重庆燃气IPO首发申请过会 毛利率连续5年下降堪忧

证监会发审委昨天分别召开了2014年第68次和第69次会议，上会公司分别为重庆川仪自动化股份有限公司、辽宁禾丰牧业股份有限公司和重庆燃气集团股份有限公司，审核结果显示，三公司携手过会。

根据预披露公告，重庆燃气集团为重庆市最大的城市燃气供应商，本次拟发行不超过19100万股。发行后总股本不超过159100万股。

2012年10月，重庆燃气集团股份有限公司(以下简称“重庆燃气”)赶上了暂停IPO前发审委审核的末班车，然而发审委给出的结果却是暂缓表决。今年5月8日，重庆燃气再次在证监会预披露了招股书。然而连续5年下降的毛利率，不禁让人担忧重庆燃气的持续盈利能力。

重庆燃气主要在重庆市从事城市燃气运营，主营业务包括城市燃气销售和为用户提供燃气设施设备的安装服务。其实际控制人为重庆市国资委，本次发行前通过重庆能源持有重庆燃气75%的股权。

此番，重庆燃气拟发行不超过1.91亿股新股，不进行老股转让，发行后总股本不超过15.91亿股；拟募资21.23亿元，扣除发行费用后将全部投资于“都市区天然气外环管网及区域中心城市输气干线工程”项目。

综合新旧两份招股书，记者发现，重庆燃气的营业收入在2009年-2013年逐年增长，分别为19.55亿元、24.36亿元、28.44亿元、36.19亿元和38.74亿元。但是净利润却在2010年急剧下滑，从2009年的3.76亿元下滑至1.25亿元，下滑幅度高达66.72%；虽然2011年有所回升，但此后几年仍呈现趋势性下滑，2011年-2013年分别为3.62亿元、3.52亿元和3.16亿元。

净利润的持续下滑或为毛利率下降所致，重庆燃气5年来毛利率连续下降，2009年-2013年综合毛利率分别为21.89%、16.65%、15.52%、12.77%和11.52%。

连续下降的毛利率以及利润的趋势性下滑，不得不让人担忧重庆燃气的持续盈利能力。

重庆燃气表示，公司综合毛利率持续下滑主要系天然气销售业务毛利率下降所致。由于天然气销售收入占公司营业收入的比重较大，天然气销售毛利率的降低将导致公司综合毛利率缓步下滑。

2011年-2013年，重庆燃气天然气销售业务的毛利率分别为13.67%、6.85%、5.81%、3.95%和2.41%。

“在天然气采购价格趋升和顺价调整机制的作用下，单位毛利率的下降导致公司的天然气销售毛利率持续趋降。”重庆燃气在招股书上称。

这种影响还将持续，重庆燃气认为未来天然气价格将呈现逐步上涨的趋势。这种判断基于我国调整基础能源消费结构、节能减排等因素的影响，天然气供求矛盾加剧的格局在较长一段时期内很难逆转，对外依存度日趋增加。

此外，随着重庆燃气供气规模、供气区域的不断扩大，以及人工成本逐年增加，也是导致天然气销售业务毛利率持续下滑的重要因素。

除了主营业务毛利率下滑明显外，中国网财经记者还注意到在新旧两版招股书中，2011年的营业收入和净利润数据不一致。2012年的招股书显示，2011年公司营业收入为28.39亿元，净利润为3.60亿元；而最新的招股书数据显示，2011年公司营业收入为28.44亿元，净利润为3.62亿元。

重庆燃气并未在招股书中解释同一年数据不一致的原因。记者就此疑问致电重庆燃气，但截至发稿，未得到公司方面的回复。