周度数据超预期！
周度数据超预期！
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机构调研、电话会议
4）7月1-16日：电车 27.7w，乘用车 78.6w，渗透率 35.3% (6月33.4%)。
当前行业需求持续改善，去年高基数下再次增长，也打消7月首周数据是6月延续的疑虑。市场普遍关心，汽车需求为什么这么好？
2016-2017年销量冲高，弱势品牌销量占比近三成，单年销量规模约650万辆。从车型结构来看，弱势品牌所销车型集中分布于5-8万、8-12万价格带（16-17年均合计占比64%左右），紧凑型为主（16/17年分别合计占比46% / 41%），满足家用需求，且超五成的车型销往三四线及以下城市。
从二手车及销售流向来看，当前16-17年车型已经进入集中换车周期。2023年1-6月，二手车交易量、交易金额分别同比+15.6%、+4.8%，且使用年限3-6年&6-10年车型占比有所提升。从销售结构来看，2023年1-5月燃油车市场8-12万价格带销量同比+3.5%，A级SUV明显提升（较2022年+2.0pct），三四线及以下城市上牌量持续恢复，降幅明显收窄，占比合计较2022年+1pct。
展望未来，低端需求恢复（换车平替）+中间价格带混动渗透率快速提升（换车升级&新能源化）+高端车型消费升级三大流向支撑需求，对2023年下半年总量与新能源需求改善有信心。预计2023年批发销量达2425万辆，同比+3.0%。
第二周数据超预期，可以直接理解为景气指标超预期了（终端、电车、库存、折扣、中报），7-8月景气指标温和支撑可能转为强支撑，市场情绪会因此而动，但8月下旬依然是新的重要观察窗口（观察折扣变化）。
事件2：根据华尔街日报消息，特斯拉拟未来将柏林超级工厂汽车产能扩大一倍至100万台/年，员工人数或将增加至2.25万人。
当前柏林工厂一阶段规划产能为50万台/年，23Q1周产量已达0.5万台（年化25万台），目前正在增加班次向1万台（年化50万台）努力。
截至7月中旬，特斯拉欧洲预计在手订单约1.44万台（全球订单6万台），自五月来逐渐趋于稳定，考虑到柏林工厂周产量逐步提升，我们认为未来欧洲需求有望持续改善。
弹性测算：
拓普集团：供欧洲特斯拉ASP约6k，包含减震、内饰、底盘、热管理，按年化产能从25万台提升至100万台，带来增量营收45亿元，占23年营收比重约20%。
常熟汽饰：供欧洲特斯拉ASP约500，为内饰产品，按年化产能从25万台提升至100万台，带来增量营收3.8亿元，占23年营收比重约8%。
银轮股份：供欧洲特斯拉ASP约800，为空调箱模块，按年化产能从25万台提升至100万台，带来增量营收6亿元，占23年营收比重约6%。
双环传动：供欧洲特斯拉ASP约600，为主减齿轮，按年化产能从25万台提升至100万台，带来增量营收4.5亿元，占23年营收比重约5%。
事件3：特斯拉将于北京时间2023年7月20日5:30AM召开二季度业绩说明会。
结合近期Cybertruck首台量产车下线，Model 3改款临近，我们预计特斯拉Q2财报有望释放较多增量信息，重点关注：1）新车参数及后续量价规划；2）FSD用户数及订阅情况。当前特斯拉Q2汽车毛利率一致预期在18%左右，FSD用户数预计超50万人，我们认为，特斯拉Q2销量环比提升+原材料&海运费下降，降价下毛利率仍有较大概率超预期。
交付数据回顾：
1）7月3日披露的二季度交付数据超市场预期，2Q23合计交付46.61万辆，比市场预期（44.5万辆）高4.7%；我们认为超预期的交付源于有利的销售价格，包括Model 3/Y全系获7500美元补贴、灵活提供保险补贴、现车降价等促销政策；这反映了特斯拉较好的需求价格弹性。
2）1H23合计交付88.9万辆，占全年指引下限180万辆的49.4%，上限200万辆的44.5%（参考1H22交付量占全年的43%），预计全年交付量在190-200万辆，但需考虑潜在的Model 3改款爬产的扰动。交付目标压力缓解，毛利率目标（指引20%）压力持续，暂时预计公司进一步牺牲毛利率以激进降价的动机减弱。
财务数据前瞻：
1）根据目前的市场一致预期：二季度收入245.4亿美元，同/环比+44.9%/+5.2%，创历史新高；毛利率18.7%，环比-0.6pcts以反映更低的终端售价；GAAP净利润24.3亿美元，同/环比+7.6%/-3.3%；对应单车净利润5200美元，环比减少700美元，同/环比-41.2%/-12.2%。
2）重申毛利率是关注焦点，一季度毛利率19.3%触发市场负面情绪，若二季度毛利率环比走弱也可能引发市场担忧；目前市场预期二季度是全年低点，三/四季度毛利率分别为19.3%/20.7%。
3）随着近期股价上涨，分析师评级分布渐趋保守，目前买入评级占比40.8%，持有评级占比40.8%，卖出评级占比18.4%。
其他关注点：
1）FSD：关注是否会披露最新FSD用户规模、版本更新等信息；截至2022年Q3/Q4，FSD用户规模达16万/40万，斜率提升明显，渗透率迎来拐点。
2）Model 3改款（Highland）：有望年内上市，目前估计BOM成本降低约10%，因此可能会降低售价。同时，新车型量产爬坡可能会对特斯拉月产销量造成扰动。但业绩会上披露改款信息的可能性较低，以避免消费者持币待购。
