【钢铁月报】10月钢铁供需格局仍显宽松，价格震荡偏弱运行——钢铁10月月报

报告发布日期 ：2023年11月21日

投资要点：

钢材产消均有所下滑，供需宽松，价格偏弱： 10月粗钢产量7909万吨，环比-3.7%，同比-1.8%。从成材端的产量来看，10月五大材产量合计3649.2万吨，受季节性因素影响环比下滑21%，同比下滑6.1%。消费端，10月五大材的表观消费环比均有不同程度的下滑。其中，螺纹钢表观消费量为1063.5万吨，环比下滑24.7%；线材表观消费量为426.5万吨，环比下滑22.4%；中厚板表观消费601.4万吨，环比下滑22.6%；热轧板卷表观消费1259.5万吨，环比下滑20%；冷轧板卷表观消费332.1万吨，环比下滑21.6%。10月供需格局依旧相对宽松，“银十”步伐不及预期，国内经济仍处于恢复进程，钢价震荡偏弱运行。钢材综合价格指数为107.29，环比下滑1.6%，同比下滑3.2%。

钢企盈利状况不佳： 10月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为118.72美元/吨，环比下降1.7%，同比上涨29.3%。焦煤供应受到采暖季的影响，供需格局趋紧，价格偏强运行。受成本端的支撑，焦炭正反馈，双焦价格都较为坚挺。10月，焦煤价格指数月平均值为2161.6点，焦炭价格指数月平均值为2127.9元/吨，环比分别上涨8%、7.6%，同比分别下降11.3%、17.3%。由于原料价格居高不下，叠加下游需求增长缺乏十足动力，钢企盈利状况不佳。10月，在247家调研样本中，盈利钢厂平均不到23家，环比下滑46.2%，同比下滑45.4%。根据钢联数据，10月螺纹钢高炉企业平均利润为-395.7元/吨，环比减少107.3元/吨；热轧板卷的月平均利润为-421.4元/吨，环比减少194元/吨；冷轧板卷的月平均利润为105.2元/吨，环 比减少99.1元/吨。

投资建议： 十月钢铁消费的缩量大于产量缩量，供需格局仍显宽松。目前经济仍处于恢 复通道中，房产企稳，基建受政策支持发展向好。钢企亏损较为严重，未来需在供给端有所动作，才能改善钢企的盈利状况。随着冬季采暖的到来，叠加成本高企，前期亏损较多，预期钢厂主动减产意愿强烈。此外，部分行业（如基建、家电等）未来具备消费增长的可能，钢企经营状况或将得到改善。

风险提示： 制造业需求不及预期；基建投资和消费增长低于预期；环保限产不及预期，产量减量不够，供需偏宽松，价格偏弱运行。

报告正文：

1. 10 月粗钢产量下滑，钢材维持低库存运行

10月粗钢产量7909万吨，环比-3.7%，同比-1.8%。在全国247家样本钢企中，10月日均铁水产量244.5万吨，环比-1.5%，同比2.5%。10月高炉平均开工率为82.61%，环比下滑-1.9%，同比几乎不变。从成材端的产量来看，10月五大材产量合计3649.2万吨，环比下滑21%，同比下滑6.1%。

由于前期下游消费不及预期，市场信心尚未恢复，叠加相关停限产政策直接影响钢厂开工，如云南钢企控亏减产措施、多地出台的秋冬季大气污染综合治理方案以及钢厂停产检修等，同时受前期大量钢企出现亏损影响，钢厂增产意愿不强。10月钢材库存维持低位运行，五大材总月度平均库存为1523.84万吨，环比-1.5%，同比-30.2%。

