全球新能源光伏市场持续向好

在国家政策引导与技术革新驱动的双重作用下，近年来，光伏产业保持快速增长态势，产业规模持续扩大，技术迭代更新不断，目前已在全球市场取得领先优势。光伏产业是我国战略性新兴产业之一，其发展对于调整能源结构、推进能源生产和消费革命、促进生态文明建设具有重要意义。尤其在“十三五”期间，光伏产业链各环节成本稳步下降，多晶硅价格下降24.9%，硅片、电池片、组件价格均下降超过50%，系统价格下降47.2%，为光伏发电行业实现平价上网奠定重要基础。当前，我国光伏发电行业已正式取消中央财政补贴支持。为进一步推进产业高质量发展，光伏产业链各环节聚焦降本增效，不断深化产业链上下游协同，为推进光伏产业实现更大发展积蓄力量。

图1 我国光伏产业链构成

2022年全球光伏市场呈现供需两旺，快速增长的特征。考虑到国内风光大基地建设、分布式光伏装机高速增长以及欧洲、美国、亚太区域旺盛的装机需求，光伏板块全年高景气度确信无疑。

图2 2011-2021年我国多晶硅年产量变化

国内外光伏装机需求旺盛。受央企集中式电站延期项目在今年落地,，分布式光伏装机持续发力等因素影响，2022Q1国内光伏装机大幅增长。印度市场规避关税增加备货需求，地缘政治冲突加快德国、英国等欧洲国家可再生能源替代传统能源进度，海外市场装机需求超预期。产业链成本，受硅料产能释放进度不及预期、硅片新增产能释放以及开工率提升等因素影响，硅料供应紧缺，硅料、硅片、电池、组件价格高企。而得益于下游旺盛的装机需求、规模效应和企业经营效率的提升，光伏板块量、利齐升，产业链上游获利丰厚。、

2022年下半年为传统光伏装机的旺季，在全球新冠疫情走向后期、海运物流趋于通畅、地缘政治导致的能源安全要求提升以及硅料供应逐步宽裕、系统成本有望再度降低的背景下，预计2022年国内外光伏景气度较高，装机有望高速增长。旺盛的市场需求将拉高产业链所有环节收入，但由于供需结构的差异，各环节景气度存在明显不同。

光伏组件： 2022H2硅料新增供给释放，产业链供需失衡状态将在一定程度得到缓解。中期来看，硅料新老玩家规划产能较为庞大，全部达产后将形成充分供应，硅料并不稀缺。光伏组件海外出口极为旺盛，需求拉动特征显著。国内领先组件供应商在全球范围内建立了完善的销售网络，对市场需求的响应速度、产品供应的稳定性和银行可融资性优势明显，出货量排名基本稳定。目前一体化组件厂的毛利率处于偏低位置，2022H2或2023年将存修复契机，从而带来量利齐升的可能。

光伏设备： 光伏设备需求主要取决于产业链各环节扩产力度和技术更迭速度。伴随行业更高的降本要求，行业向大尺寸、薄片化、N型、多主栅、拼片等技术方向发展。根据行业不完全统计，预计2022年硅料新增产能36万吨、硅片新增产能170GW、电池片新增和升级产能100GW、光伏组件新增产能130GW。不考虑提前备货、运输、调试、安装等因素，粗略估计光伏设备领域需求量有望超过570亿元，呈现高度景气状态。建议关注技术领先、市场份额集中、订单充裕的拉晶炉、串焊机、热场材料制造领域的光伏设备公司。

光伏玻璃： 预计2022年下半年，光伏玻璃供需略偏松，光伏玻璃价格可能呈低位区间震荡趋势。同时，纯碱、超白石英砂、重油和天然气价格坚挺，成本压力持续存在。该行认为，龙头光伏玻璃厂商在超白石英砂资源控制、大窑炉生产工艺积累、生产自动化、资金实力、融资渠道以及长单销售等方面具备优势，能够拉开与中小规模厂商的成本差距。从长期来看，头部光伏玻璃厂商均制定大规模的扩张计划，具备较大产量弹性。

逆变器： 国内外旺盛的装机、更换需求以及电化学储能的高速增长拉动逆变器销售。组串式逆变器将享受分布式装机增加和集中式逆变器的替代红利，其需求增速将高于行业增速。微型逆变器的主要应用场景为小功率、组件级别的分布式光伏发电场景，目前以户用和小型工商业为主。国内分布式光伏发电安全性要求提升增加微逆需求。IGBT供应问题有望在2022H2得到缓解,板块盈利能力回升可期。逆变器领域建议关注充分受益于分布式光伏装机和电化学储能高速增长的组串式逆变器和储能逆变器领先企业。

几 点 思 考

一、技术创新与结构完善并重，推动产业链全面升级

技术创新，永远是引领发展的第一生产力。通过光伏产业链关键核心技术的创新攻坚，带动产业链设备、市场全面升级，实现产业链的良性循环。尤其是电池片环节，作为发电环节的核心器件，目前有多条技术路线正在同时推进，技术领域的每一次突破，都有可能导致市场格局重新洗牌。

门类齐全、独立完整的产业体系是产业发展的重要基础。在刚刚过去的两年，我国光伏发电行业连续被光伏玻璃和硅料“撞了下腰”，究其原因，还是产业链各环节发展不均衡，产能与市场不匹配。下一阶段，需着力推动产业链原材料、设备制造、系统应用等上下游各环节的协同发展，在巩固产业优势的同时补齐发展短板，实现光伏产业链优化升级。

二、企业加快垂直一体化布局，行业分化进一步加剧

近年来，光伏发电行业的垂直一体化趋势愈演愈烈。为降低市场风险，提升盈利能力，越来越多的企业选择加码垂直一体化布局，旨在通过全品类优势保证较高利润空间，强化企业盈利能力。值得关注的是，垂直一体化并非一本万利。一方面，垂直一体化布局确实能够降低企业交易成本，增强企业抵御风险的能力。例如，隆基股份在2021年的硅料涨价潮后多次公告加码高效电池项目，希望能够提前锁定上游价格以提升企业成本控制能力和抗风险能力，进而获得较高利润回报。另一方面，业务范围的上下延伸，对企业的资金、技术、管理能力等都提出更高要求。在头部企业通过垂直一体化布局保持较高产能利用率、加快吸引市场份额的同时，技术相对滞后、资金实力较弱的企业产能利用率持续下降，加速其退出或倒闭进程，行业分化进一步加剧，马太效应日益凸显。

三、光伏产业发展须是遵循发展规律的可持续发展

当前，我国光伏发电行业发展如火如荼。无论是在业内耕耘多年的光伏“老兵”，还是初入赛场的新玩家，你追我赶间市场规模飞速扩大。然而，光伏发电行业的可持续发展，也有着必须要遵循的发展规律。

首先是市场规律。毋庸置疑，技术的迭代更新会打开新的市场，带来新的发展机遇。然而，技术发展的核心并不是推进技术进步，而是尽可能满足市场需求。脱离政府财政补贴支持后，若不顾市场接受程度一味推进技术创新，就有可能被高额的研发投入、相对较高的制造成本拖下市场舞台。

其次是电力系统运行规律。在国家政策的大力支持下，光伏发电行业已成为我国电力增量的主体之一。与此同时，我们也要充分认识光伏发电行业的波动性、随机性、间歇性对电力系统安全稳定运行的不利影响，要正确理解光伏发电与传统电源的关系，进而推进光伏发电与其他主体的协同发展、相互协作，实现发展共赢。