绝地反击！

事件：3月10日，摩根士丹利发布报告，将宁德时代评级上调至“超配”，并设定目标价为210元 ；分析师指出，公司作为全球领先的电池制造商，受益于电动汽车市场的快速增长和电池需求的攀升。

此外，据央视网报道，公司董事长曾毓群在采访时谈到了近期多家欧美车企削减或推迟电动化的话题， “欧美车企没有回归燃油车，也没有停止（电动汽车），可能是因为不赚钱，所以往后延迟一阵。”

最近跟外资分析师沟通，并且回顾大众奔驰2019年开始的电动化战略，基本可以明确，目前盛传的海外电动化推迟，核心不是说不搞了，而是 短期产品力确实跟不上中国企业而不得不放缓一些，因为现在强行搞，确实没有车型能帮助完成目标规划。

我们认为目前行业基本已经反应了所有的负面消息和情绪，24年将能看到产业出清与变化。 核心还是要把握在短期供需失衡情况下，还能持续兑现业绩，未来行业稳态可以兑现超额利润的企业，以及未来1-2年欧美重新加速电动化过程中有渗透率提升的产业链。

市场的看法：

2） 担心24年的关键词：供给过剩、价格战，业绩低于预期。

机构的看法：

#拐点来临之前，往往都是无人问津的。锂电行业也曾是君临天下，在经历了他的繁华、荣耀、低迷、蛰伏之后，再次来到了他的拐点。

而二级市场的反应是：听完24Q1业绩汇报，第一反应是业绩有点超哎，紧接着是怎么股价还趴在底部，事出反常必有妖，别人不买，我也不买。

#更经典的反应是：宁德什么时候暴雷？不暴雷就没见底（不晓得是不是一种病态，或者说被前几年搞怕了，对制造业的商业模式、竞争优势全然不信了）。

接下来，我们还是回归基本面：

1）“告诉你一个真实的欧洲”： 在“外国人都不玩了”的声音下，看他们到底在做什么。23年通过了汽车排放法规修正案，修正内容提高23年汽车碳排放考核目标，并确定35年禁售燃油车。2024年1月，欧盟理事会和欧洲议会就二氧化碳减排达成临时政治协议，2030年期，新的中型车辆平均二氧化碳排放量减少45%，2035年期必须减少65%，2040年起必须减少90%。24年2月，欧盟委员会建议到2040年，将欧盟的温室气体排放量在1990年基础上减少90%。

2）“全行业的供给过剩”VS.“头部节后招工”： 之前说过，过剩最不严重的是6F，其次是格局好的部分材料（24年过剩30%，如果来到25年，基本就不过剩）。3月调研中悄然发生了一些变化，头部如科达利，反馈“订单做不过来”、“加大招工力度”。

3）缺少催化？ ——6F龙头天赐停产检修，竞对1反馈涨不了（因为价格被宁德锁了，好惨，宁德总是在供应链管理上赚钱，也是一种竞争力）、竞对2反馈之前提了10%、如果碳酸锂价格横，认为有20%上涨空间。#而我们认为24年不看大的价格弹性，但作为需求信号是重要的，接下来值得期待的是皮尔巴拉拍卖、Q2排产（要知道23Q2环比仅+10%，也是头部反馈24Q2环+20%+）。

看多锂电板块的三大理由：

1、二季度行业需求有超预期可能。 锂电产业链排产3月环比增长50%以上，反应春节季节性和补库需求，目前有部分公司反馈4月仍有10%以上的环比增长，则切实超出预期，以动力电池龙头情况计算，若考虑4月环比增长10%+，H2处于旺季，则全年增速有望上修至25%-30%。

4月排产目前是初步意向，不过从逻辑分析看，可能性较大：1）动力方面，国内增量一是比亚迪、广汽等24Q1去库车企恢复；二是2月中下旬以来整车降价，有望刺激需求爆发，渗透率再上台阶；三是潜在的政策预期对销量、库存的刺激。而欧美需求由于年底退坡，Q1已至低点，后续新车发布也将驱动欧美恢复。2）储能方面，国内1月装机2.2GW/5.68GWh，1-2月中标6.3GW/15.1GWh，均超预期；国内储能需求旺盛，得益于国内光伏装机上修、各地配储比例提升，以及中期看在潜在消纳放开、市场化交易方向下是商业模式改善预期；国内24年装机有望超70GWh，同比增长50%左右。此外，欧洲户储去库接近尾声，需求也将保持环增；美国大储储备项目旺盛，后续并网改善将成为额外的增量。

2、景气回暖带动盈利能力修复预期。 锂电产业链23Q4-24Q1持续降价，部分环节盈利明显超跌，随景气恢复，盈利有改善预期。一是产业链挺价意愿加强，天赐材料上周五公告1万吨（折固）产线停产检修，传递积极信号。二是行业需求整体改善的情况下，前期产能利用率已经较高的龙头公司上量更为明显，也有能力优化订单结构，减少低价出货，进而提升盈利。三是排产上行带来稼动率提升和成本改善。

3、中期供给扩张放缓、需求拐点明确。 从中期维度看，锂电产业链自2023Q2以来已收缩资产开支意愿，而需求保持上行趋势，2024H2起产业链产能利用率将上台阶。需求方面，2025年欧洲是碳排放考核大年，同时A0级内生需求和德系新车周期将强化消费端逻辑；美国则将迎来供应瓶颈缓解，包括特斯拉4680供给提升、中国锂电产业链海外产能落地。国内除经济型车型放量，EV占比、单车带电量有望在2024H2起呈现提升趋势。