尚未盈利的电池巨头瑞普兰钧，再度港股IPO

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贵为全球第六大储能电池企业的瑞普兰钧，日前再度开启上市之旅。

2023 年  6 月 30 日，时隔七个月，瑞浦兰钧能源股份有限公司（简称“瑞浦兰钧”）再次递表港交所。去年 12 月 14 日，瑞浦兰钧曾首次递交招股书，不过该申请资料已失效。

据弗若斯特沙利文报告显示，截至 2022 年 12 月 31 日止，按中国动力电池装机量计算，瑞普兰钧是全球第十大锂离子电池制造商；按全球储能电池装机量计算，是全球第三大锂离子电池制造商；按全球年装机量计算，为中国第六大新能源应用方面的制造商；按年装机量计算，是全球第十大新能源应用方面的锂离子电池制造商。

不过，即使已经是装机量全球第六大的储能电池企业，瑞浦兰钧创业多年至今仍未实现盈利。而且，在公司产能利用率较低、亏损严重以及行业整体下行影响下，瑞浦兰钧能否成功上市未成定数。

三年亏损 13 亿元，瑞浦兰钧路在何方

得益于动力和储能电池业务的快速扩张，瑞浦兰钧的收入实现大幅增长。 2020年、2021年及2022年，瑞浦兰钧的收入分别为9.07亿元、21.09亿元和146.48亿元，复合年增长率为301.9%。 公司收入增长的同时，一个现象值得留意：企业尚未获利。据招股书显示，2020年、2021年及2022年，公司分别录得亏损净额5327.9万元、8.04亿元和4.51亿元，累计亏损13亿元以上。

在产能方面，虽然瑞浦兰钧产能从 2021 年的 4.2GWh 提升至 2022 年 24.5GWh ，但产能利用率仅为 54.5% 。瑞浦兰钧亏损的重要原因之一就是产能利用率低，导致企业单位生产成本升高。

在产品定价方面，据查询 2022 年宁德时代动力电池产品售价为 0.98 元 /Wh ，储能电池产品售价为 0.96 元 /Wh 。同期，瑞浦兰钧动力电池和储能电池产品售价分别为 0.76 元 /Wh 、 0.80 元 /Wh ，一方面极致的压价能带来市场的份额提升，另一方面远低于宁德时代的产品售价也是公司亏损的重要原因。

根据招股书的说明， 2021 年亏损最大主要由于小容量储能电池（低于 100Ah ）销售大幅增加、单位制造成本较高，电池原材料的成本快速上浮以及售价调整滞后，抵消了生产效率提升带来的单位制造成本、直接劳工成本下降，产生了毛利亏损。所以，年内亏损由 2020 年的 5300多 万大幅增加至 2021 年的 8亿以上 。当然在2022年这一亏损有所缩减，公司营收增长的情况下亏损在缩减，说明企业的业务也在进一步好转，既要抓收入也要抓盈利，或许是接下来瑞普兰钧的公司运营重点方向。

图源： 瑞浦兰钧招股书

青山背书锂电池，三年造血人尽皆知

瑞浦兰钧成立于 2017 年，是业内起步较晚的储能电池公司，主营业务为锂电池研发、生产和销售，但蹿升速度很快。值得一提的是，瑞浦兰钧这两年的快速增长或许离不开青山集团在背后的帮助。青山集团对瑞浦兰钧提供了业务、资金等多方支持，同时瑞浦兰钧也是青山集团旗下唯一的锂电池制造企业。

青山集团是全球最大的不锈钢制造商和金属镍生产商，瑞浦兰钧由青山集团实际控制人项光达发起设立。目前瑞普兰钧董事长兼总裁曹辉，曾就职于中国航天科技集团811所，主持了多个国家863计划电池领域项目。曾经的国企总工程师决定跳出体制，成为瑞浦兰钧的台面上人物，而背靠青山集团这棵大树，对于瑞普兰钧此前和未来的发展都有极大推动。2022年，青山集团以 3680 亿元销售额位列世界 500 强第 238 位。

不过，让青山集团锋芒毕露的不是它数目庞大的营收，而是 2022 年 3 月，伦敦交易所“妖镍”事件。近年来，青山集团开始涉及锂离子电池行业产业链上的多个范畴，包括开采及精炼镍、锂及钴以及生产正极材料、负极材料、隔膜和电解液等相关程序。青山通过直接控制或股权投资来进行战略性扩张。

根据招股书的资料显示，永青科技占有瑞浦兰钧 62.6% 的股权，而青山集团拥有永青科技 51% 的股权。青山集团由项光达通过上海鼎信及浙江青山直接及间接最终控制 57.5% 股权。因此，项光达、青山集团、永青科技、温州景锂、瑞途能源、浙江青山和上海鼎信共同为瑞浦兰钧的控股股东。

除了股权投资外，青山集团及其关联企业还对瑞浦兰钧进行了货真价实的“人工造血”，也就是贷款。

据招股书的数据显示， 2020 年至 2022 年期间，瑞浦兰钧及其附属公司从关联方收到的贷款分别为 4.64 亿元、 52.7 亿元和 21.8 亿元。从瑞浦兰钧向青山集团及其关联方支付的利息金额来看，青山集团及其关联方为瑞浦兰钧提供的贷款利率很可能不超过 3% ，由此可见青山集团对瑞浦兰钧提供的支持力度之大。

