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光伏价格之殇
光伏组件前期高价在2元/W+，伴随硅料降价的供应链传导、组件竞争，价格下降，目前已经降至1元+/W的水平。
这个光伏降价确实超出了大部分人的预期，甚至是光伏从业人员自己年初的预期。
年初的时候和朋友在讨论价格什么时候到1.5元/W,年中的时候讨论价格什么时候到1.2元/W,7月急转直下，第一次觉得光伏价格会到0.8元/W的水平。
当初并没有太多人愿意相信这个价格，除了少数光伏协会的人、资深的从业者对这个价格有认可。时至今日，价格中枢还在下移，逐步靠近0.9-0.95元/W，集中式报价亦出现了0.8元/W的订单。似乎离当初的预测也不远了。
当初得出这个结论有三个依据：
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价格下行不会带来巨大的需求弹性，因为电网的消纳和外送压力限制了需求的天花板。
现在国内各地已经陆续出台了限制分布式并网的消息，对于光伏发电的峰谷电价也有调整。中国作为全球No.1的电网如此，其他地区可想而知，于是欧洲领衔，开启了海外的电网基础设施升级。未来全球需求的释放只能维持中低速线性增长，未来几年15%左右的CAGR或许是合适的。
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供给端价格战在即
，晶科的经销商率先给到了价格战的指引。作为TOPCon第一把交椅，这个价格战信号很有指导意义。
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硅料在Q3-Q4的持续投放将进一步带动硅料价格下降，并向下传导。
硅料作为大化工属性的行业，启停困难，难以像硅片、电池片、组件这些主材一样，容易停产挺价，这也导致了产能过剩对价格的影响更大。
目前看来，这些因素的作用仍在持续，价格中枢仍会有所下移。
现在的光伏组件价格意味着全产业链都面临盈利困境
，1元/W的组件价格意味着1-2毛/W的亏损，一体化配比合理，成本控制能力强的企业少亏，能力弱的企业多亏。随着组件价格中枢的下移，竞争的持续，亏损或有所放大。
前期组件供不应求的阶段，太多企业死灰复燃
，太多企业看上了这块“肥肉”。有一点类似当初新冠检测带起来的ICL。
供不应求的情况下，小企业的降价策略就显得尤为有用，只要略微降价，就能分享到市场的红利。叠加地方保护主义对于当地光伏产业的保护（eg.很多EPC不采购当地的组件，甚至拿不到路条，无法顺畅并网），近3年很多中小企业赚的盆满钵满。
但当下不一样了，在一线大厂也采取低价策略的时候，小厂并没有能力做到比大厂更低价，即使有，也是玩火自焚（eg.很多小厂谎报组件功率，500W的产品报600W,即使绝对价格低，单瓦价格实际高，所以小厂的信任度大幅下降）。
过去几年赚的钱，不及时收手，怎么进的，怎么吐出来。光伏作为成长周期行业，周期的属性也不是盖的。
在市场份额被稀释，行业产能过剩的情况下，价格战出清行业长尾，一定是一线大厂的选择
，要知道“隆晶晶天通”对市场份额的目标都是20%。
光伏作为低端半导体，技术更迭快、技术蔓延也快，被大家视为同质化的产业
。尤其是当下，产业的变革性创新尚不成熟，
边际创新主导市场
。但必须承认的是，
头部企业与长尾在技术上仍有不少的差距，这一差距在激烈的竞争中没法被下游超额定价，但是在产业下行周期，却是行业出清的“免死金牌”
，不可谓不重要。
（下图数据系7月的数据，仅作参考，下同）
跨界玩家和长尾玩家的大量产能投放，最终都将付之东流。
在激烈的竞争下，已经出现了老牌企业倒闭、海外企业工厂的关停、跨界企业的定增/产能投放不及预期甚至消失、产能建成即退出市场……现阶段设备企业仍有大量订单来自中小企业，这些订单的消失、违约也将是产业出清的一个重要信号之一。
现阶段行业无疑进入出清阶段，这个出清或许需要1-2年的时间，毕竟这次一线大厂是抱着极强的出清市场的心态进行作战
。从二线黑马（此处不点名了，应该知道指的是谁）、二线上市公司的角度看，作为此前大举融资、在供不应求阶段进行了资本积累的企业，其账面现金在20-30亿左右的水平，其他长尾玩家只会更差。假设这些企业不收缩市场，年出货维持至少20GW,面对1毛/W+的亏损（现金亏损会少于利润亏损），在不融资的情况下，也就1年的时间面对资金链断裂的风险。而当下，资本市场对新能源产业的融资又风向转变，无论是一级市场、二级市场，这也将对债权融资产生影响。
