原标题：
城市燃气企业盈利能力恢复，未来业绩走向如何
在经历2022年净利下滑逾两成的“最艰难一年”后，城市燃气企业（下称“城燃企业”）
2023年的盈利能力有所恢复。
根据近期发布的2023年年报，五大城燃企业中，除了因会计周期迄今尚未公布年报的中国燃气（00384.HK）之外，
其他四家企业归母净利润均实现约至少一成的增长。
其中，
港华智慧能源（01083.HK）
涨幅居前，2023年归母净利润同比大增63.2%，至15.75亿港元（约合14.54亿元人民币）；
新奥能源（02688.HK）
次之，同比增长16.2%，达68.16亿元人民币；
华润燃气（01193.HK）、昆仑能源（00135.HK）
分别同比增长10.35%、8.68%，至52.24亿港元（约合48.22亿元人民币）、56.82亿元人民币。
这一增势与2022年形成鲜明对比。当年除了昆仑能源实现同比1.7%的小幅增长外，其他三家城燃企业净利均下降两成以上。
第一财经记者发现，
拉动企业2023年盈利能力恢复的主要原因包括国内天然气消费量增长、顺价工作推进售气毛利增加、综合服务业务盈利能力提升等。
受经济增速提升影响，2023年国内天然气表观消费量同比增长7.6%，达3945.3亿立方米，扭转2022年1.7%的降幅。
作为主营业务之一，城燃企业2023年的管道燃气销售业务较上年有不同程度增长。昆仑能源、华润燃气、港华智慧能源零售气量分别同比增长9.2%、8.1%、8%，达303.1亿立方米、387.8亿立方米、164.58亿立方米。新奥能源是零售气量唯一负增长的企业，公司称，工商业用户销气量下降，拖累其零售气量增长。
分类来看，
在
民用气销量
占比和增幅方面，
华润燃气
居于首位，居民销气量占比较2022年扩大至24.3%，居民销气量增幅达11.1%；同期，
昆仑能源
居于末位，居民销气量占比为20.86%，居民销气量同比下滑8.55%，系四大城燃中唯一居民销气量及占比下滑的企业。
在工、商业销气量方面，各家表现有所分化。新奥能源、华润燃气
2023年居民销气量增幅大于工、商业销气量增幅，工、商业销气量占比也较上年有所收缩；而同期，
昆仑能源
居民销气量同比下滑8.6%，工、商业销气量占比较上年扩大了近4个百分点。
工商业和居民销气量占比结构，直接影响城燃企业的售气毛利。
正常来说，在国际油气价格上涨时，工商业气量占比和增幅较大的企业，往往能实现较好的盈利。
城燃企业是天然气代销方以及承担民生责任的主体之一，上游气源成本随市场波动，终端销售价格由政府管制。
又由于国内终端销售价格采取居民和非居民用气价格“双轨制”，前者价格由政府管控，后者实行市场化定价。由此导致的问题是，在上游气价高涨时，终端销售价格无法将成本压力传导出去，城燃企业成为上下游价格倒挂的主要承担者。因此，国家层面近年来一直在加大力度，理顺天然气上下游价格，缓解企业经营压力【简称“顺价工作”】。
2022年受俄乌冲突影响，国际油气价格大涨，居民用气量占比较大的城燃企业经营压力陡增，而工商业销气量占比较大的企业则可较好顺价。2022年，除了昆仑能源依托中国石油较低的气源成本及工业气占比提升，以致盈利水平小幅上涨之外，其他三家城燃企业净利润降幅均在20%以上。
不过，第一财经记者观察到，2023年居民销气量及占比实现增长的城燃企业，在销气价差和净利润上表现更优。管道燃气顺价工作得以加快推进，或是重要原因之一。
根据港华智慧能源2023年年报，国家发改委在2023年6月向各省发出《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》，引入自动传导机制，各地居民用户的城市燃气价格建立能涨能降、灵活反映供需变化的调整机制，公司顺价工作进展明显。
2023年，港华智慧能源完成约75%的居民顺价，华润燃气居民顺价比例达60%，昆仑能源有约48%的项目公司实现居民用气顺价销售。
受此利好影响，
新奥能源
2023年销气价差较上年增加0.02元/立方米，达0.55元/立方米，为四大城燃之首；同期，
华润燃气
销气价差较上年大幅提高0.06元/立方米，达0.51元/立方米；而
昆仑能源
天然气销售毛差却较上年减少了0.001元/立方米，至0.501元/立方米，居于四大城燃之末。
然而，由于房地产不景气，城燃企业往年毛利率相对较高的接驳业务收入占比下滑，一定程度上拖累了公司利润增长。
2023年，港华智慧能源、华润燃气、新奥能源的接驳业务收入在总收入中的占比分别为9.42%、10.75%、4.75%，同比下降了约2.6、2.2、0.6个百分点。
值得关注的是，综合服务业务成为城燃企业盈利的新增长极。2023年，新奥能源、港华智慧能源、华润燃气的综合服务业务收入同比增幅均在两成以上，其中港华智慧能源以35.08%的增幅居首。
截至2023年，港华智慧能源落实发展了124个零碳智慧园区，并已于23个省、自治区及直辖市布局超过1000个可再生能源项目，涵盖光伏、储能、充换电站等领域。此外，公司还通过可再生能源电力交易，于2023年代理广东地区电量10亿度。
公司称，预计2025年全国代理电量规模将达100亿度。
2023年，国际气价回落压低了城燃企业的气源成本，另外，顺价工作推进也修复了企业的盈利能力。
具体来看，受2023-2024年供暖季气候温和影响，国际气价较2022年同期整体处于低位。申银万国表示，国际气价回落一方面带动国内资源成本下降，另一方面提升进口液化天然气（LNG）资源经济性，具有资源进口能力的城燃企业整体进口成本有望走低，下游价格敏感型用户需求潜力也有望释放。
