451.1亿元！从万华化学投资项目中看到了什么？（附万华新项目进展）

2023年 受全球油气价格高位回落，聚氨酯原料成本大幅回落，产品价格的降低和原料价格的降低相互博弈的结果是，聚氨酯板块的毛利率由28.2%微升至29.12%，公司重点产品MDI盈利能力持续修复； 石化行业新产能仍处于集中释放期且需求恢复不及预期，盈利能力受到挤压。

2023Q1、2023Q2公司归母净利润分别40.53、45.15亿元，二季度经营开始改善。2023H1，万华化学共销售聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品分别235、684、74万吨，分别较2022H1同比增长14%、12%、68%。

万华的聚氨酯用一个词概括就是稳健。 持续扩产，价格低迷时，以量换价的逻辑非常清晰，事实证明也完全行得通。联系需求端，“上半年全球聚氨酯市场需求同比基本持平，环比处于回升态势；受欧美需求放缓、国内房地产不景气等因素影响，全球聚氨酯需求整体处于恢复之中。”在需求端基本持平，没有增量的情况下，万华的增量，只有一个结论：市场占有率继续增大，蚕食竞争对手。万华的基本盘没有任何问题。

半年报营收和利润双降，主要问题出在石化板块。 石化的拉跨状态是去年的延续。进入2023年，全球经济复苏不尽人意。需求低迷，同时油价基本回归正常，这个周期由一开始的非典型意义的下行周期，逐渐回归到常态的由需求主导的下行周期。

今年石化板块的有效营收相比去年降17.8亿。销量方面基本持平，说明石化产品的综合价格降了9.6%左右。以量换价的逻辑对于石化板块不适用，石化产品的产能利用率随行情调整，对利润的贡献随价格的波动而巨幅波动，是最大的不稳定因素。

最后再看一下新材料 ：销量同增69.6%，收入同增10.2%。在整体宏观疲软的情况下，新材料这块是用量顶上了营收额增长。而且新材料后面还不断有新产能落地，比如明年上半年的POE等等。

公司在建工程规模继续扩张，未来多项目稳步落地投产，为公司长期业绩增长提供动力。