储能PCS、逆变器Q3分析报告及Q4展望

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摘要

Q3以来储能指数持续下跌，原因主要在于行业基本面下行，叠加市场对明年需求持悲观预期。站在三季报节点， 我们认为户储库存出清仍需要时间，但并网逆变器 和PCS供给并不丰富，物料供应亦难言宽松，基本面状况好于市场预期 。预计未来产业链走势——大储PCS量增利稳，户储电池、逆变器库存仍处高位，大储电池产 能利用率、价格下降影响单位净利，集成环节除龙头外订单多不达预期。

产业链观点

电池（大储）： 本月储能电池（大储、户储）已降至0.51元/Wh左右，锂价亦跌破17万元/t，电池单位盈利随价格呈明显下降趋势。预计储能龙头11月排产环比 持平，国内有一定库存压力，价格下行背景下单位盈利持续承压。

电池系统（户储） ：海外库存仍处于较高水平，预计Q3出货环比下降，且价格较Q2有所降低，量、利齐跌。预计库存去化将至少持续到年底，今年总体出货情 况不乐观。明年恢复 正常增长轨道后预计年均增速在30%-40%。

逆变器（户储）： 由于库存去化仍在进行，预计各公司Q3逆变器出货进一步承压，10月部分公司开始执行新的经销商价格，且伴随一定返点，价格有所松动。

但随着地缘冲突等影响欧洲电价重回上升轨道，且库存逐步降至正常水平，预计 明年海外市场有可能恢复正常增长 。

PCS（大储）： Q3大储PCS环比保持增长，且随着元器件国产化率提高、单机大型化等技术演变实现降本，以及美国市场的高壁垒高毛利，阳光电源毛利率不降 反升。预计 Q4随着装机高峰到来继续放量，盈利能力保持稳定 ，明年随着储能市场增长而保持增长。

集成： 竞争日益激烈，单价下降至0.9X元/Wh，国内集成商难以留住利润，价格迅速下行也使得部分集成商采取保守的接单策略，预计随着下半年订单的释放， 国内集成商接单情况将有所好转。海外受美国项目排队影响，招标、交付出现延期，但盈利能力未受影响， 仍对明年海外市场持乐观态度 。

国内大储

量： 2023年Q3月新增 招标容量48.5GWh ， 新增 中标总量20.3GWh ，分别同比增长231%、66%。预计Q4项目将集中并网，形成投运高峰。

价： 10月新增项目数量共21项，其中EPC 9项，储能系统12项，总容量3.8GWh，储能系统均价为0.97元/Wh，连续保持在1元/Wh以下。 独立储能项目 容量占 比达60.4%，均价为 1.5元/Wh ，高于全体EPC均价。

美国大储：

2023Q2储能装机 1.68GW/5.60GWh ，同比增长84%，环比增长161%，创下历年各季度纪录。但进入Q3，8月、9月新增仅485.6MW、592.5MW，环比下降 明显。 美国储能项目存在较明显的排队拥堵问题，随着疏导政策提出预计明年有所好转，仍看好明年美国储能需求。

欧洲户储：

德国： 2023年9月德国安装容量 423MWh ，同比+107%，环比+28%，1-9月安装容量 3158MWh ，同比+129%。2023Q1、Q2、Q3新增装机分别为 1014、 970、1174MWh ，环比 +117%、-4%、+21% ，同比+165%、+119%、+111%，继续维持高增态势。

意大利： 2022年意大利户储新增容量 2GWh ，同比+385%；23年Q1、Q2新增容量 1089、914MWh ，同比+313%、+155%，环比+26%、-16%，Q2环比出 现下滑。 主要原因来自于2022年11月意大利政府宣布从2023年1月开始，Superbonus 110%的税收抵免将减少到90%，并在接下来的几年里逐步减少； 税收抵 免补贴持续下降压低居民的装机热情。

电芯价格： 10月初，储能磷酸铁锂电芯含税价已至 0.5X元/Wh水平 ，预计随着锂价下降，电芯价格仍有下行空间。