赢合向左，先导向右！

1、相同的发家史

2、相同的赛道

赢合向左，先导向右

从毛利率水平来看，2020年是个分水岭，那一年，先导智能和赢合科技都受到了锂电池行业产能过剩的影响，设备厂出现了资产减值损失。

 加上锂电设备行业非常容易受到下游新能源汽车行业的周期性影响，当新能源汽车的政策退坡时，自然而然就会对上游的设备厂产生影响。

但是之后的先导智能之后却很快恢复过来，而赢合科技却走起了下坡路，这跟它们的客户构成与研发投入息息相关。

先导智能之所以可以成为行业龙头，与它的大客户资源息息相关。

从2014年开始动力电池行业开始进行大规模扩产，2017年～2019年是电池厂产能出清的时期，新增产能向头部电池厂转移，行业集中度进一步提高，因此深度绑定龙头客户是设备厂重要的能力。

早在2014年先导智能就和宁德时代就开始了合作，宁德时代一直都是先导智能的大客户。

2021年双方进一步深度绑定，先导智能完成向宁德时代独家定增，定增后宁德持有公司7.15%股权，成为第三大股东，并且约定，未来三年采购电芯段核心设备的投资额中，50%的额度给与先导智能优先权，根据估算，这部分订单未来三年内占公司的营收比重在60%以上。与宁德合作可以提前锁定部分业绩增量，也会共享宁德时代发展的成果。

而2017年之前，由于业务侧重点不同，赢合科技虽然号称是第一家采用整线交付模式的锂电池厂商，但是高线电池厂由于技术保密原因以及个性化定制要求，往往采购单机设备，不会采用整线，所以赢合科技的客户多为二三线的小电池厂，实力不够强大，毁约的风险也比较高。虽然也有LG、比亚迪等大客户，但是在体量上还比不先导智能。

先导智能的研发人员的数量和占比在行业中一直都是遥遥领先的，将后来者甩开了一大截，这让先导智能的所有的产线都能达到国际领先水平，保证了产品的质量和出货量，营业收入也高出了赢合科技一大截。

根据目前的公开资料，赢合科技主业做锂电池设备，另外两项业务为电子烟业务和口罩机业务。

赢合科技上市后，创始人王维东并不满足锂电设备带来的那点利润，渴望在资本市场上有所作为，开始了“追逐热点”，于2018年收购了深圳斯科尔科技公司，进军电子烟业务，当时的电子烟宣传其“健康，口味众多，香烟替代”，一时间，风光无限，甚至催生出千亿市值的雾芯科技（即悦刻的母公司）。

赚钱吗？赚钱。但是并不持久，仅仅一年后，受政策出台的影响，进入强监管时代，电子烟行业的繁荣景象宛如昙花一现，连续几年，斯科尔的业绩并未达到预期，于是双方达成了延长承诺期的协定。

不过这并未阻挡赢合科技深耕电子烟业务的野心，所谓东边不亮，西边亮，开始进军国外市场。

2022年6月获得英国和欧洲TPD产品验证，此后下半年业绩逐月上升。

根据2023年半年报，半年报显示斯科尔电子烟上半年营业收入为14.3亿元，毛利率要高于赢合科技的主业锂电池设备业务。

除了电子烟业务，疫情时期的赢合科技也不忘蹭热点，看中了口罩机业务，其他行业不景气，但是赢合科技凭借口罩机在2020年一个季度获得了4.93亿的收入，虽然赚钱但不持久，第三季度的利润只有700多万了。

然而后由于哄抬口罩机价赢合科技受到了处罚，所以这项业务也并不持久。

屋漏偏逢连夜雨，2021年1月，因涉嫌操纵证券、期货市场罪，赢合科技创始人王维东被公安机关采取刑事拘留；2021年3月4日，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对王维东立案调查，股价应声下跌，进一步与先导智能拉开差距。

而先导智能在突破了行业的技术壁垒后，成功由薄膜电器行业向光伏、锂电设备转型，业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域，向平台化公司发展。

创始人王燕清手下另一家生产光伏设备企业微导纳米于2022年12月23日首发上市，上市首日涨幅13.38%，市值126.4亿元，对应PE（TTM）559.30，远高于同行业内可比的上市公司估值（迈为80.03、帝尔44.14、捷佳37.43）。