分析师：张菁（执业证书编号
：
S0890519100001）
报告发布日期：2023年11月8日
投资要点
监管政策及市场要闻：中邮理财、工银理财受监管处罚。
具体来看，中邮理财存在7项违法违规行为、工银理财存在8项违法违规行为。
《商业银行资本管理办法》正式稿落地。
11月1日，国家金融监督管理总局对外发布《商业银行资本管理办法》，进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。
六大行减费让利措施落地。
六大行（工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行）集体发布公告称，为积极响应中国银行业协会有关号召，在继续实施已有减项降费政策的基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。
法巴农银理财首只产品亮相。
近期第五家合资理财公司法巴农银理财发行首只理财产品“法巴农银理财珐琅蓝系列固定收益类封闭式2023年01期”，10月25日开始募集。
银行理财市场概况：
2023年10月非保本理财产品发行2285只，同比增加31%，环比减少11.6%。从产品类型看，10月净值型产品中，固定收益类、混合类和权益类、商品及金融衍生品类产品分别发行2142只、30只、4只和12只。从发行期限看，2023年10月，1个月以内的净值型产品发行数量占比2%，1-3个月净值型产品发行数量占比4%，3-6个月净值型产品发行数量占比27%，6-12个月净值型产品发行数量占比30%，1-3年净值型产品发行数量占比33%，3年以上净值型产品发行数量占比3%。10月，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-3年、3年以上业绩比较基准均值分别为3.2%、3.06%、3.18%、3.52%、3.87%、4.45%
理财子公司产品：
10月理财子公司共发行943只理财产品，其中固定收益类919只，混合类13只，权益类3只,商品及金融衍生品类8只。10月理财子公司产品，业绩比较基准为绝对数值型的固定收益类产品中3个月以内2.98%、3-6个月为2.9%、6-12个月为3.59%、1-3年为3.93%、3年以上为3.74%。业绩比较基准为区间收益型的固定收益类产品中，3个月以内2.99%、3-6个月为3.07%、6-12个月为3.45%、1-3年为3.74%、3年以上为4.02%。混合类产品3-6个月为5.2%、1-3年为3.9%、3年以上为5.5%。
产品破净情况：
根据普益标准数据，10月出现破净的理财产品共3001只，占全市场存续产品数量的5.97%（9月为6.3%）。10月理财产品破净情况较上个月有所缓和。
产品创新跟踪：“让利型费率”产品——特定时间内，净值回撤不收管理费。
近日，招银理财发行两只新产品，分别为招银理财招睿添利 360 天持有期 1 号固定收益类理财计划和招银理财招睿添利180天持有期1号固定收益类理财计划，这两只理财产品在产品成立半年内，对固定投资管理费给予阶段性优惠。
风险提示：
本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。
正文内容
1. 监管政策及资管市场要闻
10月20日，国家金融监督管理总局网站发布两条行政处罚信息，因为管理不规范，对中邮理财处以罚款340万元，对工银理财处以罚款710万元，合计1050万元。
具体来看，中邮理财存在7项违法违规行为，分别为理财产品净值未及时反映底层资产风险、未按实际投资收益情况向投资者支付收益、首次与理财投资合作机构合作未及时向监管部门报告、与不具备条件的代理销售机构开展业务合作、理财产品信息登记不及时、理财产品投资资产信息登记不规范、理财产品与所投资资产的风险等级不匹配。
工银理财存在8项违法违规行为，分别是通过混同账户归集理财产品收益并支付费用，未做到理财产品之间相分离；理财产品未与所投资资产相对应；理财产品期限管理和估值方法不符合监管规定；对理财产品投资资产风险管理不到位；合作机构管理存在缺陷；未按规定披露理财产品净值；未穿透登记理财产品所持有资产管理计划等的底层持仓情况；理财产品信息登记不及时。
近年来已有多家银行系理财子公司遭罚。例如今年3月，建信理财业务因开放式公募理财产品持有高流动性资产比例不达标等6项违法违规行为被罚款540万元。在对于中邮理财的处罚中包含未按实际投资收益情况向投资者支付收益这一条，后续银行理财是否会跟随基金进行进一步的费率改革，也值得关注。
11月1日，国家金融监督管理总局对外发布《商业银行资本管理办法》（以下简称《资本办法》），进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。《资本办法》构建了差异化资本监管体系，按照银行规模和业务复杂程度，划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。加强对大中型银行的资本监管，推动银行业保持稳健性，同时适当降低中小银行合规成本，引导其聚焦于服务县域和小微企业。
