还要磨底

今日 碳 酸锂期货价 格反弹，主要两 点逻辑：

1）部分锂盐厂检修，叠加目前价格惜售，现货价格止跌回暖，加之有正极厂因为11月锂电排产提升的节奏产生需求，锂参与者情绪变乐观；

2）问界、哈佛猛龙订单超预期下对需求及超充应用情绪乐观，故而线性外推未来车型爆款节奏和渗透率瓶颈的突破。

我们认为，锂基本面未发生明确变化（尤其是从需求端）， 仍维持24H1基本面进入底部的拐点，届时锂价反弹有支撑。

#需求端看，10月排产并没有明显提升，我们判断Q4车销量290万辆，整体中游需求可能环比微增，弹性没有下游整车大。

#中游看，目前大的正极厂加库意愿不强，个别厂商如L/R由于业务节奏具备需求，但整体量级也不会大。

#锂价逻辑在需求预期和中游决策，目前需求预期不会大幅提升（2304即因需求预期抬升而反弹），中游保持15天左右健康库存未明确加库意向，锂价短期或因供给端及事件性因素抬升，但在接下来的两个季度中情绪和决策都向下，锂价真正见底可能要到2024，届时两点反转共振。

碳酸锂属 短期反弹，中长期仍要磨底：

1、10月供应端边际不会减少， 10月减量仅有志存锂业，但将被进口的增加和新产能抵消：①头部锂盐厂多于9月中旬开始减产，目前已稳定且部分复产；②进口量10月环比9月要增多，智利到中国运输周期2个月，而8月智利向中国的锂出口量环比+3000吨；③新增产能逐步释放，华友技改完成正在爬坡、中矿新产线即将投产、盛新雅化非洲矿预计11月陆续到港。

2、10月需求端没有起色， 下游在此位置没有任何理由补库：①SMM预计10月电池排产环比-6%，11月环比持平；正极排产10月环比-9%，11月环比持平；②从电车订单来看，十一期间除了问界其他品牌订单都不及预期；③Q1考虑过节因素，是传统淡季，当前不可能补库。

3、库存端当前仍然是高位，据SMM，9月底国内碳酸锂库存5.54万吨，环比+6%。而9月以来并没有出现明显去库的情况。

4、成本端澳矿价格已快速下跌，将提升锂盐开工积极性：当前澳矿散单成交价已跌至2000美元/吨（~LCE含税价15.5w），低于SMM电碳最新报价17w。

5、目前碳酸锂供需情况和4月碳酸锂反弹的本质区别在于：需求端没有明显好转、供给端随着新增产能放量弹性更大。因此决定了本轮的反弹高度非常有限。本轮碳酸锂和8月纯碱行情的本质区别在于：碳酸锂供给格局远比纯碱分散，在过剩的预期下，价格上涨就会有厂家抢跑。碳酸锂短期走势受情绪影响，但不改下行趋势。

8月的时候，我们对于2401内部的判断是破18万肯定会破，当时预期会试探15万，目前看来，现货从8月至今的走势比我们8.19号的预期更加弱

目前看主要是需求端出了问题，和供应端关系不大

22年概况：去年Q2到Q3从40多冲到了62w，主要是因为去年的二三季度车厂拿货比较凶，就给电池厂一个电车销售非常好的预期，所以Q3电池的增量和采购量都是大幅度上升，但是到去年年底，车厂发现冲量结果并没有那么好，所以开始砍订单，就导致11.15左右，传导到电池厂这边也突然开始减量，所以在去年Q4形成了非常多的库存

23年概况：去年Q4销售数据占比生产数据只有55%左右，导致今年Q1电池厂和车厂去库存。那么今年车厂拿货的非常谨慎，电池厂这边去库存其实并不是很成功，到目前环比去年四季度只是微平或者小幅度下降。今年Q2时候库存有近十万吨，但是储能回暖，导致16万反弹到30万比较猛。而目前看，7月份的时候达到了动力电池生产的高峰，所以价格也出来高峰。

近月概况：8月订单比7月略减，9月订单基本持平，低于7月份。而目前看10月的订单最多和9月持平，整个Q4应该都一般，最主要就是电池这边订单增速下来了，储能原本看去年120、今年200GW，但是目前还也有很多库存积压。所以现在，很多电池厂国庆都开始放假了，金九银十肯定是没有了

多头逻辑：澳矿不降价，或者有锂盐厂减产。我认为这两个逻辑属于无稽之谈，实际行业内情况并非如此

价格走下来，到周五现货价格16.5w，买澳矿的都是属于被动接受的，真正杀价的都是成本灵活的、自有资源一体化的锂盐厂。包括去年从60w跌到上半年16w，这里面有在非洲进矿的，有锂回收的，还有云母和锂辉石的以及盐湖的。

纠正一下谣言：

1，澳矿挺价能抵挡锂盐下跌？停产减产？这些都影响不了什么，量太小，目前需求才是导致价格下跌的最重要因素

2，澳矿目前还是卖2000多美元，事实不是澳矿挺价，而是卖的价格不合理，所以锂盐厂不愿买，才导致港口库存增加

3，回收因为锂价下行最近在减少，但是盐湖这种，4w成本，有什么理由这位置不卖去压库呢