分析师：卫以诺（执业证书编号：S0890518120001）
研究助理：廖璐
研究助理：陈慧敏
报告发布日期：2023年11月8日
投资要点
2023年11月7日，中基协披露2023Q3基金销售机构公募基金销售保有规模百强榜
单。截至2023年三季度末，百强机构股票+混合基金（以下简称“股混基金”）保有规模为5.31万亿元，环比-5.15%，非货币市场基金（以下简称“非货基金”）保有规模为8.42万亿元，环比-0.90%。
股混基金保有规模方面，银行>券商>第三方基金销售机构，
仅券商渠道实现环比增长
：根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，银行渠道股混基金保有量为2.53万亿元，环比-8.88%，券商渠道股混基金保有量1.38万亿元，环比+5.22%，市占率创新高至26.06%，环比提升2.57pct，首次超越第三方基金销售机构的市占规模。第三方基金销售机构股混基金保有量1.31万亿元，环比-7.68%，市占率24.67%，环比略降0.68pct。
非货基金保有规模方面，银行>第三方基金销售机构>券商，仅券商、保险公司实现非货基金保有规模环比增长：
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，银行非货基金保有规模3.82万亿元，环比-2.41%，市占率45.33%，环比下滑0.70pct。第三方基金销售机构非货基金保有规模为2.86万亿元，环比-2.71%，市占率33.96%，环比-0.63pct。券商非货基金保有规模为1.63万亿元，环比+6.38%，市占率19.33%，环比+1.32pct。保险非货基金保有规模为936亿元，环比略增0.65%。
券商上榜数量增加且保持半数以上领先，百强榜单机构保有规模集中度有所下降。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，在基金代销机构百强榜单中共有53家券商、24家银行、18家第三方基金销售机构、3家基金销售子公司及2家保险公司。百强榜单中股混基金CR5/CR10保有规模分别为2.15/3.01万亿元，占百强榜单保有规模市占率分别为40.55%/56.58%，环比分别下降1.37pct/1.03pct，非货基金保有规模集中度降幅较小，根据非货基金保有规模排名来看，百强榜单中非货基金CR5/CR10保有规模分别为3.48/4.81万亿元，市占率分别为41.37%/57.05%，环比分别下降0.73pct/0.60pct。
竞争格局生变，ETF业务增长为券商市占率上升的核心要素。
虽然银行渠道仍在基金销售中占主导地位，但市占率持续走低。券商渠道凭借ETF代销渠道的优势，实现股混基金保有规模逆势增长，根据Wind数据统计，截至2023年三季度末，ETF规模为2.01万亿元，较2023二季度末规模增长11.01%，ETF规模增长给券商基金销售奠定了优势基础。根据中基协数据统计，截至2023Q3，券商渠道非货基金保有规模为1.63万亿元，环比增幅达6.38%。
风险提示：
本
文主要基于中基协披露的基金销售机构公募基金销售保有规模前100名等公开披露数据进行统计分析，旨在反应市场趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，报告中所提标的、机构仅用于数据跟踪，不作为投资意见。
1. 百强榜股混基金保有规模减少，代销规模向债基等产品倾斜
规模变化体现市场冷暖，受三季度权益市场波动影响百强榜单股混基金保有规模减少。
2023年11月7日，中基协披露2023Q3基金销售机构公募基金销售保有规模百强榜单。截至2023年三季度末，百强机构股票+混合基金（以下简称“股混基金”）保有规模为5.31万亿元，环比-5.15%，非货币市场基金（以下简称“非货基金”）保有规模为8.42万亿元，环比-0.90%。受市场波动影响，三季度股混基金保有规模、非货基金保有规模均有所下滑，但因为债基配置规模影响，非货基金保有规模环比降幅较小。
百强榜单竞争格局变动较大，
股混基金保有规模方面，
仍以银行渠道保有规模领先，但仅券商渠道实现保有规模环比逆势增长，与第三方机构股混基金保有规模差距进一步缩小，除券商外其他机构股混基金保有规模均环比下降；
非货基金保有规模方面，
除券商维持高增速、保险渠道微增外，其余机构非货基金保有规模均环比下滑。
1.1. 竞争格局：股混基金保有规模方面，银行>券商>
第三方基金销售机构
，仅券商渠道实现环比增长