与2月18日发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》相比，《资本办法》主要在以下几方面进行了完善：一是结合相关业务风险特征，进一步校准部分风险暴露的风险权重，优化个别表外业务适用的信用转换系数。二是细化完善规则表述，使规则更易于理解和执行。三是制定配套政策文件，明确过渡期安排，确保实施工作稳妥有序。
《资本办法》将于2024年1月1日起正式实施，过渡期安排包括以下两方面：一是对计入资本净额的损失准备设置2年过渡期，期间逐步提高非信贷资产损失准备最低要求，推动商业银行合理增提损失准备，平滑对资本净额的影响；二是对信息披露设置5年过渡期，过渡期内商业银行根据所属档次、系统重要性程度和上市情况，适用不同的信息披露要求，稳妥开展信息披露工作，稳步提高信息透明度和市场约束力。
在10月12日中国银行业协会发布《关于调整银行部分服务价格提升服务质效的倡议书》（下称《倡议书》）后，六大行（工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行）于10月30日集体发布公告称，为积极响应中国银行业协会有关号召，在继续实施已有减项降费政策的基础上，自2023年10月31日起，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担，提升人民群众金融消费体验。
从公告内容看，六大行优惠细则均涉及《倡议书》中提出的取消商业汇票工本费、降低银行承兑汇票手续费、减免个人存款账户对账单打印费、对安全认证工具工本费实施成本定价方式和综合提升信用卡服务质效等五方面降费措施，并落到实处。
金融部门继续让利实体经济、提升金融服务质效，一方面能够改善实体经济盈利状况，激发微观主体活力，促进内循环和经济加快复苏，另一方面也能够在经济复苏的背景下，有效提振市场信心。
近期第五家合资理财公司法巴农银理财发行首只理财产品“法巴农银理财珐琅蓝系列固定收益类封闭式2023年01期”，于10月25日开始募集。
该产品为固定收益类产品，运作模式为封闭式，产品投资期限为141天，风险等级为R2（中低风险），产品业绩比较基准为2.6%-3.0%，起购金额为1元。在产品费率上，该产品适当减免投资管理费，让利客户。
该产品100%投资于固收类资产，主打稳健低波。同时，该产品采用混合估值法，能够使产品净值在市场出现波动时更加平滑，提升客户持有体验。除此之外，相较于其他纯固收理财产品，该产品融入了法巴资管的ESG框架，并应用到投资决策全流程中。在投前阶段，根据法巴农银理财制定的负责任商业行为筛选投资标的，优选符合国家战略、高质量发展、且在环境、社会及治理方面有更佳表现的企业和行业。在投后阶段，将ESG风险纳入风险管理中，跟踪被投主体ESG表现，同时将积极参与与被投主体的沟通，促进被投主体ESG表现提升。
法巴农银理财表示，在发展初期，公司将以纯固收与“固收+”产品为主，以混合类以及全球配置、跨境产品等特色产品为未来发力点，建立外汇和衍生品及跨境投资能力，QDII全球配置未来也会是特色布局的一部分。在未来产品图谱上，“珐琅彩”为法巴农银理财主要的产品系列，其中“珐琅青”和“珐琅蓝”定位为纯固收产品，前者主打流动性，后者主打安全性；“珐琅金”定位为“固收+”产品，主打进阶收益；“珐琅紫”定位为混合类产品，主打较高弹性收益；“珐琅红”定位为权益类产品，主打高弹性收益。
根据普益标准数据统计，2023年10月非保本理财产品发行2285只，同比增加31%，环比减少11.6%。10月份国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行、理财子分别新发非保本理财产品75只、45只、595只、601只、26只和943只，除外资行外，其余机构发行产品数量均较前一月有所下滑。
从产品类型看，10月净值型产品中，固定收益类、混合类和权益类、商品及金融衍生品类产品分别发行2142只、30只、4只和12只。
从发行期限看，2023年10月，1个月以内的净值型产品发行数量占比2%，1-3个月净值型产品发行数量占比4%，3-6个月净值型产品发行数量占比27%，6-12个月净值型产品发行数量占比30%，1-3年净值型产品发行数量占比33%，3年以上净值型产品发行数量占比3%。本月1个月以内产品占比小幅下滑，1-3年产品占比略微增长。
收益率方面，我们统计了净值型产品的平均业绩比较基准。
10月，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-3年、3年以上业绩比较基准均值分别为3.2%、3.06%、3.18%、3.52%、3.87%、4.45%，除1个月以内产品平均业绩比较基准明显升高，其余期限产品业绩比较基准均出现不同程度下滑；按产品类型划分，10月，净值型理财产品发行的业绩比较基准均值分别为固定收益类3.5%、混合类4.61%（本月权益类产品数量较少，仅有4只，且均为私募产品）。固定收益类产品业绩比较基准同比下降46BP，环比下降8BP，混合类产品业绩比较基准同比下降27BP，环比下降13BP。
