2021中国制造业上市公司价值创造分析

制造业上市公司既是中国制造业的主力军，又是上市公司群体的骨干力量。据上市公司协会数据，截止2021年12月31日，中国上市公司（包括A股主板、中小板、创业板和科创板，北交所）共计4682家，总市值96.53万亿元，规模稳居全球第二，全年新增上市公司524家，2020年同期增加502家，我国上市公司进入快速增加阶段，其中制造业上市公司（含北交所）达到3123家，占据66.7%。

与2020年、2019年相比，2021年的制造业上市公司在 营业总收入、总资产、净资产、营业总收入 方面均实现稳步增长，净利润突破性增长。2021年A股上市公司共实现总营收64.97万亿元，占全年GDP总额的56.81%，同比增长19.81%；金融业、制造业和采矿业合计贡献上市公司整体净利润的近88%。在总市值、净利润、净资产收益率、净利润率等方面增长强劲。制造业2019年、2020年、2021年总市值分别为27.16万亿元、44.58万亿元、65.87万亿，同比分别大幅增长64.15%、47.75%。2019年、2020年、2021年分别实现净利润0.85万亿元、1.14万亿元、2.08万亿，同比增长34.12%、82.4%，净利润增速显著高于总营收的增速，说明制造业上市公司净利率、营业收入均有所提升。这是实体上市公司净利润占比近三年首席超过5成，脱虚向实成效显著。

历经2020、2021年疫情影响，制造业上市公司克服种种困难，保持了稳定增长的态势，重点行业展示了高速增长的态势，其中国防军工22%，家电13%，食品饮料18%，与2020年、2019相比，整体是保持了稳定态势，发挥了稳经济作用，实体上市公司净利润占全国上市公司的53.4%，达到2011年以来的最高值，其中制造业表现最为突出，对沪市上市公司净利润贡献同比增加2.2个百分点，以电气设备、医药制造、航空航天为代表的高技术产业净利润两年平均增长率达到了15%，高于整体增速的5.5个百分点；深市制造业上市公司2021年净利润同比增长38.6%，汽车、计算机通信、电气机械等高端制造行业的净利润增长30%以上。

本报告从 资本价值、产 业价值 、创新价值和社会价值 四个维度对中国制造业上市公司价值创造进行分析，考察制造业上市公司的价值创造过程、重点和成果。从资本价值方面看，2021年，与2020年、2019年度相比，有着比较强势的表现。与2019年相比，2020年制造业上市公司 平均PE、平均资产收益率、净资产收益率 均高于A股平均水平， 估值水平 开始高于A股平均水平；尽管由于疫情影响，2020年的 毛利率 比2019年略有下降，但比A股平均水平要高， 净利润率 则明显上扬，与A股平均水平接近，实体上市公司共实现净利润2.7万亿，占全部A股上市公司的53.4%，为2011年以来最高值， 脱虚向实基本实现 。

2021年，制造业上市公司的基本面逐渐复苏，在盈利的驱动下，估值较前两年有所降低；但是 总资产收益率、净资产收益率 两个比较重要的盈利能力指标均优于A股市场平均水平，其中总资产收益率连续三年超越A股市场；尽管受原材料大幅度上涨影响，制造业上市公司的毛利率较市场平均水平有所下降，但从净利率看，随着供应链的陆续恢复，制造业上市公司的净利率依旧维持在较好水平。以上情况说明，资本市场已经走向脱虚向实的轨道，更加注重内在价值的挖掘。

产业价值创造 方面，制造业上市公司的核心业务价值逐渐充分体现出来，产业影响力不断加强，产业贡献度价值明显增长；创新价值创造方面，制造业上市企业研发费用投入整体明显增加，研发人员数量也明显高于A股平均水平，尤其是科创板企业；社会价值创造方面，制造业上市公司的税收贡献、分红总额、就业人数等多项指标呈现稳中有涨的趋势，就业人数连续三年占据A股上市公司就业人数的半壁江山，由此可见，制造业上市公司为维持社会稳定奉献了应有的价值。

数据来源：Wind、同花顺IFind;为减轻极值影响，表中所有数据均剔除ST股票。

从上表及上述数据可见，2021年PE值比2020、2019下降，毛利率下降，但是 总营收、净利润及和净利润率 等，均有明显增长，这说明制造业上市公司更加注重内在价值创造，由依靠重组并购、追求规模等外在价值创造模式，转向科依靠科技创新、数字化重构流程、强化精益管理，强固产业链尤其是供应链等内在价值创造模式。

科技创新驱动力明显增强。 根据工业和信息部发布数据，从创新投入看，我国制造业研发投入强度从2012年的0.85%增加到2021年的1.54%，专精特新“小巨人”企业的平均研发强度达到10.3%。570多家工业企业入围全球研发投入2500强，均属于制造业上市公司或制造业上市公司关联企业。

从创新体系看 ， 国家有关部门，以上市公司系统布局建设23家国家制造业创新中心和国家地方共建制造业创新中心，支持建设125个产业技术基础公共服务平台，共性技从创新成果看，规上工业企业新产品收入占业务收入比重从2012年的11.9%提高到2021年的22.4%，一大批重大标志性创新成果引领中国制造业不断攀上新的高度。

