【国金电新-周观点】电力现货重磅政策落地，8月光伏出口环比转正超预期

电力现货“基本法”落地，打响全面市场化交易的发令枪，目前看起来主要影响包括：1）提升大储利用率、丰富大储/工商储商业模式、对运营商能力要求提高；2）售电公司重要性提升，虚拟电厂等负荷端资源“玩法”将更丰富；3）火电战略地位改变，作为调节性电源的价值显性。8月光伏电池&组件合计出口18.6GW，同比+16%，环比转正增长11%超预期，其中出口欧洲环比+17%，“库存压力”担忧不攻自破。

9月18日国家发改委、能源局正式发布《电力现货市场基本规则(试行)》，我们第一时间邀请了两位分别来自电网公司和能源央企研究院的能源政策专家，召开电话会议进行解读，会议核心要点如下：

1、与征求意见稿相比的变化：1）增加了对电力充裕性的关注，电力安全优先于电力经济性；2）在近期建设主要任务中删去了市场化容量补偿机制；3）强调电力现货市场与期货市场的衔接，明确中长期市场分时体现交易价格。

2、对光伏、储能的影响：1）中长期分时电价意味着未来“纯光伏项目”的平均上网电价可能会下降，但可以通过配储能去应对，提高大储利用率；2）现货市场会带来更大的电价波动，会扩大大储及工商业储能盈利空间，同时对运营商能力也提出更高的要求。

3、售电公司重要性提高：大工业用户直接向发电厂购电，一般工商业用户通过售电公司购电，售电公司代替用户直接参与现货市场，最终现货市场的波动会体现到用户的电价套餐中。

4、火电的战略地位改变：由于空间的位置引起的电网阻塞，通过节点/分区电价等体现空间维度的电力价值，有利于火电等灵活性资源作为调节电源的价值体现。

5、政策更多偏纲领性，起到了发令枪的作用，具体交易和规定细则还有待政策进一步推进，但是一个很好的开端。

8月光伏电池组件出口环比转正超预期，逆变器环比降幅收窄，海外需求保持健康动态；国内8月新增装机16GW，环比略降符合预期。

8月国内组件/电池出口15.8/2.8GW，同比+12%/+45%、环比+16%/-11%，电池组件合计出口18.6GW，同比+16%、环比+11%。

1-8月组件累计出口128.3GW，同比+13.2%；电池累计出口26.3GW，同比+72%；电池组件累计出口154.6GW，同比+20.2%。

在组件价格持续下行、欧洲进入夏休、国内装机陆续启动的背景下，8月即出现环比增长非常超预期。我们此前多次强调，因本轮海外组件价格下降幅度滞后于国内，预计组件降价对海外终端需求的激发效果将持续显现。

地区分布看，8月出口增量主要来自巴西、沙特、印度、比利时、乌兹别克斯坦等国家，中亚国家增幅亮眼。欧洲主要国家8月组件出口约6.8GW，同比-18%，环比+17%，环比显著恢复；1-8月累计出口欧洲超63GW，同比+7%，所谓的“欧洲库存压力”问题不攻自破！

今年以来电池出口量快速增长，1-8月电池片累计出口26.3GW，同比+72%，8月电池出口排名前五的国家分别为土耳其/印度/柬埔寨/韩国/泰国，印度/土耳其/柬埔寨增速较高，一定程度上反映组件封装产能（目前仅是组件产能）全球化的趋势正在逐步兑现。

逆变器方面，8月全国出口金额49.6亿元，同比-23.7%，环比-9.2%，环比降幅较上月有所收窄；1-8月逆变器累计出口527.8亿元，同比+61.2%。海外夏休假期逐步结束，出口环比缓慢恢复中。

分省份看，广东（华为、古瑞瓦特）8月出口20亿元，同降37.7%、环降6.6%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能）8月出口7.1亿元，同降43.8%、环增4.4%；安徽（阳光）8月出口11.3亿元，同增122.8%、环降17%；江苏（固德威、爱士惟）8月出口5.5亿元，同降20.6%、环降18.6%。

从出口国家看，荷兰8月出口12.6亿元，同降41.8%、环降8%，1-8月累计出口169.2亿元，同增94.6%。巴西8月出口2.3亿元，同降44.8%，环增50%，1-8月累计出口26.2亿元，同降21.1%。南非8月出口1.2亿元，同降51.8%，环降35.7%，1-8月累计出口32.3亿元，同增318.4%。