3）下半年潜在催化剂众多，包括更多车企接入NACS；Dojo超算进展；FSD V12上线、用户规模拓展、潜在入华机遇；AI Day及机器人业务进展、供应链送样；Model 3改款及Model Q发包；Cybertruck爬产交付等。
【特斯拉及产业链电话会议纪要】
整体：特斯拉Q1触底后，在销量增长和降本驱动下，Q2季度盈利有望环比向上。随着后续cybertruck等新车型和新产能释放、FSD V12装配率提速，单位盈利有望走出中期向上趋势。
一、车业务
1、全球销售情况
Q2美国销量17.2万（YOY+30%），其中6月增长50%。增长主要靠MY，Q2销售10.39万，占比60%。
Q2欧洲销量9.3万（YOY+260%），增量主要靠MY，+4.75万，Q2MY销售6.6万，占比71%。
Q2中国销售15.7万，环比+14%。
全球Q2销售46.6万，去年同期25.8万，环比Q1+10.4%。
边际上关注cybertruck：之前预期最晚圣诞节前交付，中国团队介入后，预期Q3能开始交付。
2、在手/新增订单
根据teslike，截止到7月1日，特斯拉全球在手订单6万台，其中 美国/加拿大/欧洲/中国/其他分别为1.8w/0.15w/1.5w/1.39w/1.15w，订单深度0.4个月。今年4月开始，特斯拉在手订单从10万下滑至6-7万区间。
根据国金汽车独家跟踪数据，从国内新增订单看，特斯拉周度新增订单维持在1.2-1.7万之间，3月价格战时低谷到1.2万，目前维持在1.4万附近。Q2新增订单合计25.5万，订单兑现率62%，略低于过去3年67%平均水平。我们预计跟今年价格战相关度比较大。
3、fsd装配率
美国大约20%附近，国内2%。观测fsd V12出来后，装配率包括存量装配率是否会迎来爆发。从产品结构看，X/S的fsd装配率超过50%，3/Y较低。
4、盈利能力： Q2环比增长，我们根据供应链成本测算，非电池BOM降本3pct，降本约2000+，电池降本根据产业链推算，1万+。但是考虑特斯拉和电池厂签订的半年度金属议价机制，我们预计Q2非金属计价这块降本8pct，Q2能够完全受益，约4000元，金属部分预计在Q3开始体现。Q2单车盈利有望企稳。展望Q3，因为金属计价的调整，预计车业务环比盈利将继续上行。
5、产业链跟踪
（1）V12的硬件配套：4D毫米波和清洗系统，清洗系统内部代号叫做2.0平台，预计用的是气动方案。
（2）产能建设：全球现在四大工厂，德国、美国、中国、墨西哥。预计中国三期在Q1有明确说法，墨西哥预计今年底施工建设，新全球工厂预计落地在泰国，预计24年底或者25年开始建设。
（3）新车型发包：研发发包正在进行，量产发包跟产能建设基本同步。我们预计，特斯拉新车型、新产能和新发包基本会同步。从时间节奏上看，要关注中国、泰国、墨西哥等工厂的进展。
二、机器人业务
目前处于B样阶段，关注9月底AI DAY和C样的进展。后续市场时围绕C样的技术路线和供应链的确定性去演绎。
三、储能业务
1、23年预计迎储能净利拐点，大储打开远期盈利空间。
（1）2H22为公司储能业务毛利率拐点。
毛利率由-10%提升至10%，1Q23延续保持11%毛利率，主要系公司储能规模化效应体现，以及内华达州大储项目开始放量；大储项目毛利率在50%+，户储毛利率为正负个位数。
（2）23年预计迎来储能净利拐点。
3Q22，T公司储能单位净利跨过盈亏平衡点，4Q22-1Q23维持在1-2美分/Wh的净利水平；2Q23，由于储能需求存在季节波动性，Q2大储装机为Q1 1/3左右，影响Q2储能毛利。预计23年整体单Wh盈利由22年的-0.5美分，提升至0.1美分，24、25年随着大储放量（同时启动中国供应链），预计提升至3-4美分水平。（对应储能业务毛利率稳态20%，参考1Q23官方投资者问答指引）。
（3）量上看，储能装机复合增速预计达93%。
22年储能出货6.5GWh。根据我们的测算，23/24/25年，T公司储能业务出货预计达15/27/47GWh，CAGR=93%。其中2Q23预计出货3GWh，1Q23为3.9GWh，环比-20%主要系二季度南半球温度降低对储能需求下降。预计3、4季度逐步恢复。
2、上海临港工厂3Q23启动，LFP4680预计导入临港大储 。
（1）储能规划5个工厂，上海临港40GWh大储于3Q23启动建设。
T公司目前储能全球规划5个工厂：Buffalo&Texas为户储，规划产能30GWh，已全部达产。Nevada&Texas&上海为大储，目前规划产能120GWh，截止2Q23，仅内华达州投产5-7GWh，预计23年底达14GWh；上海临港储能工厂3Q23启动生产，预计23年底达3GWh。23年特斯拉户储、大储产能分别为30、17GWh，对应装机量预计为11、4GWh。目前大储规划量已超70%，预计25年装机规模超过户储。
（2）LFP4680预计导入T临港大储，C为供应商，3Q24有望量产。
目前T公司与C战略开发第2代LFP版本4680有望在3Q24启动生产，将作为下一代电池技术应用于临港大储。T公司户储均为小圆柱（21、18）&三元版本，大储切换至LFP&大圆柱能提升电池循环寿命及稳定性，同时降低成本。在2代LFP4680推出前将采用C公司方形LFP电池。