正是在这样的背景下，2021年，高技术制造业利润增48.4%， 科创板营收和净利润增幅远大于其他版块 ，引领作用突出，从盈利能力看，科创板净利润2021年同比增速达75.89%，创业板25.58%，上交所主板23.20%，深证主板同比下滑4.44%。

2021年，科创板公司共计实现营业收入8,344.54亿元，同比增长36.86%;实现归母净利润948.41亿元，同比增长75.89%;实现扣非后归母净利润732.21亿元，同比增长73.79%。近9成公司营业收入增长，41家公司营收翻番;近7成公司归母净利润增长，61家公司增幅在100%以上，最高达18倍。科创板公司全年营业收入的中位数由5.28亿元上升至7.21亿元，归母净利润的中位数由0.87亿元上升至1.09亿元。同时，部分公司业绩出现下滑，主要是 受全球疫情反复、原材料价格上涨、股权激励费用增加、研发投入加大 等因素影响。

作为实体经济高质量发展的生力军，科创板公司整体维持了较强的盈利质量。2021年，科创板公司经营活动现金流净额合计817.26亿元，同比增长11.52%，显示出 良好的变现能力和回款效率 。同时，超4成公司毛利率超过50%，48家公司毛利率较上年增加5个百分点以上;近4成公司净利率超过20%，51家公司净利率较上年增加5个百分点以上，市场竞争力凸显。

根据上市公司协会数据，实体上市公司创新成果，2021年，专利数量同比增长13.6%，总计249万个，研发投入持续增加，非金融上市公司研发投入金额1.31万亿，同比增长23.53%，占全国企业研发支出总额的47.02%，其中，1573家公司研发投入占比超过5%，1719家研发投入总额超过亿元，1916家连续三年研发投入持续增长，研发支出超过10亿元的公司数量由2020年的162家增长到215家，其中科创板持续彰显“硬科技底色”，全年研发投入852.4亿元，同比增长近30%，研发强度达到4.9%。

科创板上市公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业，在服务国家战略、推动经济高质量发展中的作用日益凸显。 目前，科创板集成电路领域公司总数达55家，占A股同类上市公司的“半壁江山”，形成上下游链条完整、产业功能齐备的发展格局;生物医药领域上市公司总数93家，成为美国、香港之外全球主要上市地;光伏、动力电池、工业机器人等产业链也已初具规模。在面向科技前沿的多个“硬科技”领域，一批关键技术攻关者不断成长，借力资本市场实现创新链、产业链、人才链、政策链、资金链深度融合。

根据调查显示，2020、2021年，制造业上市公司都开始大规模进行 数字化创新与技术应用 ，并取得了良好的效果。2021年，高技术制造业在制造业中保持明显的优势，而高技术制造业绝大部分指向的是数字技术和实体经济深度融合催生出的制造业数字化，且正成为产业未来发展的大趋势。

2020、2021年，76%的制造业企业在疫情下迅速迈向数字化、采用创新科技，而制造业上市公司这一数据达到了96%，为了让各平台间能够协调运作，可以透过开源方式寻求标准化，优点包括能支援本地系统与多个云端负载、避免供应商绑定的限制等。

据工业和信息化部发布数据，2021年，以制造业上市公司为主体的我国重点工业企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别达到55.3%和74.7%，较2012年分别提高30.7和25.9个百分点，一批智能示范工厂加快建成，智能制造应用规模全球领先，数字化新业态、新模式也不断发展创新，开展网络化协同和服务型制造的企业比例分别达到了38.8%和29.6%。 企业利用网络化、数字化来提升质量、效率和效益的作用非常明显，产业竞争力得到实实在在的提升 。 石化、钢铁、建材等行业已拥有一批制造能力和智能化水平独步全球的领先企业。工信部统计显示，截至2021年12月，15家由制造业上市公司为主体的跨行业跨领域工业互联网平台中，可监测的工业设备连接数量达到3072万台（套）、工业APP数量突破22.5万个。今年上半年，全国在建“5G+工业互联网”项目超过3100个。

2021年，尽管疫情复杂导致某些制造业企业的供应链一度出现断裂边缘，如汽车制造等行业，但是制造业上市公司保持了稳定发展的态势，出口依然强劲，其关键要素之一就是发展模式 由“低端嵌入”向价值链高端攀升 。改革开放以来，中国抓住了经济全球化发展带来的重要战略机遇，通过发挥劳动力等传统低成本优势快速而全面地融入发达国家跨国公司主导的全球价值链分工体系中。我国制造业竞争力不断提升，在这一过程中，我国制造业在全球产业价值链中的地位不断加强、稳固，对世界制造业产生的外溢作用也越来越大，出口结构从资源密集型产业、劳动力密集型产业逐渐转变为资本与技术服务密集型产业为主。随着高端供给的不断突破，中国制造业在国际分工体系中的地位持续攀升，为制造业上市公司出口能力持续增长奠定基石。

