黄金供需分析

2006年第4期/第27卷黄金[黄金市场GOLD黄金供需分析孙艳芳(上海财经大学金融学院)摘要:目前,我国对黄金的需求主要由央行储备、工业用金、饰品消费和投资需求4部分组成。通过对黄金供需形势的分析,得出中国的黄金需求市场是一个前景广阔的市场。虽然国内的黄金产量逐年增加,但面对日益旺盛的黄金需求，国内的黄金产量难以满足,黄金的缺口需要通过进口来满足。因此,在大量进口黄金的情况下,避免价格波动的风险成为不得不考虑的问题,这时推出黄金期货很有必要性。关键词:央行储备;工业用金;饰品消费;投资需求中图分类号:F830. 94文献标识码:B文章编号:1001 - 1277(2006)04 -0005 -04黄金的主要用途是首饰业,其次是电子仪器、镶将近8 000t黄金。牙医科、化学工业、装饰、金质奖章和金币制造等。此表1世界官方黄金储备前10名- -览表外,金条储备和投资也是黄金的主要消费形式和货币国家(地区)或组织数量/: 黄金占外汇储备比率/%职能的特殊体现。美国8135.560.4德国3 433.250.4目前,我国对黄金的需求主要由央行储备、工业国际货币基金组织3 217.3用金、饰品消费和投资需求4部分组成。法国2 945.25意大利2 451.8551290.I.26.21央行储备765. 2722.447.9从建国到20世纪80年代初,由于国家外汇短欧洲央行719. 90中国内地600缺,因此对黄金的需求主要用于货币领域,换取外汇资料来源:国际货币基金组织(2005 -06)或用于国家黄金储备;黄金在国家外汇储备中占有较笔者认为,黄金在外汇储备中的水平需要重新审大份额。改革开放以来,特别是20世纪90年代以视,国家应该而且必需建立-一个合理的外汇储备结构来,我国外汇储备额急剧增长,并且外汇来源日益多元化,致使黄金在货币领域中的作用降低。从20世和比例。(1)增加黄金储备是缓解当前人民币升值压力纪80年代到2000年,国家黄金储备始终保持在1 267万盎司的水平,2001年增加到1 608万盎司;从的有效手段。2005年7月14日,央行公布了2005年2002年至今,-直是1 929万盎司,黄金储备增加了上半年金融运行情况。统计数据显示,2005年上半0.52倍。而外汇储备1981年是27.08亿美元,到年国家外汇储备余额已经达到7110亿美元,同比增2005年上半年外汇储备已经达到7 110亿美元,增加长51.1%,这是-一个非常罕见的涨幅。外汇储备的了将近262倍。黄金的储备增长远远落后于外汇储累积加大了中国人民银行控制货币供应和通货膨胀的难度，进- -步激化人民币升值的争论。在目前人民备的增长。中国人民银行拥有的宫方黄金储备日前约为币汇率不变的情况下,把进来的美元花出去购买黄金600t(1 929万盎司) ,在外汇储备中仅占1.4%,明显可以减低外汇的过高增长,减缓人民币升值压力,而低于国际上主要发达国家水平(在黄金占外汇储备且也可增强抵抗国际金融风险的能力。比率上仅略高于日本) ,详见表1。目前,美国黄金储(2)当前国际恐怖事件频繁发生,美元疲软,再备居世界之首,约8 100t, 约占其外汇储备的60%。加上伊拉克战后重建等问题存在着许多不确定性，黄世界黄金储备前几位基本为西方发达国家垄断,且占金保值避险的优点就显示出来“。只要在世界上还各自国家外汇储备的20%以上。中国如果要达到西有政治或者经济上的不确定因素存在,黄金就将继续发挥中国煤化工具有储存成本高,方发达国家黄金占外汇储备20%的水平,需要增加YHCNMHG收稿日期:2006 -01 -08作者简介:孙艳芳(1979-),女,安徽亳州人,上海财经大学金融学院03级硕士研究生,从事金融学专业;上海市国定路335号12003 室200433黄金市场黄金支付不便,易受国际黄金价格波动等影响，但权衡利(4)参照国际黄金市场运作惯例,未来中国黄金弊,当前扩大中国黄金储备,不仅迫切而且必要。市场开放程度也会继续扩大，影响国内黄金市场稳定(3)为黄金的工业用途储备。黄金作为贵金属，运作的因素逐渐复杂。