VC行业分析

全国中文核心期刊全国贸易经济类核化1期刊、Market modernizaton投资分析策特别是高新技术产业的项目，应广泛吸收社会资金投入，必要时由政府给予一.定的垫息支持。3.明确投资决策主体及其投资决策风险责任要对项目投资决策做到“事前”防范与有效约束,首先.必须建立和完善现代企业制度，明确企业市场主体资格.将投资决策权完全下放给企业法人.使投资决策者真正成为投资风险的控VC行业分析制者.并且实行“谁投资.谁决策、谁负责、谁收益”的原则，对企业不使用政府投资建设的项目，-律不再实行审批制.均有审批制改为登记备案制.由企业自主决策，自担风险.并依法办■胡瑞丽潘璐瑶华中科技大学理相关手续。将投资决策的风险责任落实到企业法人.从而避免用政府责任顶替企业责任，用集体责任顶替个人责任，使得投资[摘 要]风险投资作为新型金融工具，其操作不同于其他传决策真正受到风险约束。其次，审时度势，灵活进行投资决策。， 统的投资方法，国内的风险投资刚刚开始，缺乏成熟的经验，一在确定投资目标时，必须认真权衡决策的安全性与效益性。要注”时间国内应当如何开展风险投资，成了理论界讨论的焦点。本文意量力而行，避免过度负债与贪大求洋,强调”大本大利.小本。通过对风险投资探索，国内风险投资现状的分析，深入探讨我国小利”。目前风险投资的优缺点并提出解决方案。4.落实投资决策责任.加强投资约束机制[关键词]风险投资 风险企业 风险资本 退出机制.下放投资审批权.落实企业投资自主权.是建立社会主义市随着知识经济时代的到来，高新技术产业成为经济发展的核场经济体制的客观要求，应当坚定不移地推进，实施。问题是决心和第-支柱。然而，高新技术高难度性和低成功率使它与资本策权下放之后，必须让各投资主体承担相应的责任。因此,落实结合，并最终转化为生产力困难重重.这意味着传统的投资方式投资决策责任，加强投资约束机制可从以下几个方面着手:(1)实行项目业主责任制已不能满足蓬勃发展的高新产业的需要。二战后，国外逐步形成基本要求是有投资方委派代表组成具有法人资格的业主.从较完备的风险投资机制，正是这种新兴的金融中介机制的作用使建设项目的筹划、筹资、设计.建设实施直至生产经营、归还贷得高新技术企业不断涌现。款和债券本息、实行全过程负责。原有企业进行技术改造.改建,中国是一个科技大国，而科研成果转化率低的根本原因就是扩建的则无需另设业主，因为企业组织本身就是法人。缺乏风险投资这个促进科技转化的有效工具，因而开展风险投资促进国内高新技术产业的发展是当务之急。(2)重视运用信誉机制在市场经济条件下，信誉机制+分重要。它是把项目或企业一.中国风险投资现状负责人权利结合起来的重要手段之一。这是因为，市场经济是社1.总体规模稳步增长会化经济，项目或企业负责人要与社会打交道，必须+分重视自行业分化趋势显现，2006 年上半年风险投资在国内完成投资己的信誉，否则寸步难行。-一个项目或企业 负责人如果事业卓有已达7.72亿美元，比2005 年增长128%.且过去几年出于多元化成效，他就会享有很高的信誉.经济和社会地位就会上升.甚至和资本运作目的进入风险投资行业的资本在逐渐退出，国际化、身价百倍:反之，如果项目失败或企业破产.他就会丧失信誉。专业化风险资本却在此时看到新的机遇而加速进入。按照法律规定，在-定时间内所有企业或公司都不准聘用。因此.2.本土资本与外资的差距明显在-定意义上说，信誉机制比经济责任对项目或项目负责人更有在可投资于中国大陆的全部风险资本额中.有40.57%的资金由外资背景机构所掌握.且本土风险投资公司资金主要来源于金约束力。融机构、企业集团和政府. 保险、养老基金等资本时下还不允许(3)把项目管理同经济责任挂起钩来进入VC业。一个建设项目失误或管理不善，少则损失几十万元，上百万3.种子期项目融资依旧难元.多则损失几千万元甚至上亿元。从这个意义上说.任何投资在美国，天使投资的规模大约是后期VC的2-4倍.每年资项目负责人都难以或根本无法承担这样大的经济责任。但是， 完。助的项目大约是后期VC资助项目的2个数量级，但在中国，天使全不承担经济责任，也是不可取的。比较可行的办法是，规定项”投资却出现了断裂，中国风险投资业存在结构性失衡的问题。目负责人交纳一.定数量的风险金。如项目建设成功，符合要求,4.西部地区异军突起则退还风险金，并付给利息。对成绩显著者.还要给予奖励。相据统计.西部地区的投资金额比例已经从2004年的4.3%猛反，如因管理不善而造成损失，则视程度扣减部分或全部风险金。“ 增至2005年的20 4%.显示出了强劲的增长势头。这样，有利于落实项目投资管理的经济责任。二、我国目前风险投资业所面临的主要问题(4)落实政府机关审批项目的责任1.政府政策扶持不力，受传统法律法规的限制，新的法制建为搞好经济总量平衡.