经过各方面通力协作，稳住产业链供应链，中国制造业顶住下行压力，保持了恢复增长的态势。2021年，中国制造业增加值增长了9.8%，高于GDP增速1.7个百分点；2022年上半年，制造业增加值增长了2.8%，高于GDP0.3个百分点。

目前，全球制造业产业格局正发生着翻天覆地的变化， “逆全球化”趋势 愈演愈烈、产业价值链开始“缩短”、发展中国家趁势提高创新能力、人工智能等高科技不断成熟，“在种种内外环境变化下，中国制造业面临着新的机遇和挑战，制造业上市公司出口价值在上市公司价值评价体系中重要性仍将继续提高”。

根据1月14号海关总署公布数据，2021年全年的外贸进出口数据，以人民币计价，2021年全年进出口贸易总额是39.1万亿，同比增长了21.4%，而且出口和进口比较均衡，都增长了20%以上。如果以美元计价，2021年全年进出口贸易总额就超过了6万亿美元，同比增长了30%，而且是在一年之内先后跨越了5万亿美元和6万亿美元两个门槛。仅仅是2021年新增的1.4万亿美元的贸易额，就相当于2005年中国全年的外贸进出口总额，其中关键是制造业上市公司核心产品，2021年，仅仅是药品、医疗防护用品，中国的出口就增长了101.2%。而且，从相对便宜的服装到昂贵一些的芯片，中国几乎在所有领域的出口都出现了大爆发。服装的出口增长了24%，芯片的出口增长了32%。2021年，中国前三大贸易伙伴依次是东盟、欧盟和美国，中国跟他们之间的贸易额也都增长了20%左右，中国对拉丁美洲的出口更是增长了40%，这个幅度相当惊人。截至2021年，中国已经连续13年是世界第一大出口国。疫情之下，中国世界工厂的地位，实际上得到了进一步的强化和凸显。

进口方面， 芯片、原油、农产品 位列前三，高新技术、资源类产品进口稳步增长。高新技术产品进口稳步上升，年均增长14%，推动了我国产业结构的升级转型；资源类产品进口有序扩大，为国内经济稳定增长提供了有力补充。

出口方面， 机电产品 成为了最主要的出口产品，贸易金额为12.83万亿元，增长20.4%，占出口总值的59%。笔记本电脑、平板电脑、家用电器等宅经济相关产品出口合计又增长了13.2%。医药材及药品出口增长101.2%。

总的来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类： 工业生产相关产品：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；耐用消费品相关产品：杂项制品(家具、玩具)；防疫物资相关产品：包括纺织品与塑料橡胶制品。 上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。

这些业绩的取得很大程度是2021年中国制造业强链固链战略的成果，这一年，我国出台了一系列 稳主体、稳市场、保障外贸产业链供应链稳定畅通 的政策措施，比如，保持流动性合理充裕，延续并完善部分减税降费政策，实施新的结构性减税，加大对中小微企业、制造业企业的融资支持，深化“放管服”改革，持续优化营商环境，加快发展外贸新业态新模式，进一步深化跨境贸易便利化改革，推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新等等。

随着社会发展，投资者对上市公司的评判不仅仅局限于市值、盈利能力等传统价值指标，企业是否具备正向的外部效应也是重要的考量依据，企业的社会价值得到越来越多的关注。 社会价值主要分为贡献社会（税收贡献）、解决社会问题（解决就业问题）、回报股东及债权人（分红与利息费用）、战略价值四个方面。 制造业对于国民经济社会发展具有重要战略意义，因此制造业企业需要不断提升自主创新能力、国际竞争力，完善优化产业体系。

2021年，在面临疫情影响和不其他行业巨头大裁员的情况下，制造业上市公司在 税收贡献、股东分红、就业人数 等方面都表现出来比A股平均水平更加突出的成绩单。从税收贡献看，2020年，A股为10569.94亿，制造业为2554.82亿，占比24.1%；2021年，A股为12302.25亿元，制造业上市公司为3167.47亿，占比32.3%，增加了1732.31亿元，增加了8.2个百分点。从股东分红看，2020年，A股为15151.34亿，制造业上市公司为4772.85亿元，占比31.50%；2021年为14206.23亿元，制造业上市公司为4588.90亿元，占比32.30%。A股分红总额总体略有下降，但制造业上市公司分红额占比增加了0.8个百分点。从就业人数看，2020年，A股上市公司为2561.42万人，制造业上市公司为1092。04万人，占比42.63%；2021年，A股上市公司为2766.29万人，制造业上市公司1153.44万人，占比41.70%。与2020年相比，2021年，制造业上市公司就业人数实际增加57.4万人。这些成绩展现了实体经济基本盘的社会价值，也真正成为股市的稳定器。

从2021年制造业上市公司看， 科技创新已成为新时代制造价值创造的关键引擎，稳固的产业链和深度数字化已成为制造业上市公司由外生价值创造向内生价值创造转变的重要推动力 ，中国制造业上市公司集群已经成为全球数字化制造最大规模的探索领先者。