这些客观上都要求中国央行不同于其它金属或材料;它具有优越的物理化学性增强对黄金市场的调控能力,扩大黄金储备是保障对质,既是“永不腐朽变质的金属”,又在现代工业和高黄金市场调控能力的基本条件之- -。新技术发展中有许多不能被其它金属或材料取代的2工业用金特殊应用(2]。据统计,发达国家每年工业用金量是发展中国家的4倍以上,而且新的应用领城还在不断据英国黄金服务有限公司分析研究,我国1991的研究发展。现在虽然还不能预测新工业应用开~2002年的工业用金量(1997~2002年的数据包括发的总体前景,但--旦有突破,黄金的潜在价值就不香港地区的工业用金量)见表2。可估量。表2工业用金- -览表年份1991199219931996199719981999200020012002需求量/10.710.412. 112.813.917.716.515.91712.912资料米源:中国矿业网从表2可以看出，中国的工业用金市场还处于诞盛,形成了一个世界瞩目的金饰品市场。据近8出版生阶段,工业用金市场总体规模不大,剔除香港地区的《黄金年鉴2005》(中文版)报道,从1994 ~2004年工业用金量,每年内地的工业用金量大约10t。值得的11年间,我国首饰用金消费量一直保持在世界前-提的是，中国工业用金的相当一部分需求,特别是三位。我国每年黄金饰品消费情况见图1。那些用于出口市场的产品用金,都是来自进口。中国拥有庞大的电子和计算机行业,它们所需的高科技配243.3 215.3 205.6 203.2 199.6 201.1 224.1自200件有些仍然需要由进口来满足,这是因为用于电子产盘100品黄金的纯度要求非常高(99.99%)。黄金是原材料工业,由于国家长期以来实施统购1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004统配的黄金管理体制,我国重视黄金替代品的研发,黄金应用领域的开发较晚,工业用金的数量十分有圈}酋饰需求限。有资料表明,1999年日本的黄金消费总量是从图1中可以得到,黄金的首饰需求每年在200t1591,而黄金首饰只消费了43t, 占黄金消费总量的左右的规模,首饰用金量在2003年之前一直在递减。27% ;工业用金高达97t,占黄金消费总量的61%，其造成这种状况的原因有:主要用于电子工业。我国是第四大黄金消费国, 1999(1)人们的消费理念和目标追求发生了变化。年消费黄金198t,其中工业用金仅13t。黄金无与伦由渴望获得财富变为追求生活品位;从宣示富有变为比的物理、化学性能远远没有得到充分的发挥和利宣示文化情趣;从羨慕富贵变为张扬个性。因而,以用,潜在的应用市场空间十分广阔。令人欣慰的是,权势、财富、富贵为文化符号的黄金首饰显然在这种目前,就电子工业用金而言,年产10t球焊金丝的生变化面前有些不合时宜,而铂金镶钻首饰则正符合这产线、年产数百吨的电子封装用金-锡焊膏生产线种新的消费理念，成为时尚一族的首选。都已建成。金箔、金药、金基合金、金基浆料、镀金等(2)黄金饰品消费税负担重。黄金消费税自都有一定规模,表明中国的工业用金量已经开始增1993年开征，原来税率为10% ,后降为5% ;原在生加咖[41。随着黄金市场的开放,中国高新技术产业及产环节收税,后改到消费环节收税。随着黄金首饰行电子工业的持续发展,黄金将越来越多地应用于航业价格战8益严酷,黄金饰品企业普遍感到消费税负天、电子、医疗和建材等领域,工业用金量必将不断增担太重。如果上海黄金交易所每克金的价格为107加。元左中国煤化工为132元/g,要交的3饰品消费消费IYHCNMHG. 对于企业而言，我国在20世纪80年代以后之所以仍能保持需还要交增值税、营业税、附加税等诸多费用,企业所得求大于供给的市场形势,是因为我国黄金饰品需求旺的利润自然越来越薄,无形中抑制了企业设计生产黄金饰品的积极性。而与我国相邻的新加坡、韩国、泰62006年第4期/第27卷[黄金市场7国、马来西亚、印尼等国家历来对黄金饰品不征收消波动情况见图2。费税,以此来鼓励消费者购买黄金饰品。表3黄金与其它投资品种的比较(3)黄金管制。