当前，经济社会全面绿色低碳转型如火如荼，共建人与自然和谐共生的现代化成为时代任务，生态环境作为其中一支重要支撑力量，正在走向更大的舞台。但与此同时，资本市场却展现出不同的景象。
2018年之后，环保指数暴跌，至今已经五年低迷。
数据背后我们可以看到，当下环境产业正遭遇资本“寒冬”。是当前的产业发展水平无法匹配时代需求所以被资本看轻？还是资本对行业有所误解、对产业未来失去期待？产业发展离不开金融资本的支持，未来何去何从？
在此背景下，2023年11月3日，由环境商会主办、海通证券协办的环境产业金融研讨会在海通证券
上海
总部召开，邀请到知名券商、银行、基金等金融机构专家与环境企业家120余人齐聚一堂，面对面聊一聊环境产业与金融如何破局。
环境商会秘书长 马辉
海通证券企业金融部总经理助理王嘉致欢迎词，他表示，海通证券作为大型国有金融企业，一直致力于支持环环境产业的发展，坚持国家双碳战略和高质量发展目标，通过绿色运营、绿色金融为环境创造价值，推动绿色发展。未来，海通证券将始终牢记“国之大者”，聚焦主业、厚植优势，不断提升服务国家战略和实体经济能级，推动绿色发展取得更大跨越，为经济社会可持续发展，建设美丽中国贡献海通力量。
海通证券企业金融部总经理助理
王嘉
环境商会会长、清新环境总裁李其林在致辞中表示，生态环境质量改善是绿色发展的鲜明标志，金融是绿色发展的有力支撑。希望借助金融手段，撬动更多金融资源向绿色低碳领域倾斜。这也是此次产业金融研讨会召开的目的和目标。未来，环境商会将进一步发挥在减污降碳领域的专业优势，加强与金融等部门的协调沟通，推动绿色金融与低碳环境产业的深度融合，持续助力绿色金融产品创新、服务创新、模式创新，共同促进社会经济全面绿色低碳发展。
环境商会会长、清新环境总裁 李其林
主题发言环节，会议特别邀请到北京绿色交易所副董事长梅德文，广发证券发展研究中心副总经理、广发证券环保公用首席分析师郭鹏以及海通证券成长企业融资部总经理助理陈邦羽、海通恒信数字环保事业部总监林涵欣等四位专家带来金融
方面的精彩讲解。
北京绿色交易所副董事长 梅德文
广发证券发展研究中心副总经理、广发证券环保公用首席分析师 郭鹏
海通证券成长企业融资部总经理助理 陈邦羽
海通恒信数字环保事业部总监 林涵欣
产融结合是老话题，但不同的产业发展阶段、不同的企业发展阶段，产业与金融之间的关系、双方需求都会有所不同。特别是2018年之后，环境产业估值一路下跌，直至谷底。这一局面给环境企业发展带来诸多困惑，产业与金融之间出现新的破局点。
本次研讨会交流环节精彩纷呈，产融双方围绕当下环境上市公司估值修复、产业投资方向、企业赛道选择以及资本与产业需求对接等热点问题敞开心扉，进行了深入交流。
简言之，双方形成四方面共识：一是当下的环境企业估值仍处在低位，未来或出现分化。二是关注估值修复路径，聚焦自身禀赋，积极谋求二次增长曲线布局。三是IPO仍是融资主流通道之一，IPO将重点关注企业创新能力。四是拥抱“双碳”目标，转变环保话语体系与绿色低碳产业共融。
2018年，是
行业
具有分水岭意义的一年。相关数据显示，环保指数自2018年暴跌之后，五年未涨。2011至2017年间，环保板块平均走势跑赢大盘，但2018年之后，环保板块跑输沪深300指数83个百分点，且持仓位于历史低点。与此同时，环保各细分板块当前估值都处于历史低分位，情况不容乐观。
更为关键的是，估值下降带来连锁反应。一是增速预期下修，比如固废行业历史五年平均增速26%，未来三年资本市场一致预期在12%左右。二是因为成长预期下调，行业PE估值中枢也由2019年20倍下调至2023年的10倍出头。
估值下修还导致上市公司资产并购、股权融资等资本运作方式受阻等问题，形成恶性循环进一步压制公司发展。
回溯估值触底原因，金融机构认为，2018年之后，行业发生两大变化，一是资产负债表已经高到无法继续向上追加的程度，企业被动进入资产负债表修复周期。二是PPP将环保业务边界模糊化，估值边界也随之模糊。资本市场逐渐发现环保类、工程类公司竞争优势从原来以技术为核心的竞争格局变成风险承受能力为优势的竞争格局，这样估值中枢必然会出现向下。
进一步看，这五年，整个社会环境和投资环境发生变化，产业正在出现转移，之前比较好的行业现在面临危机，比如危废行业，二是城镇化率进入后周期，随之带来基建需求下降，从而带动全社会ROA下降，好的投资项目会减少，这个过程中不可避免因为ROA、ROE下降影响上市公司估值中枢下移。
从时间节点来看，环保板块整进入低位之后，行业分化其实才刚刚开始。
后续行业将进入明显的分化阶段。一方面，做得比较优秀的公司会脱颖而出，把估值修复回去。另一方面，小型企业会加速出清，众多资产有变现诉求，这也带来存量市场机遇。