从股混基金保有规模角度看，数据反映投资者对权益市场的偏好，银行>券商>第三方基金销售机构市占分布，券商渠道股混基金市占率提升明显，首次超越第三方基金销售机构。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，银行渠道股混基金保有量为2.53万亿元，环比-8.88%，市占率环比下滑1.95pct至47.59%，自2021年中基协披露百强榜单以来连续11个季度下滑。券商渠道股混基金保有量1.38万亿元，环比+5.22%，市占率创新高至26.06%，环比提升2.57pct，首次超越第三方基金销售机构的市占规模，主要是三季度以来ETF规模增长带动券商渠道股混基金保有规模增长。第三方基金销售机构股混基金保有量1.31万亿元，环比-7.68%，市占率24.67%，环比略降0.68pct。
从非货基金保有规模角度看，数据反映投资者对整体公募基金的配置情况，以银行>第三方机构>券商市占格局分布，仅券商、保险公司实现非货基金保有规模环比增长。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，银行非货基金保有规模3.82万亿元，环比-2.41%，市占率45.33%，环比下滑0.70pct。第三方机构（含第三方基金销售机构、基金销售子公司、保险公司）非货基金保有规模为3.06万亿元，环比-2.61%，合计市占率35.34%，环比-0.62pct。券商非货基金保有规模为1.63万亿元，环比+6.38%，市占率19.33%，环比+1.32pct。保险非货基金保有规模为936亿元，环比略增0.65%。
总体而言，从代销规模数据中反映出目前基金销售与市场变动息息相关，但因为部分ETF产品呈现“越跌越买”态势，券商渠道股混基金保有规模直接受益。
1.2. 上榜机构：券商上榜数量增加且保持半数以上领先，银行、第三方机构上榜数量各减少1家
百强榜单格局基本稳定，券商保持过半数上榜数量领先。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，在基金代销机构百强榜单中共有53家券商、24家银行、18家第三方基金销售机构、3家基金销售子公司及2家保险公司。
相比2023Q2，券商数量增加2家
，分别是中金公司（2023Q3中金财富、中金公司两个主体均进入百强榜单）、江海证券；银行数量减少1家，为东莞银行；
第三方基金销售机构减少1家，
为上海陆享基金。
具体来看，券商以53家机构数领先，环比2023Q2新增2家，新增中金公司以34亿元股混基金保有规模排名第99位，江海证券以33亿元股混基金保有规模排名第100位。银行机构上榜数为24家，环比减少1家，为东莞银行，2023Q2东莞银行以35亿元股混基金保有规模排名第97位。第三方基金销售机构上榜数量为18家，环比减少1家，为上海陆享基金销售有限公司，2023Q2该公司以43亿元股混保有规模排名第85位。
1.3. 三类机构变动：七成券商实现保有规模环比增长，银行、第三方基金销售机构均呈现跌多涨少
券商渠道实现逆势增长，七成券商实现股混基金保有规模增长，10家机构股混基金保有规模增幅超过10%。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，在基金代销机构百强榜单中的53家券商中有41家实现股混基金保有规模环比增长，其中，
以华宝证券、财通证券、国海证券增幅靠前，相比2023Q2股混基金保有规模增幅分别为36.61%、23.81%、15.79%
。此外，有10家券商（包括前述三家机构）股混基金环比增幅超过10%。
非货基金保有规模方面，财通证券、山西证券非货基金保有规模增幅超过20%。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，53家券商中有41家券商实现非货基金保有规模环比增长，其中，以财通证券、山西证券、国金证券增幅靠前，分别为24.00%、22.92%、15.70%。
银行渠道24家上榜机构，股混、非货基金保有规模双双呈现跌多涨少态势。
从股混基金保有规模看，24家上榜银行中仅有汇丰银行2023Q3股混基金保有规模环比略增1.69%，12家银行环比跌幅超10%，其中，江苏银行、杭州银行、兴业银行环比跌幅靠前，均超15%。从非货基金保有规模看，与股混基金环比变动相比，24家上榜银行非货基金保有规模环比变动分化更大，其中，7家银行实现环比增长，杭州银行涨幅最大为25.70%，17家银行出现环比下跌，北京银行跌幅最大为15.14%，单家银行机构间非货基金保有规模涨跌幅极差达40.84%。
大部分第三方基金销售机构渠道规模有所下降，万得基金销售机构规模增长较快。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，在基金代销机构百强榜单中的18家第三方基金销售机构中，仅5家机构实现股混基金规模环比增长，其中，
以万得基金增幅领先，相比2023Q2股混基金保有规模增幅为22.86%，系唯一保持两位数增长的机构