由于黄金的双重属性,黄金的生投资产品安全性收益性流动性产经营- - 直处于管制状态,黄金饰品企业的生产积极黄金★★★★★性受挫,而铂金镶钻首饰却不受任何管制，生产经营股票外汇灵活,首饰设计相比黄金饰品更好地迎合了人们的消债券费需求。这种消费持续下降的状况随着黄金市场的开放而得到改善,为大规模黄金饰品的推广带来显著的成效,传统的24K足金及时尚的18K金饰需求均出现强劲增长势头。2003年黄金饰品消费开始增加,与上年相比增幅为0. 75% ,2004 年则上升了11. 44%。常107 6S据世界黄金协会对我国的黄金消费需求所做的调查1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004年份报告显示:2005年第--季度的黄金需求比2004年同期增长了14%。如果按照2005年的数据推测,我国图2投资需求黄金首饰行业对黄金的需求量和消费量将会有更大从图2中可以看出,随着黄金市场的开放,个人黄幅度的增加。金投资业务的推出,投资需求开始从连续几年的下降走4投资需求势转向上升通道。2004 年投资需求比2003年按吨数计受“9. 11”事件、巴以冲突、美伊战争等世界动荡因算增加了3.3t。2005 年第季度,黄金投资按吨数计算索影响,从200年至今黄金价格大幅上扬;与此同时,较2004年同期大幅上升36%。2005年7月18日,中国“双赤字”的存在使得美元长期走势疲软也推动黄金价工商银行(简称T.行)和上海黄金交易所共同合作开发格持续上扬。国内股票市场表现疲弱与房地产市场发的个人实物黄金交易系统正式开通,工行的“金行家”实展过热,使得黄金投资的价值开始显现出来,国内的投物黄金投资产品开始全面接受个人投资。此举意昧着资需求开始转向黄金。黄金与其它投资品种的比较见上海黄金交易所的黄金交易已正式向个人开放,个人黄金投资者作为黄金交易所的客户，可通过工行的平台,表3[5]。2003年11月18日,中国银行在上海率先试点推出直接参与国内黄金市场投资。这一利好消息将会更大个人实盘黄金交易业务一一黄 金宝,拉开了中国内地的程度地刺激黄金投资需求。首个个人黄金投资产品。随后,在黄金市场良好的发展5近年黄金生产情况环境之下,多种个人黄金投资品种纷纷涌现市场。我国新中国成立以来,在国家的持续资金与技术扶持目前推出的个人黄金投资品种见表4。我国投资需求的表4国内现有黄金交易品种品性质于续费交易门槛价格形成能否回购中国银行“黄金宝”‘纸黄金双边1元/g最低10g银行报价不能回购工商银行“金行家”实物黄金2.1%委托买人量量低10手, .，息主报价、损合成交、实 不能回购招商银行 “高赛尔，无交易手绫费;加2,5,10盎司每日公布的“高赛尔标 可以回购金条”工费109元/盎司准金条报价建设银行“龙鼎金”50,100g 等系列品种可以回购农业银行“传家之仟家信投资管理公按国内金价浮动形成中国金币总公司2实物黄金(零传巾 的。幽蔡中国煤化工“猴年贺岁金条”场)年视岁金条18MHCNMHG市有限公司加密范实物黄金(零件市最低50g,最高30 000g资料来源:第一财经日报<上海)黄金市场黄金下,内地的黄金产量逐年稳步提高,蕒金价格持续上表5黄金产与消费需求- -览表.扬也对生产企业产生- -定的激励作用。2003 年黄金年份首饰需求 投资需求消费需求黄金产量黄金缺口产量首次突破200t,2004年黄金产量达到212.4t,增19934.9373. 9166.4207.5长了5.9%。近几年的黄金产量情况见图3。998243.3279. 3177.6101.7999169.155.91心250200212.5176.935, 592005 66.42001203.2181.823.772002199.6189.812.49201.1207.6233.9212.4 21.551997 1998 19999 2000 2001 2002 2003 2004资料来源:世界黄金协会,中国黄金网圈3近几年的黄金产 情况从图4中可以看出,目前这个需求量相对于现实的矿产金量而言是-个需求大于供给的买方市场。6.黄金的供需 分析结果从供需分析可以得出.