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肿瘤民营第二，三冲IPO

时间：2023-09-21 来源：浏览：

肿瘤民营第二，三冲IPO

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2023年9月19日，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司递交港交所上市申请，中金公司和海通国际为联席保荐人。

这是美中嘉和第三次递表港交所，此前公司曾于2023年1月30日及2022年5月31日递表港交所主板，均失效。

美中嘉和的母公司泰和诚是第一家赴美上市的医疗服务中概股，作为后者旗下的境内肿瘤医疗解决方案平台，美中嘉和以先进肿瘤诊疗技术的研究及应用为特色，是少数拥有多间质子治疗舱的中国民营医疗机构之一。

旗下广州泰和肿瘤医院附属质子中心是华南地区首个质子治疗中心，已经建设完成共拥有4个治疗室，引进了瓦里安ProBeam质子治疗系统；上海泰和诚肿瘤医院亦建立质子治疗中心，将配备一套质子治疗设备及四间治疗舱。

美中嘉和集团旗下广州泰和肿瘤医院质子治疗系统

根据弗若斯特沙利文报告，截至2022年12月31日：

按中国的自营或托管肿瘤医疗机构的数目计，美中嘉和于中国民营肿瘤医疗集团中排名第二；
按2022年中国的肿瘤治疗赋能服务的收入计，美中嘉和排名第二；
按2022年收入计，美中嘉和是中国第五大民营肿瘤医疗服务提供商，市场份额0.5%；
按自有或托管放疗设备单位的数目计，美中嘉和排名第二；
美中嘉和亦为制定中国放射治疗多项国家行业标准的主要制定者中唯一一家民营医疗机构。

背靠医疗服务中概第一股

海外合作密切展开

美中嘉和成立于2008年7月，其前身为北京泰和诚医院管理有限公司，后在2015年更名为“美中嘉和”。2016年1月25日，美中嘉和曾在新三板挂牌，后于2018年2月22终止挂牌。

美中嘉和的业务主要为：医院业务（线下，to C，主要布局发达地区）和网络业务（线上，to B，主要布局低线城市）两大业务板块。

在医院方面，截至2023年9月11日，美中嘉和在中国拥有七家自有医疗机构，包括2家肿瘤医院(广州泰和肿瘤医院、大同美中嘉和肿瘤医院)、3家诊所/门诊部(广州泰和医疗门诊部、上海美中嘉和肿瘤门诊部、上海美中嘉和云影全科诊所)「公司自2022年7月起终止经营大同美中嘉和中医诊所」、1家影像诊断中心(上海美中嘉和医学影像诊断中心)、1家互联网医院(银川美中嘉和互联网医院有限公司)，此外在上海还有1家在建自营肿瘤医院。

得益于母公司泰和诚，美中嘉和与美国顶尖医疗机构有着深厚的合作。

携手全美最大癌症治疗中心

2012年12月，泰和诚宣布收购美国德州大学MD安德森肿瘤中心（MDACC）质子中心管理公司45%的股权，从而间接持有该质子中心19.98%的股权，并成为其第二大股东。

MD安德森是美国最大癌症治疗中心之一，自1990年《美国新闻与世界报道》（U.S News & World Report）设立美国医院排行榜至今，MD安德森稳居该排行榜中肿瘤专业前两名，近8年蝉联榜首。

根据披露，美中嘉和在2015年开始便与MD安德森开展长期战略合作，开展多层次交流，包括临床实践的支持与发展、肿瘤专科医院建设、医学指导、医生和员工培训、战略和业务支持等。并与MD安德森共同建立海外就医绿色通道，旨在为有海外就医需求的中国患者和家庭链接全球顶尖的肿瘤诊疗机构。

泰和诚医疗集团董事长兼CEO杨建宇先生与前MD安德森癌症中心首席医疗官Dr. Stephen Hahn（前美国食品药监局局长）签约现场

集团旗下上海泰和诚肿瘤医院是与美国MD安德森癌症中心战略合作下建设的综合性肿瘤医院，预计于2024年开业。MD安德森还将对医院建成后的MDT多学科诊疗、质量控制、医护人员培训等方面给予全方位支持。

集团旗下广州泰和肿瘤医院同样由MD安德森深度参与了该院的业务流程设计、精装修设计、学科建设等工作，并参与该院的运营管理。

推广MDT服务模式

美中嘉和还是国内少有的能提供MDT服务的民营医疗机构之一。相比于传统治疗方式（患者需连续向外科、放疗科、化疗科等科室问诊），MDT（多学科会诊）有助于提高患者的就诊效率、减轻患者的往返就医负担、提高患者的整体生存率、延长生存期。 MDT在美国普及率已达80%，而在中国却仅约6%。

