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【国金电新】3Q23风电业绩总结：受益于下游需求提升，部分零部件龙头业绩表现突出

时间：2023-11-08 来源：浏览：

【国金电新】3Q23风电业绩总结：受益于下游需求提升，部分零部件龙头业绩表现突出

姚遥/胡竞楠新兴产业观察者

新兴产业观察者

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功能介绍关注新能源、TMT、新材料。通过产业新技术，寻找投资新机会

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‍‍ 1. 需求回顾：3Q23装机同增67%，招标同降26%

2.财务分析：3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出

2.1 财务回顾：3Q23板块盈利能力同环比小幅下降

2.2 盈利能力：受益于原材料价格下降等原因，铸锻件、主轴环节3Q23盈利同比提升

2.3 资本投入：3Q23主轴、叶片等环节在建工程同比提升

2.4 营运能力：3Q23风塔桩基环节存货周转率出现小幅提升

2.5 研发支出：3Q23大部分环节研发支出比率同比提高

3.盈利预测与投资建议

4.风险提示

摘要

■ 核心观点

2023年1-9月装机规模同增74%，其中3Q23装机同增67%。 据能源局统计，3Q23国内风电新增装机10.49GW，同增67% ，其中海风、陆风新增装机分别为0.33GW、10.16GW，同比变动-8%、+71%。

2023年1-9月招标规模同降19%，其中3Q23招标同降26%。 据我们统计，3Q23国内风电招标量达18.6GW，同降26%，其中新增陆风招标达17.1GW，同比下降25%，新增海风招标达1.5GW，同比下降34%。

2023年陆风机组价格持稳，海风机组价格呈下降趋势。 据我们统计，目前陆风机组（不含塔筒）价格稳定在1500-1800元/KW；2023年国内已有13个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在3707元/KW，同比2022年均价下降9%。

3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出。 据【SW风电设备】统计口径，3Q23实现营收503.93亿元，同增17%，环增1%，主要因下游需求提高导致营收增长。3Q23 实现归母净利润20.26亿元，同降31%、环降10%；销售毛利率17%，同降1PCT、环降1PCT；ROE为1%，同降1PCT、环降1PCT。盈利下降主要由于新增产能集中在3Q23转固带来的折旧摊销增多。受益于下游需求提升，以泰胜风能、金雷股份、新强联、天能重工、明阳电气、崇德科技为首的零部件龙头业绩同环比均出现了一定增长。

海风前期推进速度加快。 1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；7月福建公布2GW海风竞配结果；2）核准：据不完全统计，2022全年/1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显。

深远海打开长期空间。 近期，各省份纷纷开展深远海规划。1）5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作；2）上海计划在“十四五”期间，开发4.3GW深远海海上风电；3）广东17GW国管海域启动竞配。

海风开工如约启动。 1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息：1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。

盈利预测、估值和评级

“十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头。

风险提示

大宗商品价格波动风险；政策风险。

正文

1、 需求回顾：3Q23装机同增67%，招标同降26%

据能源局统计，3Q23国内风电新增装机10.49GW，同增67% ，其中海风、陆风新增装机分别为0.33GW、10.16GW，同比变动-8%、+71%。

3Q23国内风电招标量达18.6GW，同降26%，其中新增陆风招标达17.1GW，同比下降25%，新增海风招标达1.5GW，同比下降34%。

据我们统计，目前陆风机组（不含塔筒）价格稳定在1500-1800元/KW。

据我们统计，2023年国内已有13个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在3707元/KW，同比2022年均价下降9%。

2、 财务分析：3Q23板块盈利环比小幅下降，部分零部件业绩表现突出

财务回顾：3Q23板块盈利能力同环比小幅下降

据【SW风电设备】统计口径，3Q23实现营收503.93亿元，同增17%，环增1%，主要因下游需求提高导致营收增长。

据【SW风电设备】统计口径，3Q23 实现归母净利润20.26亿元，同降31%、环降10%；销售毛利率17%，同降1PCT、环降1PCT；ROE为1%，同降1PCT、环降1PCT。盈利下降主要由于新增产能集中在3Q23转固带来的折旧摊销增多。

受益于下游需求提升，以泰胜风能、金雷股份、新强联、天能重工、明阳电气、崇德科技为首的零部件龙头业绩同环比均出现了一定增长。

盈利能力：受益于原材料价格下降等原因，铸锻件、主轴环节3Q23盈利同比提升

我们对6个细分行业（主轴、铸锻零部件、叶片、风塔、整机、电站）的公司进行整体分析，主要围绕4个方面：净利润、资本投入、营运能力和研发支出。由于不同公司的业务多样性，我们选取在各细分环节标的主要考虑该业务占比较高的公司。

3Q23主轴、铸锻件、叶片、风塔桩基环节受益于下游需求提升，扣非净利润同比提升。主轴、铸锻零部件受益于原材料价格下降，净利率同比提升。

资本投入：3Q23主轴、叶片等环节在建工程同比提升

比较细分环节资本投入可知，主轴、叶片等环节在建工程同比均有一定提高，主要受各环节扩产所致。

营运能力：3Q23风塔桩基环节存货周转率出现小幅提升

比较细分环节营运能力可知，3Q23风塔桩基环节存货周转率出现小幅提升。

研发支出：3Q23大部分环节研发支出比率同比提高

比较细分环节营运能力可知，3Q23风塔桩基环节存货周转率出现小幅提升。

3、 盈利预测与投资建议

海风前期推进速度加快。1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；7月福建公布2GW海风竞配结果；2）核准：据不完全统计，2022全年/1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显。

深远海打开长期空间。近期，各省份纷纷开展深远海规划。1）5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作；2）上海计划在“十四五”期间，开发4.3GW深远海海上风电；3）广东17GW国管海域启动竞配。海风开工如约启动。1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息：1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。

“十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节，如泰胜风能、海力风电、东方电缆等；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放，推荐关注亚星锚链；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨，推荐关注盘古智能；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头，如时代新材、金雷股份、日月股份。