中国的黄金需求市场是-一个前通过以上对我国黄金供需形势的分析,可以得出最广阔的市场。虽然国内的黄金产量也是逐年增加以下几个结论:的,但面对日益旺盛的黄金需求,国内的黄金产量难(1)我国货币用金短期内不会有很大的变动,可以满足,黄金的缺口需要通过进口来满足。随着黄金以肯定的是黄金储备不会减少。如果美元继续走软，需求与供给缺口的拉大，进口量也会越来越大。但势必影响外汇储备的净值,从而产生央行调高黄金储是,一旦需要进口黄金就要涉及到国际市场价格和进备的可能。口成本的问题。由于我国黄金市场刚刚开始发展,在(2)工业用金和投资需求是刺激黄金需求的“黑价格的决定机制方面没有发言权。黄金供应企业或马”。虽然二者目前的需求量不是很大，只占整个黄国家会趁着我国大量进口的时候哄抬黄金价格,提高金需求的很少-部分,但随着科学技术及电子产业的进口成本[6。因此,在将要大量进口黄金的情况下,发展,黄金将越来越多地应用于航天、电子、医疗和建避免价格波动的风险成为我们不得不考虑的问题。材等领域,工业用金最必将不断增加;随着黄金市场要解决这个问题,~方面我国要在价格的决定机制方的不断开放,将吸引更多的投资者进入黄金市场,黄面有一-定的发言权;另一方面国家在规避风险的时候金的投资需求也会不断的扩大。要有避免风险的手段,这样就需要用到黄金衍生品。(3)饰品用金是黄金需求的主导力量。2003 年,从这个意义上讲,黄金期货的推出,也是考虑到国内黄金首饰消费连续下降的趋势得到改变,开始走向上这种庞大的黄金消费实际国情。因为这可能会迫使升通道。如不出现巨变,饰品用金将长期稳中有升。我们从国外进口较多的黄金,而黄金期货可以规避黄剔除央行黄金储备和工业用金因素,可以看到黄金价格波动带来的风险,让黄金销售企业和生产企业金产量与消费儒求的变化,详见图4、表5。能够有-一个平稳的成本, 以免影响市场和生产。[参考文献]你300十消费需求甘黄金产量[1] 刘涛.解读金价[ M].上海:上海财经大学出版社,004.维250[2]周洁舞中国黄金市场研究[ M].上海:上海三联书.2002.P 200-[3}安.阿尼金. 黄金[M].北京:中国金融出版社,1989.[4]杨小佛. 黄金投赘知识读本[M].上海:社会科学院出版杜,2003.999920020002003200[5] 祝合良,刘山恩炒金宝典[ M].北京:首都经济贸易大学出版礼,2003.[6]覃维桓. 炒金术[M].北京:经济管理出版杜,00.圈4黄金产量与消费需求的变化The analysis of gold supply and demandSun Yanfang(School, of Finance ,Shanghai Unierity of Finance and Economics)Ahstrac:Al preet ,gold demand in China mainly inclndes Tour parts ,demand of reserves in the cental bank,industrial demand,jewelry consumption and net retail investment.mand shows that the gold demand market in China is a booming中国煤化工Bop sppp sd desupply has increasedyear after year,the lack of gold has to becomplemented by importted with large amount in the near futurehow to avoid the risk ofYHCNMHChe gold will be impor-dering , and there is agreat necessity to open gold futures.Keywords reeves in the central bank; industrial demand; jewelry consumption; ivestment demand(编辑:赵玉娥)8