。其余4家机构的环比变动增幅均较小。
非货基金保有规模方面，以万得基金销售机构环比增幅超过43%领先。
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，18家第三方基金销售机构中有5家机构实现非货基金保有规模环比增长，其中，以万得基金销售机构增幅靠前，为43.41%。利得基金销售机构增幅为8.87%紧随其后，其余3家机构腾安基金、同花顺基金、基煜基金非货基金保有规模环比增幅分别为1.45%、1.09%、0.43%。
1.4. 集中度：百强榜中基金保有规模集中度有所下降，非货基金集中度降幅较小
根据中基协数据统计，截至2023年三季度末，百强榜单中股混基金CR5/CR10保有规模分别为2.15/3.01万亿元，占百强榜单保有规模市占率分别为40.55%/56.58%，环比分别下降1.37pct/1.03pct，机构的股混保有规模向1000亿元以下规模靠近。
与股混基金相比，非货基金保有规模集中度降幅较小，根据非货基金保有规模排名来看，百强榜单中非货基金CR5/CR10保有规模分别为3.48/4.81万亿元，市占率分别为41.37%/57.05%，环比分别下降0.73pct/0.60pct。
1.5. 上榜门槛：基金销售上榜门槛提升，千亿量级以内机构数增多
基金代销机构百强榜单门槛逐步提升，三季度股混基金上榜门槛环比增加1亿元。
根据中基协数据统计，截至2023Q3，百强榜单中股混基金第100名规模为32亿元，环比增加1亿元，增幅3.13%，2023年以来股混基金上榜门槛增速稳定在3%左右；股混基金第100名的机构非货基金保有规模为36亿元，环比减少3亿元。
根据中基协披露数据显示，2023Q3共有48家机构股混基金保有规模在100-1000亿元之间，环比增加1家；42家机构股混基金保有规模在100亿元及以下，环比增加2家，主要是头部规模下沉导致中部规模分布机构数增加。非货基金保有规模方面，共有48家机构非货基金规模在100-1000亿元之间，环比增加1家；有31家机构非货基金保有规模在100亿元及以下。
2. 基金投顾持牌机构市占略有增加，有待常态化运营后进一步提升服务质量
截至2023年三季度末，根据中基协、资本市场标准网数据披露，58家具备基金投顾业务资格的机构中，有33家机构进入百强榜单，分别是27家券商、3家基金销售子公司、3家第三方基金销售机构。29家获批投顾试点券商中，2023Q3仅华创证券、渤海证券两家持牌券商无缘基金销售百强榜单。2023Q3上榜的33家投顾持牌机构股混基金保有规模合计1.74万亿元，环比2023Q2减少43亿元；33家投顾持牌机构非货基金保有规模合计2.69万亿，环比2023Q2增加403亿元。
投顾持牌机构的基金保有规模市占率依旧呈现波动上升趋势，但非货基金保有规模市占率增速有所放缓。
根据中基协、资本市场标准网数据统计，截至2023年三季度末，33家具有投顾业务资格的机构股混基金合计保有规模市占率为32.68%，环比提升1.61个百分点；非货基金保有规模市占率31.93%，环比增加0.76个百分点。结合投顾机构中占据绝大部分的上市券商2023年半年报披露来看，当前基金投顾业务逐步向长期激励演进，由量向质转变，多家上市券商均在2023年半年报中表示持续推进财富管理业务向“买方投顾”模式转变，深化投顾业务服务的时效性、广泛性。
3. 总结：竞争格局生变，ETF业务增长为券商市占率上升的核心要素
银行渠道仍在基金销售中占主导地位，但市占率持续走低。
银行渠道股混基金保有规模虽然仍占据40%以上市占率，但2021年来持续压降，根据中基协数据统计，截至2023Q3，银行渠道股混基金保有规模市占率跌至新低47.59%。
券商渠道凭借ETF代销渠道的优势，实现股混基金保有规模逆势增长。
根据Wind数据统计，截至2023年三季度末，ETF规模为2.01万亿元，较2023二季度末规模增长11.01%，ETF规模增长给券商基金销售奠定了优势基础。根据中基协数据统计，截至2023Q3，券商渠道非货基金保有规模为1.63万亿元，环比增幅达6.38%。
头部机构行业集中度逐步下降，上榜门槛逐步上升。
因为基金销售情况与市场变动关联度较高，头部机构的市占率变动较小，地位相对稳固，但集中度有所下降。同时，百强榜单中的股混基金保有规模在1000亿元以内、100亿元以内的机构排名变动较为频繁，第100名机构的股混基金保有规模持续增长，中尾部机构基金销售竞争更加激烈。
本文主要基于中基协披露的基金销售机构公募基金销售保有规模前100名等公开披露数据进行统计分析，旨在反应市场趋势，报告中所载任何建议、意见、推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，报告中所提标的、机构仅用于数据跟踪，不作为投资意见。
