这家燃气上市公司净利暴增451%，怎么干的？

10月份，广汇能源发布了三季度报，前三季度归属于上市公司股东的净利润13.6亿元，同比暴增达451%。广汇能源旗下不单纯只有天然气业务，但其中，天然气版块的两处液厂和启东接收站做了巨大贡献。

前面两期内容均提到了未来LNG进口会逐年增加，2013-2017 年我国LNG 进口量年均复合增长率达到21%，预计未来几年复合增长率也将保持在15%以上，增速会远超管道气进口增幅。

这一期，简单分析下LNG接收站商业模式。

全球天然气贸易方式分为两类：海洋运输方式主导的LNG 贸易、管道跨国输送方式主导的气态天然气贸易。

随着LNG 液化技术的进步和运输成本的降低，国际LNG 贸易得到了空前的发展，根据BP 统计数据，2003 年至2016 年期间，全球LNG 贸易量从1688 亿方增加至3466 亿方，年均复合增速达到5.7%，在全球天然气贸易总量中占比从27%增加至32%。

LNG 接收站是专门接受海上进口LNG 并向所在地输入LNG 或气态天然气的终端设备。

截至2016 年底，全球有124 个LNG 接收站，其中亚洲有67个，占全球总量的54%，主要分布于日本、韩国、中国和印度等国家。

LNG接收站的运营方式主要有三种。

第一种：收取一固定的服务费

此模式一般是由LNG接收站获取相应的服务费收入以弥补运营成本并获得相应的利润，而接收站不参与LNG的购销经营。

以昆仑能源下属辽宁大连、江苏如东LNG接收站以及京唐LNG接收站运营情况为例，2015-2017年这三座LNG接收站收取的服务费大约是0.30-0.32元/立方米（数据来源其年报）。

第二种：全部“液来液走”经营模式

LNG接收站是进口LNG的经营主体，独立对外签署LNG采购合同，在收到进口LNG后，以国内市场价将LNG卖出，从而赚取当中价差，采用此类模式比较典型的是广汇能源的启东LNG接收站。

第三种是混合模式

天然气的经营和LNG接收站储运服务同时存在，LNG接收站一方面对外签署LNG采购合同，并以液态形式销售后赚取价差，另一方面也接受相关股东方的委托，为股东方提供LNG的接收、储存、气化、装车等服务，从而收取某一固定的服务费，此种模式比较典型的是即将建成的新奥舟山LNG接收站。

LNG进气成本估算

结合2014-2017年我国LNG实际进口单价，LNG进气成本取2500-4200元/吨

LNG销售价格估算

我国国内LNG采取的是市场化定价，主要决定因素在于行业供需格局。2018年全国LNG平均价取4000-6000元/吨

LNG接收站运营成本估算

参照昆仑能源年报数据，估计一座300万吨LNG接收站的年运营成本在5.0亿元左右。

“液来液走”经营模式的盈利能力分析

以一座300万吨/年的LNG接收站为例分析盈利能力，以售气收入减去进气成本、日常运营成本以及所得税后得到净利润，并对不同售气价差进行敏感性分析，同时考虑接收站在100%、80%和60%利用率的不同情况。

混合模式的盈利能力分析

假设50%的周转量以固定服务费获取收益，另外50%的周转量以液态形式出售。

LNG接收站盈利能力综合分析

假设LNG全年进口均价为3000元/吨，LNG市场价为4000元/吨，服务费均为0.3元/方。

在“50%服务费+50%液进液出”模式下

100%利用率时，一座300万吨的LNG接收站净利润为10.59亿元

80%利用率下，一座300万吨的LNG接收站净利润为7.72亿元

参照：广东大鹏液化天然气有限公司

作为参照，深燃是广东大鹏液化天然气有限公司的股东之一，拥有后者10%股

权，近年来每年投资收益非常稳定（1.0~1.4 亿元）

熙时结语

其实不用详细测算，在目前供不应求的背景下，国内各个接收站的利用率都不断的飙升，而海外LNG进口存在不错的套利空间，LNG接收站肯定是个不错的好生意。

想当年，LNG接收站基本都是三位老大的，如今，政策逐步放开，民营建成的LNG接收站慢慢增多，2017年广汇接收站投运，2018年新奥接收站投运，对国内天然气稳定供应是个好事。

多说一句，广汇能源今日股价4.46元，市净率：2.04，市盈率：16.56……