这意味着，1）比他们
更差的长尾会死的更快
，2）这些相对还行的玩家为了生存，
只能降低出货
，保证现金流安全，同时缩减研发。
在这种情况下，1-2年的产能出清是必要的，
在24年可以看到市场份额集中的影子，在25年逐步看到盈利修复的影子
。
光伏人要做好长期抗战的准备
。（下图数据系7月的数据，仅作参考）
当我们看到：二三线企业的亏损放大直至关停、海外玩家的关停、设备订单的违约、融资风向的恶化、降薪裁员……市场份额的再集中就离我们越来越近了。
光伏之困·二：海外de-risk
新能源作为国家能源安全的重要一环，普遍得到了各国（尤其是大国）的重视。
在年初和欧洲PE基金一起看项目的时候，当他们看到中国企业BP写着欧洲出货占比XXX、欧洲市场份额XXX，他们的第一反应是：It’s unlikely to happen。
现在又发生了戏剧性的变化：We don’t
invest in China。
当初我觉得中国的产业优势在近年都无法被替代，在一个如此“卷”的行业，外国人怎么做到比中国更高的光电转换效率、更低的成本、更快更持续的迭代。
毕竟是First solar的管理层亲口对我说：中国企业在我们和股东会纠葛现金流的时候，已经快速推出更低价格、更高质量的组件，抢占了我们的市场，这让我们匪夷所思。
不否认中国的单瓦制造成本比美国、欧洲都要低20美分+/W，且产品质量更佳。但，so what？
在非市场化的国际竞争中，国家安全至上，国家愿意为技术代差和市场代差买单，供给方又有什么办法。结果上看，欧洲已经连续上调了对于本土供应占比的要求。
中国在全球市场份额的流失不会发生的很快、很迅速，但一定会发生，现在80%-90%的市场份额要向40%-50%的合理水平靠拢。
而海外一直是中国光伏企业的利润中心，这对于远期估值一定是有影响的。
光伏潜在之危·反倾销
光伏这轮酣畅淋漓的价格战，已然对海外的企业带来的影响，有海外的企业关停，也有呼吁对中国企业制裁、保护地方企业，也有呼吁成立组件银行收储组件……
而这一价格下行还在持续，最近也看到更多的国家在关税等领域对中国企业做出限制。而反倾销这一美、欧惯用的手段还未登上台面。
当下欧美有进一步强化新能源发电的诉求，但贸易保护主义是否极端化，尤其是中国组件价格极端化的过程中，仍有待观察。
光伏的需求之大是大家的共识，就市场天花板而言，仍有持续成长的空间，尤其是AI对于能源的巨量需求，会带来对低成本绿电的大量需求
AI的背面【大规模&低成本的能源】
。而“光储平价”也将给行业带来更大的需求端影响。
我们需要耐心等待竞争格局的优化、市场预期的调整。
在当下的二级市场，不进则退，“缺乏trigger”、“下行通道”即是原罪。在一个悲观的经济环境、国际环境、资本市场环境，没人愿意定价远期市场。
假设23-25年的装机CAGR在15%，海外市场份额缩减至50%，25年市场份额再集中，单瓦盈利稳态修复至5分/W，500亿市值、1.5xPB对于大部分光伏龙头或许是底线。
光伏之变·玩家的兴衰
可以看看部分光伏玩家（部分龙头及二线黑马）的现状（不一一点名了）：
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隆基：在大尺寸及N型TOPcon上持续踩错节奏，在存量P型的拖累下向BC靠拢，不否认BC在分布式的价值，但想单一体系打天下，在集中式场景、工艺、成本等角度，都有失偏颇。
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天合：高杠杆运行，在出清环境中承压；户用作为重要利润中心，但户用发展至瓶颈。
- 一道：三峡背书，大力发展集中式，但高利润的海外、分布式订单缺乏，海外能力薄弱。
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光伏的行业龙头还会是那个顺序？光伏的黑马还会是那些黑马？向下一体化是否顺利？拭目以待，别上错了车。
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