金融机构普遍认为，即使当前市场情况较为低迷，但生态环保行业受政策支持力度不断加大，层级不断提升，产业长期潜力依然存在，后续估值、市值都具备比较大提升空间。
行业内众多赛道步入成熟阶段，
企业唯有
结合自身资源禀赋及特性，通过聚焦主业、
发展新业务
等多种经营思路，积极谋求二次增长曲线布局。
与会企业家普遍认为，经过多年的
粗放发展，
行业无论是管理能力、服务水平还是基础设施建设、产品价值距离高质量仍有很大的提升空间。粗放就意味着
高成本。对行业从业者而言，整体提升改善的通道仍然很长。缩短差距的空间，恰恰就是市场空间所在。
企业与其追赶资本，不如提升自己，让资本追着你。
估值修复是一个长期的过程，现阶段在资本市场上展示自己的估值，展示自己的持续成长能力很重要。
一方面，低估时段更要投资自身，善用金融工具，重点关注持续分红、提升ROA水平、REITs等估值上升通道。另一方面，更多的关注资产质量，减少无效努力，特别是减少重资产型投资。同时要增加轻资产投入，基于自身产业链，加大在技术领域深耕，增加产品科技属性，
向技术密集型方向转移，寻求更多技术壁垒更高的新方向。
当下污泥、固废、危废、数字化、智能化等细分领域都需要通过技术进步来解决问题。
产业在谋变，金融机构也在谋变。对于金融机构而言，
短期看的是企业成长性，现在长期来看更注重的是企业产品的现金流能力。
企业聚焦主业其实也是一个修复信心的过程。通过提升管理、创新商业模式等方式，用
更稳定的业绩、更好的资产负债表与现金流量表，
让资本市场看到更平稳的预期，更确定的方向。
近几年是环境企业冲刺IPO的大年。景津装备、中兰环保、劲旅环境、盛剑环境、
嘉戎技术、南大环境
等细分领域龙头企业都是在这几年陆续资本市场。
根据不完全统计，2020年，各主板上市环境企业数量28家，2021年数量超过40家，2022年数量也有20余家。目前A/H股上市环境企业总数已经突破200家。
从A股IPO看，近三年分为两个阶段，第一个阶段是2020年-2021年，这两年整个A股IPO呈喷发阶段，上市企业数量大幅上升。第二个阶段从2022年下半年至今，A股IPO整体在收紧。但整体来看，IPO仍是一个相对主流的融资通道。
值得注意的是，相比上市风潮，
2022年至今，
环境类企业撤回或中止上市企业数量达到29家，比例高于A股其他行业。撤回企业主要聚集在创业板。
金融机构分析主要原因认为，不同时期上市，审核关注点有所不同。过去审核机构更多考虑是公司收入利润水平、企业规模、增长情况，未来将重点关注企业板块定位板块。
目前创业板对于黑名单管理日趋严格，同时对于企业的创新属性--创新、创造、创意“三创”的要求提到前所未有的高度。国家政策引导指向科技转型，这也意味着对于环境企业而言审核过程中会进一步关注企业的技术能力。
IPO政策逻辑恰恰也呼应了产业发展所向。未来，投资属性的重资产环境企业上市会更为困难，而具备核心技术，在关键环节、关键设备、关键技术上有核心突破能力的企业将会受到更多青睐。
2020年“双碳”目标提出，给了生态环境产业极大的信心。但三年时间过去了，不少环境公司在探索向清洁生产、新能源、锂电池等领域转型的过程中发现，生态环保的外部性如何内部化仍是一个需要持续破局的课题，并非易事。
碳中和是推动工业重构、工艺创新的巨大动力，
在碳中和目标和高排放控制标准的基础上，从本质来说，环保应该成为生产流程和生产环节的一部分。
环境企业如果只是像过去一样待在产业下游，对于碳中市场而言也仍然
是负面的。随着环保设备投入比重不断提高，倒逼工艺创新升级，后端市场空间还会进一步缩小。
环境企业只有
从末端往上走，走到产业生产流程中去，与之融合，并且主动将传统的环保话语体系转化为绿色低碳的话语体系，与上游产业树立共同的目标，才能找到新的业务机会。
如何从资本市场认为的纯粹的污染治理企业向绿色低碳技术服务和设备制造企业转型，也是修复估值的方向之一。
部分环境企业家发言
本次活动来自清新环境、威立雅、苏伊士、北控水务、维尔利、先河环保、劲旅环境、中国水务投资、新世纪能源环保、巴安水务、
博天环境、
雪浪环境、金正环保、中兰环保、粤海水务、南大环境、楚环科技、深能环保发展、久吾高科、嘉戎技术、华骐环保等50余家环境企业负责人、高管出席。
会议还邀请到北京绿色交易所、广发证券、中财大绿色金融国际研究院气候金融研究中心、国家绿色发展基金、安信证券、国泰君安、汇丰银行、招商银行、绿动资本、红杉资本、海通证券研究所，海通证券上海、江苏、四川、陕西等分公司，20余家金融机构的领导、专家出席。