而MD安德森的MDT早在1941年建院初就在一定程度上有所开展，到了1997年，MDT概念和模式得以明确和完善。M.D.安德森在全美率先全面实施肿瘤亚专科化临床路径随后又率先应用电子病历及信息化医学，利用信息化医学综合公共平台，将MDT推入全新的时代。

此外，美中嘉和合作机构还包括业界知名的梅奥诊所，美中嘉和旗下广州的机构是梅奥诊所认可的转诊促进者之一。

网络业务方面，2023年上半年，美中嘉和网络业务服务的企业客户达47家。截至2023年6月30日，公司以云平台服务、管理及技术支持以及经营租赁赋能17家合作医院。

三年半累计亏损21亿

业绩方面，美中嘉和在过往一直录得净亏损，且毛利率至今为负值。

据美中嘉和最新的招股书显示，该公司在2020年、2021年、2022年和2023年上半年分别实现收入 1.663亿元、4.705亿元、4.722亿元、2.852亿元。

归属于公司拥有人的净亏损分别是5.833亿元、8.166亿元、5.414亿元、1.943亿元， 3年半累计亏损了21.356亿元。经调整净亏损分别为3.187亿元、4.876亿元、4.712亿元和 2.14亿元。

此前美中嘉和在招股书中表示，绝大部分净亏损及经营活动所用现金净额来自建造新医疗机构产生的相关成本和开支。此外，该公司在扩展网络业务、发展医疗解决方案服务及推出新的云平台计划投入了大量时间和财务资源，以便为未来的增长做好准备。

值得一提的是，美中嘉和的毛利率持续下滑，并在2021年转为负值，即由2019年的25.8%降至2020年的4.4%，并在2021年变成-10.0%，2022年前三季度则为-38.7%。美中嘉和在招股书中解释称，主要是由于其医疗机构于试行扩量阶段产生重大运营成本。

政策助推

民营肿瘤医疗服务可突围？

肿瘤医院收入在所有专科医院中排名第一，利润率靠前，利润空间较大，盈利能力较强。 2020 年肿瘤专科医院收入超过 900 亿元，利润率为 10%。肿瘤医院收入在所有专科医院中排名第一，利润率较高，总体利润空间较大。

肿瘤医院具有投资大、周期长、壁垒高等特点目前，整个肿瘤医疗服务市场仍是以公立医院为主导。根据弗若斯特沙利文数据，2021年公立肿瘤医院收入达 4199 亿元，2016-2021 年 CAGR 为 11.2%，民营肿瘤医院收入达到 499 亿元， 2016-2021 年 CAGR 为 21.4%。

可以看出，尽管收入规模远低于公立医院，但民营肿瘤医院医疗服务收入增速明显高于公立肿瘤医院，民营肿瘤医院 2025 年收入有望达 1067 亿元。

在社会办医政策之下民营肿瘤治疗集团快速发展。按照收入规模以及公司旗下医院、放疗中心的放疗设备数量计算（截至2019年末），海吉亚医疗是中国最大的民营肿瘤医疗集团，于2020年6月在香港联交所主板上市。

其他民营肿瘤公司如盈康生命、西藏阜康医疗股份有限公司等也快速发展。

近年来在国家积极推进分级诊疗政策，民营肿瘤治疗资源有望不断下沉。同时医用大型设备政策放开，社会办医设备配置环境改善。

2021 年 6 月，国家卫健委发布了《社会办医疗机构大型医用设备配置“证照分离”改革实施方案》，进一步优化社会办医疗机构甲类大型医用设备配置许可审批服务。

《2018—2020年大型医用设备配置规划的通知》文件中披露国家规划新增1542台放疗设备（包括高端放疗设备（甲类）、直线加速器（含X刀，乙类）、伽玛射线立体定向放射治疗系统的放疗设备（乙类）；2020年7月，国家卫健委调整该规划，计划新增数量上调285台，新增数量达到1827台。随着放疗设备配置规划的放开，我国放疗市场规模有望迎来快速增长。

在多项政策的助推下，民营肿瘤医疗迎来发展机遇。那么，美中嘉和能否成功扭亏为盈？三度递表能否成功冲击上市？器械之家将持续关注。