10月国内钢材出口793.87万吨，环比-1.5%，同比增加53.1%；进口66.77万吨，环比增加4.3%，同比-13.3%。

10月五大材的表观消费环比均有不同程度的下滑。其中，螺纹钢表观消费量为1063.5万吨，环比下滑24.7%，同比下滑13.7%；线材表观消费量为426.5万吨，环比下滑22.4%，同比下滑23.7%；中厚板表观消费601.4万吨，环比下滑22.6%；热轧板卷表观消费1259.5万吨，环比下滑20%；冷轧板卷表观消费332.1万吨，环比下滑21.6%。环比下滑主要受季节性因素影响，包括国企假日等，螺纹钢、线材同比下滑主要是因为房产表现不佳。总的来说，下游整体需求仍然偏弱。

10月供需格局依旧相对宽松，“银十”步伐不及预期，国内经济仍处于恢复进程，钢价震荡偏弱运行。钢材综合价格指数为107.29，环比下滑1.6%，同比下滑3.2%。

2. 10月 整体下游需求不及预期，汽车、家电等行业表现较为亮眼

根据统计局11月15日公布数据，10月规模以上工业增加值同比增加4.6%，社会消费品零售总额同比增加7.6%，固定资产投资累计同比增加2.9%，宏观经济仍处于修复通道中。

2.1. 房地产企稳，行业整体处于恢复进程中

房地产投资增速尚未得到有效改善，1-10月累计同比增速为-7.8%，与1-9月累计同比增速相同，前值为-7.3%。1-10月房地产累计新开工面积79176.6万平方米，同比-23.2%；累计施工面积822894.94万平方米，同比-7.3%；累计竣工面积55150.72万平方米，同比19%。10月百城土地成交面积7660.3万平方米，同比下滑-24.7%，环比上升15.2%。

从房地产开发资金来看，1-10月国内房地产开发资金到位量为107345亿元，同比-13.8%，前值为-24.7%；其中个人购房定金及预收款36596亿元，同比减少10.4%，前值-33.6%；面向房地产企业的国内贷款13117亿元，同比下滑-11.1%，前值为-26.6%；个人按揭贷款18506亿元，同比-7.6%，前值为-24.5%。开发资金整体到位量、个人购房定金及预收款、个人按揭爱款、房地产企业的国内贷款同比降幅均有收窄。整体来看，地产企稳，开发资金降幅收窄，行业恢复中。

2.2. 基建受政策支持力度较大，需求相对坚挺

基建投资增速继续保持较为强劲态势。1-10月，全口径基建投资累计同比增速8.27%。铁路运输业投资累计同比增长24.8%，前值仅为2.1%，增速增长十分明显。10月铁路机车产量140辆，当月同比增长37.3%。水上运输业累计同比增长21.3%，前值为18.5%。

经济“稳增长”的基本基调保持不变，政策对于基建的支持力度较强。10月24日中央财政决定在四季度增发万亿国债，用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，释放促投资稳增长的明显政策信号。未来基建行业有望持续保持强劲态势，对钢材需求相对坚挺。

2.3. 受农业传统淡季和房地产需求不足影响，机械整体表现疲软

机械分农机和工程机械，农机季节性特征比较强，与气候相关性高。工程机械与建筑行业，尤其是房地产行业密切相关。进入十月，天气逐步转冷，农机进入淡季，拖拉机产量表现疲软。10月拖拉机产量3.6万台，同比下滑27%，环比下滑14.3%。受房地产行业的影响，工程机械表现不佳，10月挖掘机产量1.7万台，同比下滑34%。同时受基建行业的提振，挖掘机产量环比有所改善，环比增加15.5%。未来农机进入传统淡季，机械行业的增长将主要来自基建的支撑。

2.4. 汽车进入传统销售旺季，产销强劲势头持续

10月汽车产销表现均比较亮眼。跟据中汽协会统计数据，10月，汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量同比增长11.2%，环比增长1.5%；销量同比增长13.8%，环比下降0.2%，汽车产销量继9月后再创当月历史同期新高。

