中海油明起申购：定价很良心
中海油明起申购：定价很良心
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4月11日早间，中海油在港交所公告：于4月6日和4月7日完成向询价对象进行的初步询价后，将 按发行价格每股10.80元发行26亿股-29.9亿股人民币股份 。
根据申购时间表，中海油将于4月12日启动申购。继三大电信运营商齐聚A股后，“三桶油”也将在A股汇合。
意料之外的价格
10.8元，这个发行价确实是大大出乎意料。
在此之前有一些机构认为，中海油遇上国际油价高涨，每股发行价或不低于13.46元，例如时代财经；也有略保守一些的，例如东方财富预估中海油发行价为12.14元……
跳预言家的是以上海申银万国证券研究所位代表的机构 ，倾向认为 中海油的发行价不低于每股净资产。
公告发布后 ，中海油的发行价果然十分“良心”——10.8元， 数值非常接近2021年中石油每股净资产10.77元。
在港股市场，中海油今日收盘价11.16港元（折合人民币9.07元），而中石油今日收盘4.02港元（折合人民币3.27元）。 参考中石油目前的溢价，中海油定价约15.26元才能与中石油的比例持平 。
中海油这波操作令人侧目，毕竟谁也没料到，中海油如此大方地将发行价定为每股净资产。如果按中海油2021年年报1.57元每股收益计算，发行价对应市盈率才是之前的6.88倍，破发可能性极小。
有人在投资者交流平台上大呼“中海油真是良心”；还有人认为“发行价应该比净资产高一成才稍算规矩，净资产出售老股东资产被摊薄”……无论如何，对比市场的声音， 中海油这次回A可谓是下了血本 。
中海油的底气
根据发行安排，中海油本次发行将启用 “绿鞋”机制 。
绿鞋机制：在上市30日之内，主承销商根据市场情况，以不高于发行价的价格在集合竞价时买入股票。这一机制有利于稳定新股上市后的表现，即如果新股上市表现不佳跌破发行价时，可以启动绿鞋机制在二级市场买入。
这则规则对市场的稳定很有帮助， 对于股民来说是一颗定心丸 。多位投资银行人士认为：过往的案例证明，绿鞋机制有利于维护市场稳定，同时，可以 增强一级市场认购股票的投资者的信心，实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡，稳定新股上市后的表现，即如果新股上市表现不佳跌破发行价时，主承销商可以启动绿鞋机制在二级市场买入，对市场股价形成支撑。
有很多央企上市都选用了绿鞋机制。比如，年初A股上市的中国移动。中国移动股市开盘一个月以来，股票走势很稳，没有太大波动幅度。后期震荡上行，一直在发行价之上。
虽然机制相同，但复刻中国移动还是稍有距离。与中国移动上市时的市场环境相比，如今中海油A股获批IPO， 上证指数的点位只有3100多点，较中国电信、中国移动上市时所对应的市场指数缩水近300点 。近一段时间的大盘震荡也让很多投资者忧心忡忡。
步中石油后 尘？
即便有“良心的价格”和“保稳的机制”双重屏障，不少投资者依然持观望态度。这是因为，中海油有一个明显“弱点”—— 业绩受国际原油价格影响较大 。
中海油作为全球最大的纯上游油气公司， 主要业务集中在上游 ，业绩受国际原油价格的影响较大。 财务数据显示，2018年、2019年、2020年，中海油公司油气销售业务收入分别为1865.57亿元、1971.73亿元、1396.01亿元。其中2020年，受国际市场油价下跌的影响，其盈利有所下降。
2021年，中海油实现营业收入为2461.12亿元，同比增长58.4%；对应实现的归属净利润约为703.2亿元，同比增长181.77%。中海油表示，2021年， 公司盈利能力有所提升，主要是由于国际油价上升、公司产量增加所致 。
目前，国际形势不容乐观，原油价格也极不稳定。对盈利能力与国际油价强相关的中海油来说有不小的挑战。
挑战一：如何与国际油价和谐共舞？
据数据显示，2007年大牛市之际，中石油高调回A，开盘价曾高达48.6元/股，较公司发行价16.7元高出近3倍。没想到，上市首日中石油便开始下跌，此后更是随着国际油价一蹶不振，十几年了还在几块钱附近徘徊。 （中国石油收盘价5.5元，跌1.43%）
2021年下半年以来的能源危机使得国际油气价格持续上扬，今年初的俄乌冲突更是雪上加霜。市场对于全球油气供应的担忧加剧，油价走出历史高位，机构预计油价将长期维持在100美元/桶以上。
中海油若能加快脚步，搭上这波红利的快车， 短期内，或许会取得不错的成绩，但后续如何稳定住股价，也是道世纪难题 。
挑战二：A股市场低迷，成交量萎缩。
自开年以来，A股多次“躺平”，市场跌幅巨大 ，上证指数从开年第一个交易日开盘3649.15已经跌至4月11日3167.13点位， 差了482.02点 ；在这种情况下， 除了避险板块， 几乎所有的板块都有下跌。市场进入了震荡下跌的过程，投资者会持观望态度，对于新上市的中海油来说，存在压力。
中海油选择在这个时候上市，将会 引发A股市场存量流动性的分流压力，且容易影响到市场的投资信心。
不过，此次发行价与绿鞋的 双重保障 ，至少能在一定时间内保障中海油在A股中乘风破浪一段时间，对于周期股来说，或许这样的保障已足够。加之中海油今年 业绩十分傲人 ，桶 油成本竞争优势大，在2020年创下新低 25.72美元；2021年 净利润创历年新高703亿元；勘探成果不断……这些都是中海油的强大底牌。
算算日期，不出意外的话，五一前，中海油即将登陆A股，那时便可见分晓。