钟健：10月份 “关键事件”及机构言论对油价波动效应分析

SHPGX导读 ： 近日，卓创资讯发表 对国际油价产生影响的“关键事件”及机构言论的分析。卓创资讯表示， 10月期间美国库存下降，OPEC+减产200万桶，因美联储加息强化的经济衰退、需求下降这些 “关键事件”及机构言论，从事件和言论的性质及对油价的影响两个维度进行分类，认为需求疲软仍将是主导油价的长期事件，需求疲软所具有的“台阶事件”性质已经使油价形成机理发生了变化。

将对国际油价产生影响的“关键事件”及机构言论进行分析，有利于了解石油价格的波动规律，可以为后续再次发生类似事件时把握油价态势提供参考。本文将10月期间美国库存下降，OPEC+减产200万桶，因美联储加息强化的经济衰退、需求下降这些 “关键事件”及机构言论，从事件和言论的性质及对油价的影响两个维度进行分类，认为需求疲软仍将是主导油价的长期事件，需求疲软所具有的“台阶事件”性质已经使油价形成机理发生了变化。

国际油价波动已成为影响社会经济的重要因素之一。随着地缘政治事件、突发的经济或者市场异常事件不断发生，国际油价的波动不断受到各种事件及机构对其评价的言论的影响。我们知道，石油期货市场本身就是一个交易预期的市场，各种事件及机构的评价对油价的走向有着强烈的引导作用。可以说，每日的价格波动多数时期就是这些言论的反映。

当然，油价的整体趋势由其内在的规律起着主导作用，机构言论只是油价趋势上的一脚“油门”或“刹车”而己，油价并不会因为机构的言论而扭转趋势与方向。但对于关注油价波动的经营者们来说，选取对国际油价产生影响的“关键事件”进行分析，有利于了解石油价格的形成机制，寻找出石油价格的波动规律，可以为后续再次发生类似事件时把握油价态势提供参考，以减弱油价波动对经营的冲击。

通过梳理重要事件及机构的相应言论，我们引入压力—状态—响应模型的原理，将影响油价的事件分为脉冲式事件、台阶式事件、混合型事件三种类型，并相应指出每个具体事件对油价影响的效应。

今年下半年以来，全球经济衰退以及石油供应紧张的事件与言论，已经成为导致油价波动的主要“关键事件”范畴。在大多数时间内，对需求的担忧超过了对供应紧张的判断，成为致使油价下跌的主要“关键事件”。

10月期间，影响油价的主要事件仍然是延续了几个月的供需两方及相关言论的博弈，略有不同的是，10月份，OPEC+突然推出减产200万捅的新协议，使得供应紧张的事件溢价超过了对需求下降的担忧溢价(见图1)，油价一改前几个月的下跌之势，10月均价比9月上涨了3美元。

我们将10月份引起油价波幅接近3%及以上的事件视为“关键事件”并将其归类（见表1）。

按照压力—状态—响应模型的原理并进行分类，我们将近期的美国库存下降归类于“脉冲式事件”。这类事件对油价产生着使油价瞬间高位弹起但很快又回落至起点位附近的脉冲作用。

一般而言，美国库存升降对油价的影响仅会维持1-2天， 10月份的库存事件现象也不例外，因库存下降对油价的推高并未达成长久共识。

另外，我们将OPEC+减产200万桶的事件也列入“脉冲式事件”。首先是因为它不会改变现货市场中的供需关系，按照EIA公布的供需预测值，在考虑了OPEC+减产200万桶基础上，全球供需差额仍维持在日均盈余2万桶的紧平衡状态；其次，OPEC+这次的200万桶减产对油价推涨的影响并没有维持太久，从表1中也可以看到，因减产推高的油价仅维持了2天，之后就被需求疲软的言论打回了起点。脉冲现象在OPEC+这次减产事件上表现得非常明显。

按照压力—状态—响应模型的原理并进行分类，我们将近期的需求下滑归类于“台阶事件”。

这类事件对油价产生的影响呈现出以下特点：一旦波动就再难返回原点，会改变油价的发展趋势与作用机理，并使油价形成结构性断点。

这次导致石油需求下降的核心因素，是美联储推出紧缩货币政策，强化了全球的经济衰退。因此，这次石油需求下降是个长期因素，市场呈现出即使油价(下跌)波动后有所回调，但难以返回出发价位的“台阶”现象，这一现象可以从今年3月油价从相对高位108美元下跌就再也没有归位而得到证明。需求下降类事件及相应言论已改变了油价的趋势，以及前期货币大水漫灌下的油价形成机理。

在今后相当一段时间内，需求疲软仍会是主导油价的长期事件，需求疲软所具有的“台阶事件”性质已经使得油价形成机理发生变化。对此，我们更需要关注美联储加息紧缩货币政策，以及在此影响下的关键事件与机构言论。

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