其中，乘用车产量251.3万辆，同比增长7.6%，环比增长0.7%，商用车产量37.8万辆，同比增长42.7%，环比增长6.8%。乘用车销量248.8万辆，同比增长11.4%，环比几乎不变。新能源汽车产销也持续走高，10月新能源汽车产量92.7万辆，同比增加27.9%，环比增加9.4%，销量33.5万辆，同比增长32.1%，环比增长20.9%。新能源汽车产量占汽车产量的比例由9月份的29.7%，提升至32.1%。

进入金秋十月，多地车展与促销活动火热进行，伴随着汽车传统的销售旺季，国家及各地促新能源汽车消费政策有望持续发力，叠加降价促销带来的消费刺激，预计汽车行业未来持续向好。

2.5. 家电“银十”符合预期，未来有望受多轮促销节点提振

10月家电表现基本符合预期，空调产量1373万台，同比下滑0.5%。冰箱、冷柜、洗衣机的产量分别为827.2万台、205.2万台、1005.7万台，分别实现同比增长20.3%，29.8%和14.5%。随着“双十一”、“双十二”、“元旦”、“春节”等促销节点的到来，未来家电需求预计较为乐观。

3. 原料端有垒库现象，三大原料价格走势不一

由于对下游需求恢复存在预期，原料端有垒库现象，三大原料的库存环比均有不同幅度的提升。其中，铁矿石库存1.14亿吨，环比上升2.4%；炼焦煤库存（钢厂库存+独立焦化厂库存）1555.8万吨，环比上升0.9%；焦炭库存（钢厂库存+独立焦化厂库存）650.8万吨，环比上升3.4%。

10月铁矿石供需格局较为宽松，价格震荡偏弱。普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为118.72美元/吨，环比下降1.7%，同比上涨29.3%。根据内蒙古能源局信息，自10月15日零时至次年4月14日24时，乌海市各露天煤矿严格落实采暖季“晚八早十”夜间禁采要求，焦煤供应受到影响，供需格局趋紧，价格偏强运行。受成本端的支撑，焦炭正反馈，双焦价格都较为坚挺。10月，焦煤价格指数月平均值为2161.6点，焦炭价格指数月平均值为2127.9元/吨，环比分别上涨8%、7.6%，同比分别下降11.3%、17.3%。

未来尽管部分用钢下游预期表现乐观，但支撑力度有限。随着冬季采暖的到来，以及部分行业预期用钢需求下滑，叠加环保限产等因素，粗钢产量预计下滑。原料端的需求动力不足，铁矿石、焦煤、焦炭的价格需靠供给缩量来支撑。

4. 成本高企，钢企盈利状况不佳

由于原料价格居高不下，叠加下游需求增长缺乏十足动力，钢企盈利状况不容乐观。根据钢联数据，10月，在247家调研样本中，盈利钢厂平均不到23家，环比下滑46.2%，同比下滑45.4%。10月螺纹钢高炉企业平均利润为-395.7元/吨，环比减少107.3元/吨；热轧板卷的月平均利润为-421.4元/吨，环比减少194元/吨；冷轧板卷的月平均利润为105.2元/吨，环比减少99.1元/吨。三大品种中，除冷卷有盈利空间外，螺纹钢、热卷的毛利均为负值，且环比下滑幅度较大，钢企亏损较为严重，这也是钢企主动减产的主要原因之一。

5. 投资建议

十月钢铁行业整体表现整体仍然偏弱，尽管粗钢产量有所减少，但“银十”不及预期，消费的缩量大于产量缩量，供需格局仍显宽松。目前经济仍处于恢复通道中，房产企稳，基建受政策支持发展向好。钢企亏损较为严重，短期内这种局面难以发生实质性扭转，未来需在供给端有所动作，才能改善钢企的盈利状况。随着冬季采暖的到来，叠加成本高企，前期亏损较多，预期钢厂主动减产意愿强烈。此外，部分行业（如基建、家电等）未来具备消费增长的可能，钢企经营状况或将得到改善。

6. 风险提示

制造业需求不及预期；基建投资和消费增长低于预期；环保限产不及预期，产量减量不够，供需偏宽松，价格偏弱运行。