万华化学前三季度净利195亿元！光伏驱动POE胶膜需求，万华加速工业化么？

用了三个季度，3000亿市值化工龙头万华化学营业收入一举突破了1000亿元规模。10月19日，万华化学披露三季报， 今年前三季实现营收1073.18亿 ，同比增长117.99%； 净利润195.4亿 ，同比增长265.32%。其中，第三季度实现净利润60.11亿元，同比增长139.13%。

目前 万华化学 POE 已经攻克POE 合成过程中的主要复杂技术工艺， 万华化学POE中试产品质量得到市场验证，其工业化脚步正在加速。在清洁低碳能源时代，在光伏产业急速发展的当下，国产化先锋——万华化学POE填补国内空白将比原本计划提速吗?

POE 处于乙烯下游，产品性能优异。聚烯烃弹性体(POE)是由乙烯和高碳α-烯烃(1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等)聚合而成的无规共聚物弹性体，属于高端聚烯烃中的热塑性弹性体(TPE)，兼具塑料的可塑性和橡胶的弹性，可回收利用、机械性能好、加工便捷、耐候性及耐老化性优异。汽车行业是国内POE 的最大消费领域。 2020 年国内POE 消费量为47 万吨。

国内供应完全依赖进口，市场集中度高。 POE 是纯依赖进口的产品 ，国内工业化有待进一步突破。 目前陶氏是全球最大的POE 生产商 ，市场份额占比42%，POE 生产技术仅由美国 陶氏 、 埃克森美孚 、日本三井化学、韩国LG 化学、SK 集团、沙特阿拉伯沙比克，六个国外大型企业掌握，而且对生产所需的催化剂进行了专利保护，并且严密封锁了生产作为POE 重要原料的高碳α-烯烃的生产工艺技术，限制其转让。

POE 材料适用于光伏胶膜，双玻组件市场占比提升带动POE 胶膜需求增长。

光伏胶膜市场主要以EVA、POE 胶膜为主，主要为透明EVA 胶膜、白色EVA胶膜、POE 胶膜(包括多层共挤POE 胶膜)三种类别。目前组件封装材料仍以EVA 胶膜为主，至今一直为市场的主流产品，但其占比有所下降，2020 年约占光伏胶膜整体市场的56.7%； POE 胶膜和共挤型POE 胶膜占25.5%的市场份额 。我们预计随着双玻组件、双面电池的大规模应用，POE/多层共挤POE胶膜到2030 年的总体市场渗透率可以达到36.2%，多层共挤POE 胶膜在内的高品质胶膜有望进一步提升市场规模。

国家的大力支持下，国产技术亟待突破。目前 万华化学 POE 已经攻克POE 合成过程中的主要复杂技术工艺，等待未来20 万吨/年POE 产能投产。此外，京博石化、茂名石化、斯尔邦石化、中石化天津石化、惠生新材料、 中国化学 、 卫星石化 等均有投建POE 装置的计划，部分企业小试或中试装置已经有重要进展，将助力国内POE 行业步入国产替代。

素材来源 |  申港证券、公开消息

技术顾问 | 韩志奇、邹桀

文章审核 | 张娜