2.78亿挂牌一年终流产！山西国新能源终止转让6家燃气公司

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2019年8月30日，国新能源发布公告称公司全资子公司山西天然气于2019 年8月27日致函山西省产权交易市场有限责任公司，申请终止转让持有的晋中市中心城区洁源天然气有限公司等六家下属公司全部股权。

自此，国新能源历时一年筹划的最大规模资产处置以流产告终。

1、借壳上市以来最大规模资产处置

作为山西重点省属国企，拥有全省最大规模燃气资源主导运营权的山西国新能源集团，2013年底为使旗下燃气产业板块借力资本市场做大做强，集团通过成功“操盘”，成功让拥有核心燃气资产的重要子公司山西天然气决定借壳上海A股上市公司联华合纤，并于2014年7月更名为“国新能源”。

但问题是，上市公司利润水平却自2015年以来开始明显下滑。最新公布的2019年中报显示，其营业收入58.8亿元，同比增长16.89%；归属于上市公司股东的净利润1073万元，同比下降14.07%。

而大股东国新能源集团继2016年出现亏损后，2017年净利润再亏高达5亿元左右， 2018年国新能源集团亏损额进一步加大，达到8.22亿元，亏损金额达到净资产的13.09%。

无论是国新能源集团还是上市公司经营压力明显增大。

2018年8月16日晚间，山西省A股上市公司国新能源发布公告称，为进一步推进公司产业布局调整，优化资源配置，公司拟通过公开挂牌方式转让全资子公司山西天然气持有的晋中市中心城区洁源天然气有限公司等六家下属公司股权。

公告显示，这六家下属公司股权分别为晋中市中心城区洁源天然气有限公司 88.67%股权、清徐县凯通天然气有限公司 70%股权、山西国际电力天然气有限公司100%股权、临汾市城燃天然气有限公司 35%股权、灵石县通义天然气有限责任公司 41%股权、山西临县国新燃气有限公司51%股权，此次股权处置是山西天然气借壳上市以来最大规模的资产处置。

根据会计事务所的审计报告，本次交易确定的基准日为2017年12月31日。

截止基准日，上述六家公司经审计的资产账面价值为222,447.91万元，净资产的账面价值为22,137.70万元。山西天然气持有的上述6家公司股权净资产账面值为13,360.80万元，经评估的净资产值较账面值增加14,508.92万元，增值率为108.59%，挂牌价合计不低于27,869.72万元。

2、为何挂牌一年又终止？

从当时的公告内容来看，这六家公司均是城燃公司，理论上应该算不错的资产，但细看则不然。

首先从净资产方面看，6家公司里除临汾城燃天然气净资产过亿之外，其他几家均仅几千万，更夸张的是临县国新燃气资不抵债，净资产为-3385.78万元。

其次，从经营业绩来看更为夸张，6家公司里5家公司是亏损的，包括规模最大的临汾城燃天然气半年也亏损了13万元，仅灵石县通义天然气保持了微薄的盈利状态。

2017年6家公司累计净亏损6983.95万元，2018年1-6月累计亏损3790.58万元。

如此质地的6家公司挂牌转让时资产还要溢价1倍多，恐怕没有任何一家燃气集团敢轻易接盘。

另外，山西虽然拥有煤层气等优质上游资源，但从城市燃气投资经营角度而言，山西境内的城市燃气项目想要获得持续盈利的能力实则比较艰难，原因有多个，不过最核心的还是地方经济堪忧。

前文《福音还是诅咒？山西“能源荷兰病”之殇》提及过，背靠丰富能源资源的山西似乎一直陷入资源诅咒，2018年GDP仅1.6万亿，全国省份排名第22名，仅仅高于黑、吉、贵、疆等9个偏远落后省份。

2017-2018年冬供期间，由于煤改气导致冬供用气激增，燃气公司不得不采购高价气保供，如果地方政府无力补贴而又无法向承受力较低的居民顺价的话，燃气公司就不得不面对亏损的尴尬困境，比如说山西国新能源集团在解释其2018年巨亏时便提到了这一点。

如今一年后终止挂牌转让，无人接盘的可能性比较大。

3、错综复杂的山西能源大戏

2019年2月19日，山西蓝焰控股公司（000968.SZ）发布公告称，经山西省国资委同意，其控股股东山西晋城无烟煤矿业集团（下称晋煤集团）将所持的公司3.87亿股A股增资至山西燃气集团。山西燃气集团拥有蓝焰控股40.05%的股权，成为新的控股股东。

重组整合方案股权结构看似很复杂，其实简单一句话，山西国资委把旗下能整合的煤层气（天然气）资源大一统，打造省级巨无霸。

2018年，山西省政府印发《山西省深化煤层气（天然气）体制改革实施方案》提出，推进国有企业专业化整合重组，培育旗舰龙头企业和燃气行业劲旅。

2018年2月8日，山西省国资委同意由晋煤集团出资设立山西燃气集团。同年3月20日，山西燃气集团在山西转型综改示范区揭牌成立，注册资金1000万元。

晋煤集团旗下燃气版块资产先向山西燃气集团增值，包括8家煤层气、新能源、物燃气物流等公司股权。

太原煤炭气化（集团）有限责任公司其他9家燃气版块公司资产向山西燃气集团增值。

另外，山西能源交通投资有限公司以所持山西能源产业集团有限责任公司100%股权；山西煤炭进出口集团有限公司所属山煤投资集团有限公司以所持山西煤层气有限责任公司30%股权，向燃气集团增资。

有意思的是，山西国资旗下两家天然气上市公司蓝焰控股和国新能源，这次山西打造天然气大一统却只把蓝焰控股纳入进来，国新能源被单独搁置到一边了。

然而，计划赶不上变化，大戏还未开演就匆忙被中止了。

2019年7月15日，蓝焰控股发布公告称收到燃气集团通知，因公司间接控股股东山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称“山西国投”）于 2019年 5 月撤回其于 2017 年报送的豁免要约收购山西蓝焰控股股份有限公司义务的申请文件，燃气集团于 2019 年 7 月 15 日向中国证监会报送了《关于中止山西燃气集团有限公司豁免要约收购山西蓝焰控股股份有限公司义务申请文件审查的申请》（山西燃气办字【2019】16 号），申请中止豁免要约收购义务申请文件的审查。

收购整合大戏被突然按了暂停键，其中缘由不得而知，不过可以预想得到如此大规模的内部整合重组背后的错综复杂。

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