截至2023年10月底，剔除从母行迁移至理财子公司的旧产品，统计由理财子公司新发的产品数量，10月理财子公司共发行943只理财产品，其中固定收益类919只，混合类13只，权益类3只,商品及金融衍生品类8只。
今年以来，新发长期限固收类理财产品（3年以上）的业绩比较基准下滑幅度较大，统计业绩比较基准为绝对数值型的固定收益类产品中，10月理财子公司发行的3年以上产品业绩比较基准已下降至4%以内。业绩比较基准为区间收益型的固定收益类产品中，以区间上下限均值进行计算统计，10月理财子公司发行的3年以上产品业绩比较基准下降至4%左右。
10月理财子公司发行的净值型理财产品业绩比较基准，按产品种类和期限分，业绩比较基准为绝对数值型的固定收益类产品中3个月以内2.98%、3-6个月为2.9%、6-12个月为3.59%、1-3年为3.93%、3年以上为3.74%。业绩比较基准为区间收益型的固定收益类产品中，3个月以内2.99%、3-6个月为3.07%、6-12个月为3.45%、1-3年为3.74%、3年以上为4.02%。由于混合类产品数量较少，我们仅统计业绩比较基准为绝对数值型的产品，3-6个月为5.2%、1-3年为3.9%、3年以上为5.5%。
根据普益标准数据，10月出现破净的理财产品共3001只，占全市场存续产品数量的5.97%（9月为6.3%）。10月理财产品破净情况较上个月有所缓和。
根据产品类型来看，10月破净的产品中，固定收益类产品2004只，混合类产品771只，权益类产品85只，商品及金融衍生品类产品141只。
根据发行机构类型来看，理财子公司发行的存续产品中共有2136只产品在10月出现破净现象，城商行520只，农商行332只，均较上月有减少，股份制行和国有行出现破净情况的产品数量较少，分别为11只和2只。
根据产品期限来看，10月出现破净情况的产品主要以中长期产品为主，其中期限在1年（不含）-3年（含）的产品最多，共有1456只出现破净情况，其次是6个月-1年（含）的产品，共有679只。此外产品期限为3个月-6个月（含）出现净值小于1的产品数量较上月明显减少，为223只（9月为369只）。
2023年以来，理财产品的发售及募集情况并不理想。理财和公募基金作为资管市场的两大产品供给方，公募基金为响应证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》金融让利投资者的政策号召，不断推进费率改革，自去年以来多家基金公司下调基金费率。为了提升理财规模，理财公司也纷纷在产品费率上进行创新，通过降低费率让利投资者，吸引客户。招银理财于今年5月推出首只累计净值低于1元时将暂停收取固定投资管理费的权益型理财产品。而近日，招银理财再发行两只新产品，分别为招银理财招睿添利360天持有期1号固定收益类理财计划和招银理财招睿添利180天持有期1号固定收益类理财计划，这两只理财产品在费率上具有一定创新。10月12日招银理财发布公告称，产品成立半年内，对固定投资管理费给予阶段性优惠。产品成立的首半年可以看作产品净值积累期，这个时期内如遇特殊行情扰动可能使产品净值波动较大，理财公司通过给予费率优惠让利投资者，一方面可以在业绩积累期给予客户面对短期净值波动的信心保障，另一方面可以使投资者拥有更好的持有体验。
目前来看，费率创新在固定管理费方面，分为三种形式，一是产品破净值不收管理费；二是净值回撤不收管理费；三是业绩不达基准不收管理费。
上文所述招银理财推出的两只产品属于在特定时间内，净值回撤即不收取管理费。具体看产品说明书中理财计划设置固定投资管理费的计提条件：管理人根据当日费后累计净值和前一日累计净值比较，确定下一自然日是否计提固定投资管理费。具体而言:
(1)如本理财计划存在某一或多个份额的当日(自然日)累计单位净值小于前一自然日，则管理人下一自然日针对所有份额均不计提固定投资管理费;
(2)如本理财计划所有份额的当日(自然日)累计单位净值大于等于前一自然日，则管理人下一自然日正常计提固定投资管理费。固定投资管理费的计提标准为0.15%/年，计提后按月收取。如某一自然日计提固定投资管理费，则:该自然日计提的固定投资管理费=上一自然日理财计划净资产×0.15%÷365。
就产品本身来看，这两只均为固定收益类产品，运作模式为最短持有期型（分别为最短持有360天、最短持有180天），风险等级均为PR2（中低风险），产品业绩比较基准分别为招银理财招睿添利360天持有期1号固定收益类理财计划2.9%-4.6%，招银理财招睿添利180天持有期1号固定收益类理财计划2.8%-4.5%。产品投资于固定收益类资产比例不低于80%，投资于权益类资产仅限优先股比例不高于5%，投资于金融衍生品类资产比例不高于5%。
本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。
理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。
