闷声发大财！8条LNG船赚1个亿，控制50亿榆济线，人均净利润540万，什么水平？

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一家在天然气业内有点“默默无闻”的香港上市公司投资两家公司8条LNG运输船，一年赚了近1个亿，同时还全资布局了横跨山西、陕西、河北、河南四省国内最重要天然气长输支线之一的榆济线，2018年人均创造净利润超过500万港元。

这家公司什么水平？

中国石化旗下唯一在香港上市的红筹股公司

中石化冠德控股有限公司（以下简称“冠德控股”）于1998年3月在百幕达成立，于1999年6月25日在香港股票联合交易所成功挂牌上市（股票代号：00934）。

目前，冠德控股总股本为24.8616亿股，其中，中石化冠德国际有限公司（以下简称“冠德国际”）持有15亿股，占60.34%，公众持有9.8616亿股，占39.66%。

而冠德国际100%股权则由中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”）之全资子公司中国国际石油化工联合有限公司持有。

冠德控股是一家仓储、物流和贸易公司，下设2个全资子公司：经贸冠德发展有限公司和冠德国际投资有限公司。主要业务包括：石油及石化产品的接卸、储存和输送；液化天然气的船舶运输、石油贸易等。

2018年，冠德累计实现营业收入约为16.56亿港元，同比下降约4.26%；累计实现合并净利润约为12.61亿港元，同比增长约4.54%。

投资8条LNG运输船，年赚近1亿港元

二零一八年五月，随着参与投资建造的最后一艘液化天然气船舶正式投用，自此合计八艘LNG船舶都已经全部建成并投入商业运营。

其中，投资中国东方液化天然气运输投资有限公司，占股30%。

巴布亚新几内亚LNG项目项下二艘LNG船舶全年共完成22个航次，投资收益约733万港元，同比增加约3.82%。

其中，中国能源运输投资有限公司，占股49%。

中国能源投资有限公司（简称：中国能源CNEIG）始建于上世纪80年代，2011年7月开始正式运营，是一家受国家发展与改革委员会监管，以能源、矿产等领域的投资经营为主业的大型企业集团。

澳大利亚太平洋LNG项目项下六艘LNG船舶共完成70个航次，来自投资收益约7,863万港元，同比增长约39.71%。

以澳大利亚项目为例。

冠德占股49%，70个航次共收益7863万港元，计算下来单个航次平均收益可以达到230万港元。

50亿方榆济线，年赚3.8亿港元

冠德通过全资附属公司中石化榆济管道有限责任公司投资管理中石化最重要的省级天然气长输支线。

榆林-济南输气管道起点为榆林首站，终点为宣章屯输气站。管线东西横穿毛乌素沙漠边缘、黄土高原、吕梁山脉、太岳山脉、太行山脉、采空区等复杂地段，起于陕西榆林市，止于山东德州市，沿线途经4省、8地市、23县（区）。

榆济线天然气管线长度997公里，年设计管输能力为40亿立方米，计划扩能改造至50亿立方米。

2018年榆济管道公司共输送天然气约46.58亿立方米，同比增加约13.22%；实现分部收入约10.00亿港元，同比下降约12.05%；实现分部业绩约3.80亿港元，同比下降约20.10%。

折算下来，单方天然气净利润0.08港元，折合0.06元/方。

为何管输气量同比提升，收入和收益都同比降低？

主要一方面是由于本集团参照成本监审办法，自二零一七年一月一日起调整了榆济管道公司的固定资产折旧年限、折旧费用大幅下降，从而提升了榆济管道公司在二零一七年一月至八月期间的业绩表现；另一方面由于国家发改委自二零一七年九月一日起按照成本监审办法调整了天然气管道输送收费标准，而调整后本集团天然气管输业务收入有所减少。

看得出，发改委配气价格成本监审办法对上下游通杀。

另一方面，国家管网公司如果落地，榆济线有可能也一同被剥离出中石化冠德，届时可能对公司业绩造成重大影响。

高得发烫的人均净利润，远超中石化母公司

根据年报，冠德员工人数235人，如果算合并净利润12.61亿港元，人均创造净利润达到536.6万港元。

而根据其母公司中石化的年报，中石化员工总数42.3万，2018年净利润630亿元，人均创造净利润仅14.89万元。

冠德的人均净利润不仅远超母公司中石化，估计也甩众多上市公司几条街。

不过对比人均薪酬来看，并不算高，平均算下来不到40万港元。

陷入困局的印尼巴淡项目

冠德的一项核心业务便是石油及石化产品的仓储物流，同时也在全球多地布局了仓储基地，包括阿联酋、比利时、荷兰、爱沙尼亚等。

二零一二年十月九日，冠德通过全资附属公司经贸冠德收购了PT.West Point 95%股份， 并拟通过PT. WestPoint在印度尼西亚巴淡岛West Point海事工业园的260万立方米油品储罐及码头设施项目，但由于印度尼西亚小股东原因，致使该项目一直没有得到实质性的进展。

顺道提一句，冠德不是第一个在巴淡岛投资的中资企业，2011年3月，中国华电在印尼巴淡岛投资建设了巴淡2×65KW燃煤电站项目，据说，该项目运行至今生产形势良好，经济效益也比较可观，该项目供电量在当地电网中占比高达三分之一。

由于巴淡项目一直存在问题，二零一六年十一月十一日，经贸冠德及PT.West Point收到两份InternationalCourt of Arbitration of the InternationalChamber of Commerce（「ICC」）关于提出仲裁申请的仲裁要求通知书。

目前仲裁庭已经组成，相关当事人正在按照仲裁庭制订的程序时间表有序进行仲裁。

冠德年报中显示已为巴淡项目做了资产减值准备。

根据普华永道的审计报告，由于PT. West PointTermina尚未开始项目的建设，故就PT. West Point的约87,000,000港元物业、厂房及设备以及599,000,000港元预付土地租赁款项根据使用价值计算进行减值评估。

使用价值乃根据主要假设计算得出，根据管理层预计预测收入及毛利率及税后贴现率为每年14.1%。在所有其他可变因素维持不变的情况下，如项目延期一年开始，除税前溢利则减少1亿港元。

虽然审计报告称PT. West Point在印度尼西亚的物业、厂房及设备以及预付土地租赁款项的可收回金额高于其账面值，但巴淡项目久拖未决的潜在风险可能会拖累冠德的整体业绩。

随着“一带一路”和“走出去”战略的深化与发展，越来越多中资企业积极响应国家号召，在海外谋求生存和发展，但同时也面临诸多风险与挑战，包括政治格局调整、经济动荡、地区局势冲突、恐怖主义威胁、金融法务危险等等，中资海外投资如何把控风险可能还有很长的路。

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