图源：瑞浦兰钧招股书

另外，在瑞浦兰钧的产品销售方面，青山集团也提供了莫大的支持。瑞浦兰钧生产出商品给青山集团，青山集团则充当代理人的角色，将瑞浦兰钧的产品卖给相关客户，从而完成商品货币的转换，赚得利益。据了解，瑞浦兰钧预计 2023 年向青山集团及其关联方销售金额将达到 数十 亿元。

在青山集团的支持下，瑞浦兰钧这几年的营收也得到了爆发性增长。2022年该公司营收近147亿元，是2021年的21亿收入的近7倍。

2020年-2022年，公司收入有94.3%、87.3%及89.1%来自动力电池产品和储能电池产品的销售。截至2022年12月31日，公司设计年产能达到35.2GWh。

图源：瑞浦兰钧招股书

产能过剩危机下，该如何应对

目前瑞普兰钧进入的是动力电池和储能电池两个赛道。上图可看到，该公司的储能和动力电池产品在2022年分别获得的营收占比为57.4%和31.7%。

先看动力电池：随着新能源汽车市场的快速增长，全球动力电池市场规模正在不断扩大。根据市场研究机构的数据显示， 2023 年全球动力电池市场的价值有望达到 126 亿美元。但另一方面锂电池企业也在疯狂扩产，行业已经进入产能过剩阶段。

据统计， 2023 年上半年，我国动力电池累计产量 293.6GWh 。上半年我国储能电池出货量为 31.5GWh ，出口货量 6.3GWh 。根据 GGII 统计的数据显示，截至 2023 年一季度锂电企业产能利用率已经跌至 40%-60% 之间。

2023 年上半年，动力电池累计装车量 152.1GWh, 同比增长 38.1% ，而瑞浦兰钧动力电池装车量仅为 1.1GWh ，排名第 11 ，与去年相比下滑一位。

在储能电池方面， 2023 年上半年储能 电池 销量为 31.5GWh ，按照瑞浦兰钧不到 10% 的市占率，瑞浦兰钧储能电池出货量或在 3GWh 左右。

以瑞 浦兰钧 2023 年规划的 77GWh 产能来看，公司产能利用率将进一步下降，届时公司单位生产成本或再升高。2025年底前实现超过150GWh的设计产能，瑞普兰钧对后续的出货量或许仍然具有很强信心。

产能过剩的危机已经浮出水面，在产能利用率不高的情况下，瑞浦兰钧的产品售价也将有所下滑。就算目前动力电池和储能电池还能维持增速扩大规模，但产能过剩也或影响到瑞浦兰钧的营收。

所以在产品价格下跌以及公司产能利用率进一步下降的情况下，瑞浦兰钧亏损也有可能扩大。

坚持动储结合战略，研发才是硬道理

不过，瑞浦兰钧本身的能量级还是很大的。

短短几年能有如此发展也离不开它背后的技术支撑和市场策略。随着新能源汽车市场需求量快速上涨且要求各不相同，对动力电池及材料的要求也各不相同。面对巨大的动力电池市场和同样虎视眈眈的对手，如果电池企业不能形成差异化的市场优势，也就难以与其他对手拉开距离。

但瑞浦兰钧却在这条路上走在前端，技术领先性一目了然。

截至 2022 年底，瑞浦共有 2063 名研发人员，占比全职雇员 23% ，共有 2383 项专利申请，其中包含 649 项发明专利。 2020年-2022年，公司研发开支分别为0.73亿元、2.46亿元以及7.68亿元。 在电池技术创新方面，瑞浦兰钧的布局既包括结构和生产工艺的创新，也包括研发半固体方形电池和钠离子电池等下一代技术。

一、问顶技术

“问顶”源于技术赋能，拥有多维的创新优势。于 2022 年 8 月推出，是一项融合电池极耳和顶盖焊接技术上的创新、内部电化学特征及稳定固液态接口新的技术，它既可应用于磷酸铁锂电池，也可用于三元锂电池产品，不仅实现了双高电极的应用，而且能够增强电池的能量和安全特性。

二、 ET 电芯

属于扁平电池，采用高速卷绕、模切及高速叠片等技术，能够提高生产过程的效率及电池性能。其质量能量密度达 190~210Wh/kg ，体积能量密度则达 420~480Wh/L 。

三、 多功能储能集装箱

可用于各种储能场景，如电动储能、车辆充电及市电备用电源。该系统搭载了 280Ah 长寿命磷酸铁锂电池，可满足最大 360kW 的放电需求。不仅能够实现车辆的快速充电，而且还支持大倍率下的持续充放电。与此同时保持恒温，已向欧洲一家领先豪华汽车公司提供多功能储能集装箱样品作检验。

或许瑞浦兰钧并没有大量的营销宣传自己的产品，但它却有深耕于技术创新与专利研发。在短时间内可能看不到什么成效，不过也会成为企业长期建设发展的驱动力。

（上图为推广位）

（上图为推广位）

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