中东“首富”基金杀入TCL中环大股东名单；上市公司将抛10亿元回购自家股份

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10 月 25 日晚间， TCL 中环三季报显示： 前三季度，企业 实现营业收入 486.54 亿元，归母净利润 61.88 亿元，同比增长 23.75% ；晶体晶片总产能提升，较期初增长 26% ；光伏硅片总出货约 85.1GW ，增长 68% ，在 2023 年前三季度光伏行业剧烈波动的背景下，公司 以内生竞争力应对产业链波动，保证公司盈利能力和可持续发展，穿越周期。

同期， TCL 中环公告另外两则重磅信息：

其一，根据《第三季度报告》显示，“前十名股东持股情况表”中东阿布达比投资局以 23,082,610 股的持股规模位居 TCL 中环第 9 大流通股股东；

其二： TCL 中环同期发布《关于回购公司股份方案的公告》，表示公司拟以自有资金回购股份，回购的资金总额人民币 5 亿元到 10 亿元。这是 TCL 中环 2023 年的第二笔回购计划，也是其 2007 年上市至今最大手笔回购。

“中东第一富”加仓 TCL 中环，看好长坡厚雪中国光伏企业

资本市场上加仓 TCL 中环的“中东第一富”阿布达比投资局是成立时间最早的主权财富基金，成立于 1976 年。 2022 年末，阿布达比投资局管理规模增长至 9930 亿美元（超人民币 7 万亿）在全球主权财富基金中规模位列第四，在中东主权财富基金中位列第一。阿布达比投资局长期关注新能源、创新药物、生物科技和城市建设等基础设施相关产业，偏好稳中求进的投资风格。

无独有偶， TCL 中环在中东的布局也颇受关注。本月 18 日 TCL 中环曾在“一带一路”国际合作高峰论坛签署《联合开发协议》并披露《关于与 Vision Industries Company 合作的进展公告》，提及拟共同成立合资公司并在沙特阿拉伯投资建设光伏晶体晶片工厂项目，项目一期设计产能为 20GW 。

在全球能源转型的浪潮下，为降低对传统油气资源的依赖，中东各国开始追求经济多元化，纷纷推出针对新能源的经济转型计划——沙特推出了 2030 愿景，目标是到 2030 年，新能源发电装机容量达到 58.7 吉瓦，占总发电装机容量的 50% ，其中以光伏发电装机为主；阿联酋计划到 2050 年，可再生能源在能源结构中占比 44% 。至此，伴随中东主要经济体产业升级战略的推进，中国新能源产业与之发展战略形成呼应，成为中东主权财富基金的投资热土。

阿布达比投资局逆势加仓 TCL 中环，是其投资偏好的缩影，表达其对 TCL 中环作为新能源光伏硅片龙头可持续发展能力的长期看好，也是中国光伏硅片龙头与全球能源转型大势的同频共振。

2023 年内第 2 次大手笔回购， TCL 中环展露发展决心

“中东第一富”逆势加仓 TCL 中环，彰显出外部资本市场信心，而 TCL 中环继年初 7 亿元大手笔回购后再度抛出近 10 亿元的回购计划，则正面展露核心团队的发展决心。

TC L 中环此次回购的择时也十分值得推敲。笔者翻阅上市公司公告发现， 2023 年第三季度的光伏行业可谓大浪淘沙——“ 2023 年前三季度，光伏行业产能扩张与终端需求不匹配，导致产业链价格快速下行，产业链竞争博弈剧烈 ”。技术方面， 2023 年光伏 N 型技术产品快速迭代，行业面临结构性调整，落后产能面临停产出清，终端应用市场向 G12 、 N 型加速切换。

TCL 中环在光伏行业技术路线推陈出新的关键阶段进行回购，暗示了其对行业和企业未来发展的强大信心。

关于回购原因， TCL 中环表示：基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的健康稳定长远发展，根据近期公司股票二级市场股价走势的实际情况，经充分考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力等因素，公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

笔者分析认为， TCL 中环的“对公司未来发展前景的信心”或许来自公司的 N 型硅片在产能规模、制造能力、终端需求等方面的综合竞争力。

市场需求拉动 TCL 中环 N 型产能规模提升。 2023 年前三季度， TCL 中环产销规模同比提升 68% ，未来将充分发挥公司 G12 与 N 型战略产品的规模优势、技术优势、成本优势及市场优势，提升公司在光伏硅片市场的占有率。

制造方式转型是 N 型赛道关键竞争因素。 N 型硅片制造难度堪比半导体。以高斯分布为例， N 型硅片的高斯分布更加离散，下游客户的柔性需求更多。对此， TCL 中环提出了独到的“ Deep Blue ” +AI 定式模型的解决方案，提升柔性制造能力，实现多品类工艺配方自由切换，保证产品质量一致性、提高生产效率与良率。目前， TCL 中环实现全规格硅片产品供应 1000 余种，领跑 N 型产业发展。

更高发电效率、更高收益率催生终端电站 N 型装机热潮。光电转换效率是提高终端应用市场 IRR （ Internal Rate of Return 内部收益率）的关键。同等 IRR 条件下， N 型光伏组件价格较 PERC 有 0.16 元 /W 的价格优势，同时， N 型电池的效率提升空间更大，每当电池效率提升 1.2% ，将节约 BOS+ 土地成本约 0.041 元 /W ， N 型的崛起将有效刺激终端光伏装机需求的释放。

复盘发现，历史上多数抛出大手笔回购计划的企业通常处于估值低点，上市公司通过回购彰显企业发展决心和提振资本市场信心，从而推动股价估值的回归。站在光伏行业 N 型技术路线变革的关键起点，从事光伏行业 40 余年、历史上多次顺利穿越行业周期的 TCL 中环在资本市场、光伏产业新的发展历程正在徐徐展开。

（上图为推广位）

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