读水晶苍蝇拍的投资人沟通信有感

以下文章来源于二马由之 ，作者二马由之

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

昨天（5月10日）一早看到李杰 （水晶苍蝇拍） 给他的基金投资人的临时沟通信，有感而发，写一点东西。

经过过四轮熊市的李杰，遭遇他十多年投资生涯中最为惨烈的时刻。李杰给他的基金投资者写了一封沟通信，解释了基金回撤的原因，自己的反思。结合李杰这封信，我说说我的看法。

首先，我对于2022年的市场局势预判和李杰是一样的。“经济走差，流动性走好，政策对冲走强”。也就是说，2022年可能有熊市，但是很难比2018年更熊。但是截至目前的情况都超过我们的预估。

从这个事可以看出，其实我们都没有能力大概率预测中短期的市场走势。作为投资者，我们都需要承认这一点。

第二点，李杰的基金最近几年基本上都是满仓持有。包括在2021年，这个很多股票处于历史100%估值百分位之际。李杰的交易策略是等全面系统性牛市时再减仓。

关于这一点，我不去评价李杰的操作是否合适。我想说的是，2021年的结构性牛市，部分股票的估值远超2015年牛市高点，估值百分位达到了100%。按照我的投资体系看，一定是要减仓的。但是因为是结构性牛市，不排除李杰的持仓股还没有到其认为绝对高估的地步。

但是我对于普通投资者的建议是高位减一些仓，这未必是想赚更多市场的钱（ 当然不排除这样做确实赚到了市场的钱 ），这让我们在跌宕起伏的市场中，会有更好的心态，会更从容的应对。高位不减仓是一种贪婪，是一种与普通投资者能力不匹配的贪婪。

第三点，李杰的两只重仓股中的一个，这是一个电子行业龙头。遭遇黑天鹅而大幅下跌。对于这只股，我从2019年以来一直有这么两个观点。第一个是我看不懂他的成长性。关于这一点很正常，这是能力圈的原因。我看不懂，但是李杰能看得懂。因此我没有买，他买了。第二个观点是他有地缘政治风险。所以我不碰。我看到李杰对他进行深入的调研，并且认为地缘政治风险可控。

对于李杰认为他遭遇了黑天鹅的看法我并不认同。这不是黑天鹅，这是灰犀牛。这个事并非毫无征兆，是有迹可循的。

讨论李杰在电子龙头股上遭遇的事情，我不是想说李杰判断错误了。而是说做作为在投资圈有影响力的基金经理，可以与公司CEO 一起讨论公司前景的人，都有可能看错公司的前景。

其实我想进一步说的是， 很多上市公司的CEO也看不清楚自己公司的前景 。作为普通投资者，我们需要承认我们缺乏认知目前看起来还不错的公司在未来5年还能良好发展的能力。对于我们来说，一方面尽可能去选择特别白的白马股。去年我放弃了一只持仓最久的金融股，并不是因为他一定有问题。而仅仅是我怀疑他可能有问题。我不愿意承担不确定性。

当我们承认自己对于企业的认知能力有限时，我们就不会想着要和某某伟大企业同生共死，伟大往往代表过去，未来永远扑朔迷离。

当我们承认自己对于企业的认知能力有限时， 当股票的估值较高时，我们就不会过度贪婪。 而是及时减仓兑现收益。

承认自己是普通人，99%人群中的一 员。这个时候，我们可能会发现，投资可以是一件快乐的事。（ 二马由之 ）