省属国企改革：取舍之间起宏图

根据大连热电11日公告，重组共分 三步走 。第一步是洁净能源集团接盘大连热电全部资产及负债；第二步是大连热电购买恒力石化的子公司康辉新材；第三步是大连热电募集30亿元资金用于康辉新材的薄膜项目建设。

交易完成后，大连热电将成为康辉新材的控股股东，恒力石化将成为大连热电的控股股东 。至此， 大连市国资委撤出这一老牌（上市27年）上市公司，恒力石化携子公司“借壳”入主 。

与此同时，另一家地方能源企业也在进行重大资产重组。9月2日，淮河能源披露重大资产购买暨关联交易报告书，拟向淮南矿业旗下的淮河电力支付现金约 43亿元 ，购买其持有的潘集发电100%股权、淮浙煤电50.43%股权、淮浙电力49%股权。

▲淮河能源主营火电、煤炭等业务，市值约108亿 元，来源：电鳗财经

值得注意的是， 这是淮河能源第4次向淮南矿业的资产发起吸并计划 ，此前淮河能源两度收购淮南矿业都没取得成功。

大连热电、 淮河能源此前的股价走势都很低迷，重组都在二级市场激起了不小的水花。淮河能源在宣布重组后连涨两天，合计涨幅超9%。 大连热电则在9月12日涨停 。

▲来源：百度股市通

大连热电亏本转型

然而选择的重组对象 康辉新材， 主要生产膜材料、塑料等产品，与大连热电的火电业务几乎毫无关联。从 康辉新材 近期业绩表现来看，公司去年净利润1.7亿元，同比 骤降84.83% ，似乎也并不优秀。

并且，本次交易方案中作为壳公司的大连热电并未转让存量股份，同时现金出资回购了上市公司全部资产负债。从现金流的角度来说，大连国资是净流出了。

或许对于大连国资来说， 现金流不是问题，经济账也不是唯一的账本 ，通过本次交易将注册在营口的康辉新材回流了大连，同时大连本地也将增加一家大市值的上市公司，带动本地的新能源、新材料产业发展。

此外，恒力石化内部人员表示， 双方之间此前关系不错，互相之间较为熟悉 。

目前，重组工作已完成大半，并且成功带动了股价上涨。 大连热电因重组于6月21日停牌， 7月5日复牌。随后 股价获 七连板 ，随后持续上涨态势，股价已超7元/股，对比复牌时的5.34元/股， 康辉新材得到的是数亿元浮盈 。这意味着陈建华、范红卫夫妇或将获得一笔可观的收益。

9月1日，大连热电再发公告披露重组进展，拟向原控股股东大连洁净能源集团有限公司或其指定的第三方出售其全部资产及负债，同时拟发行股份购买康辉新材100%股权并募集配套资金。随后股票 连涨两天，合计涨超10% 。

重组进入最后阶段，大连热电即将 开设民企分拆借壳国资的范例 。 未来转型后的大连热电能能否迎来新发展局面仍是未知数，但二级市场已经连续三次 被 激起资本水花。

淮河能源三度重组

淮河能源与淮南矿业的重组，可以追溯至2016年，当时淮南矿业部分所属煤炭、电力资产，已通过资产重组方式注入了淮河能源。

▲目前淮河能源控股集团已持有淮南矿业82.9%股权，来源：天眼查

在2019年、2022年，淮河能源两度收购淮南矿业，均没有成功。

淮河能源因内蒙古煤矿利益问题，两度重组淮南矿业均失败 。 2023年，再度发起收购，如此持之以恒，让人不禁联想至超链接中天科技两度分拆告吹，股价一直呈现低迷态势。 淮河能源也在连番收购失败中不愠不火。

▲披露重组报告2天后，淮河能源股价再度下跌

失败两次的国资股并没有放弃，改变 策略继续发起新一轮收购 ：淮河能源本次计划收购 资产逾千亿的 淮南矿业部分资产， 交易双方规模差距不再悬殊 。截至今年上半年，淮河能源经营现金流仅有5600余万元，货币资金不足24亿元，仍难以支付支付本次收购需要的43亿元现金。

但是重组周期可以延长至 1-3年 之间不等，还有时间留给淮河能源。

▲安徽国资委直接控制淮河能源控股集团 100%股权，淮河能源控股集团是淮河能源的控股股东，来源： 天眼查

据了解，安徽省国资委对淮河能源的控股比例是63.68%，或成为这笔资本运作后的 赢家。

由于 本次交易收购双方均属于国资资产，且现金收购，如果成功，则将有 大量资金回流 安徽省国资委，同时 加速 旗下资产实现证券化。