2024年，城燃上下游价格联动将如何推进——上游销售合同会作何调整、政府将如何调节终端消售价格，以缓解城燃企业经营压力，成为业内关注重点。
近日，能源咨询机构清燃智库披露了《中国石油2024-2025年管道气年度合同总体定价方案》（下称“方案”），将管道气合同量内的居民和非居民价格并轨，整体较门站价上浮18.5%；在下调非采暖季管制气结构占比的同时，上浮非采暖季管制气价格。此外，还将非管制气中的浮动气价挂钩指数由挂靠东北亚LNG现货价格指标JKM改为联动上海石油天然气交易中心现货价格。
东吴证券分析称，2024年城燃企业整体采购成本预计与2023年相当，考虑与市场价挂钩的3%部分，在2024年市场价下行情况下，城燃公司有望受益成本下降。据同花顺数据，3月22日，国内LNG现货价重回4000元/吨以下，低于2023-2024年供暖季高峰价格，也低于2022-2023年同期价格，预计供暖季后天然气价格将进一步下降。
在天然气上下游价格联动机制方面，开年以来，多地上调居民管道燃气销售价格，行业预计2024年顺价工作将持续推进。光大证券研报显示，2024年3月15日，深圳市发改委发布通知，从次日起上调深圳市居民和非居民管道天然气销售价格，调整额为0.31元/立方米，即居民用气第一档价格的10%。此外，兴化市、镇江市、南通市通州区、福州五城区等地也在近期以健全天然气上下游价格联动机制的名义，上调居民用气销售价格，各地第一阶梯气价涨幅在7%-16.5%不等。
东吴证券统计数据显示，2022年至2024年2月，全国47%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/立方米。随着天然气销售淡季来临，机构认为尚未进行顺价的城市将利用淡季窗口期继续推动顺价，更多城市顺价或将落地。东吴证券测算，城燃企业销气价差合理值在0.6元/立方米以上，因此企业销气价差仍有约20%的修复空间。
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[隆众聚焦]：2024天然气定价方案解读：提前锁定存量市场，灵活开发增量市场
来源：隆众资讯 责任编辑：王皓浩 2024-03-29
国内天然气资源池主要由进口长协（管道和LNG长协），国际现货、国产常规气和国产非常规气
，其中国产常规气和非常规气成本相对稳定，不会对资源池成本造成波动。进口资源受 国际油价和国际现货价格影响较大，对资源池成本造成影响。
数据来源：国家统计局、海关数据、
2024年国际油价高位维稳的预期较为主流，因此我国天然气资源池成本较去年不会有明显变化,奠定了定价方案不会有明显变化的基础。
俄乌冲突带来的国际LNG供需矛盾逐渐减弱，LNG价格自去年高位开始回落，经过2024年供暖季后价格进一步降低至10美元/百万英热附近。
1).非“三大油”接收站陆续投产，且长协的签订量逐年增加，天然气传统上游面临的竞争压力增加。
2).国家管网接收站对外开放的方案越来越成熟
。当国际现货与国内管道气或LNG销售价格形成套利空间时，便捷的进口方式将刺激“第三梯队”企业的进口兴趣，使得更多的LNG通过沿海开放的接收站进入国内，冲击现有的市场。
以上迫使现有上游供应商，特别是成本偏高的供应企业给出更加有竞争力的价格来稳定当前的市场占有率。在这样的背景下，
贴合资源池成本传导、国际资源挂钩、提前3-5年绑定下游用户的方案便成为了传统供应企业稳定市场份额的首选方案。
2.1即便市场竞争有加剧趋势，但头部企业地位难以撼动
国家发改委6月向全国各省、直辖市等省级发改委内部宣贯了《国家天然气上下游价格联动指导意见》（非公开发布）要求省级发改委向市县传达文件精神，制定符合各地情况的联动政策。《意见》加强了城燃对居民和工业用气的价格传导，适当降低了城燃对上游天然气价格的敏感性，对资源方要求开始向可靠与稳定倾斜，
以“三大油”为代表的传统上游企业的气源仍旧是城燃公司的首选，
能够跻身这一梯队的企业并不多。
国内比较有潜力的预测是陕西延长和浙能。
陕西延长
未来天然气开采量有进一步提升的计划，企业有出省寻找下游用户的动力。
浙能
近年进口长协签订数量增加、与HH、Brent等价格挂钩的进口LNG资源池愈发成熟，合资和独资接收站未来陆续建成。加之旗下新疆新天煤制气资源已经投产，浙能在满足本省用量的前提下，初步具备了资源对省外销售的实力。但以上相比传统的“三大油”销售体量上还有较大差距。
2.2存量市场被提前锁定，未来竞争可能集中在增量市场和LNG
近年在各种因素的影响下，天然气消费增速预期被调低至5%左右。
多数城燃用户的存量气倾向于锁定保供能力更强，保供责任更优先的“三大油”资源，加之三大油也在积极利用3-10年的内贸长协来锁定下游用户，因此天然气存量市场竞争压力将在相对比较局限的“三大油”之间展开；
而未来市场资源竞争可能会集中在预期每年增长“5%”的增量环节，而增量市场价格的涨跌与国际现货成本挂钩将会更加明显，当国际现货价格较低的时段，国内可能会再次进入增量气越多价格越便宜的局面。
来源：第一财经&隆众资讯
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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