此外，本周能源局公布1-8月国内新增光伏装机113.2GW，同增155%，其中8月新增16.0GW，同增137%，环降15%。8月硅料产出无明显增长，在产业链供给未明显提升的背景下，考虑到8月电池组件出口量环比恢复两位数增长（GW数口径环增11%），以及6、7两月新增装机连续高基数的背景下，国内8月新增装机环比略降符合预期。

重申对2024年需求的乐观判断 ： 今年以来，市场因对“消纳压力”和“海外库存”的担忧，而对2024年的光伏装机增长表达普遍担心（不乏认为2024年没增长甚至负增长的观点），但我们认为这种观点显然过于悲观，无论是基于当前能观测到的数据事实：1）7月国内新增装机环比继续增长并创历史同期新高，2）全国平均及大部分地区风光消纳利用率维持高位，3）年初以来央国企组件招标规模超170GW；还是我们的逻辑推断：1）2024年光伏电站建设成本较2023年初降低20%以上，2）分布式及潜在新兴市场需求对成本下降的高弹性，3）大比例配储在合适的电价政策下能够产生的巨大消纳帮助；都完全可以对2024年的光伏需求增长更乐观一些，重申我们对2024年中国及全球光伏新增装机30%增速的判断。

投资建议： 近期板块仍处于情绪、估值、预期的三重低位，下半年行业β存修复空间，在情绪持续低迷背景下，重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强，且下半年存政策催化预期的储能（首推海外大储占比高、各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测 等）；4）方向明确、催化不断的电镀铜（HJT）&钙钛矿新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底、随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材/耗材环节（福斯特 等）。

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电网

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FCV上险翻倍趋势确定，FCV 8月装机量/装车量为66.05MW/636辆，同比+89%/42%，看好全年预期兑现，燃料电池核心零部件受益；亚运会主火炬采用绿色甲醇、船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，绿色氢基能源应用加速，传统高碳排放工业新增产能受控下，氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口，绿氢需求先后受替代渗透和新增项目带动，制氢及配套设备率先受益。

FCV上险翻倍趋势确定，看好全年预期兑现。FCV 8月装机量/装车量为66.05MW/636辆，同比+89%/42%，亿华通单月装机登顶，捷氢科技1-8月累计装机第一。1-8月装车量为3802辆，同比+42%。全年FCV预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产业链成熟度提高下，行业放量确定性强，预计2023年FCV将持续看向翻倍。1-9月已公开招标电解槽的绿氢项目共15个，合计电解槽招标量达1281MW，已超去年全年总和。项目地点集中于西北地区，技术路线方面多为碱式电解槽，应用场景覆盖化工、交通领域。从制氢项目电解槽企业中标份额看，阳光电源/派瑞氢能/隆基氢能位列前三，占比29%/26%/19%。已开标项目入选和第一中标候选人的碱式电解槽价格平均/中位数分别为792/720万元/套和747/720万元/套（1000 Nm3/h）；PEM电解槽为580万元/套（200Nm3/h）。

亚运会主火炬采用绿色甲醇、船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，绿色氢基能源应用加速。杭州亚运会开幕式首次使用废碳再生的绿色甲醇作为主火炬塔燃料，实现循环内的零排放，每生产一吨绿色甲醇可以消纳1.375吨的CO2，实现了CO2资源化利用。全国首个船用绿色甲醇全产业链项目启动，三大央企（中远海运、国家电投、上港集团）共同签署《关于开展绿色甲醇产业链建设合作备忘录》，标志着国内首个涵盖生产、运输、加注、认证等各个环节的船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，为航运业的新能源应用和绿色转型开启新篇章，全球范围内甲醇动力船舶订单已超过200艘。氢气作为工业原料直接消纳，传统高碳排放工业新增产能受控，氢基绿色化工将成为产业转型的重要突破口，绿氢需求先后受替代渗透和新增项目带动，主要应用在甲醇、合成氨和绿氢炼化等领域，当前绿氨和绿色甲醇规划已达800万吨和450万吨。

利好环节：

①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。

②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。

③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。