重大结构调整和优化布局，政府不仅用设不完善要直接掌握-部分建设资金.而且需要对一些项目进行审批。这风险投资有效发展需要政府的外在有力支持，包括资助.就需要让审批者也承担应负的责任。如果审批人因工作失职而造出税收、中国煤化工。对照发达国家发展风成项目重大失误和严重损失，那就应当追究其责任，给予必要的出险投资IY片CNMHG投资存在明显差距。既行政上和经济上的处罚。当然，如何处罚.需要慎重研究。但无。缺乏有m0旧旭叫叨啊出仪丽比划又缺少规范的管理论如何，不能只讲权利不讲责任，必须把二者统一起来。办法。158《商场现代化》2007年7月(下甸刊) 总第510期.全国中文核心期刊全国贸易经济类核心期刊Marketmodernization投资分析2.风险资本筹资渠道不畅的损失可以等额抵扣收益.以减免其资本收益所得税。资本规模的大小直接决定了行业的规模，也决定了行业的生高新技术风险投资的健康发展必须受法律的保护、制约和引存能力。一般来看.风险资本的主要来源是政府拨款.企业投入.导.要创造有利于风险投资发展的法律环境.需要制订有关高科技保险公司、社会保障基金、共同基金以及私人资本。但在我国.风险投资的法律。此外.还必须加强技术市场、社会服务中介机风险资本的筹集受到很大限制，人们长期受计划经济.以及传统构等风险投资支撑体系的政策法规建设.以促进我国风险投资和思想影响，剩余资金的使用偏好是储蓄而不是投资。这样就造成高新技术产业的发展。我国风险资本来源渠道单一，总量太小。更多的依靠于政府出资。2.建立有效的风险投资机构组织形式，培养高素质的投资和3.风险投资人才缺乏,风险投资和管理评估不完善创业人才，建立科学的风险评估机制风险投资健康发展需要高素质的投资管理和技术人才，人才风险投资机构从事的是具有高度不确定性的投资活动.建立有是高新技术风险投资公司成功运作的关键因素。风险投资公司的效的组织形式和运行机制、解决好资产所有权虚置.预算约束软人才必须具有丰富的工程技术知识，能够识别高科技风险项目的化等问题,直接关系到风险投资业能否成功。美国风险投资业的可行性，同时又要懂企业管理.具备金融投资和高新技术企业管有限合伙制已经成为其机构组织形式的主流。这种合伙制的出资理实践经验，能够很好地管理企业.对风险项目的风险及其价值者是风险资本的供应者:而经营管理者称为基本合伙人,即真正意做出正确评估。但在我国目前的教育体制下.人才知识结构单一，义的风险投资家。 这种组织形式将风险投资的激励机制和约束机导致培养出来的人才很难适应社会的需要。制有效地结合在一起.规范和约束了经营者的行为,保证了风险投4.风险投资的退出渠道不畅资机制的顺利运作。我国的风险投资企业在方面可以借鉴美国的风险投资的本质是追求超常规投资收益和尽可能减少投资风成功经验。险.客观上要求有一个投资者进退自如的机制。风险投资的退出国外风险投资业发展的经验表明.技术创新是创办企业的基方式主要有三种:公开上市.收购.清算破产。在我国，对企业础,也是增强企业发展后劲的动力.而技术创新的能力来自于人才股票上市采取”-视同仁”的政策.没有考虑到风险企业的特殊的选拔 和培养。国外风险企业和风险投资公司都十分注重人才的性。由于成长中高新技术风险企业不具备上市公司的条件.无法选拔和培养。风险投资家应该是既懂企业管理,又懂工程技术. 并像上市公司那样在证券市场进行股票或期权的交易，这就使大多具有金融投资经验的综合性人才.风险投资公司应该是这类人才数高新技术企业没有可以使风险资本及时退出的资本市场。的聚合体。这就要求对我国的教育体制进行改革,注意跨专业人三、我国风险投资业的发展对策与展望才的培养,并且使教育与实践结合起来。如前所述，我国经济正处于转型阶段.且我国风险投资业由科学的风险评估机制是企业能否获得高收益的关键。可以借于起步较晚，发展并不完善。但目前我国经济处于飞速发展阶段,鉴国外已经成型的评估机制.根据科学的风险评估.建立有效的风整个宏观经济形势喜人，并且随着我国加入WTO.与世界交往更险防范措施。为紧密.国际风险资本将进-步渗透国内的风险投资领域，它的3.建立良好的市场经济环境和发达的金融市场，完善风险投进入一方面有利于我们学习与借鉴西方发达国家的先进经验:另资企业的退出机制-方面，也会增加风险投资市场的竞争，它将有利于风险投资的为了使大量不具备上市条件的中小企业能进行股权交易.许多发展，同时市场的逐渐成熟及大量可转化的科技成果。国家财政国家专门建立了二板市场。美国的OTC市场以及在此基础上发展也响应“科技兴国”战略的号召.增加了科研经费的投入，随着起来的 NASDAQ就是为没有资格在证券交易所上市的高新技术中国民经济的飞速发展，居民收入大幅上升.随之而来的是巨额居小企业的股票交易而建立的。随着股改的完成.我国金融证券市民储蓄，只要利用得当,便可为风险投资业提供充足的资金来源。场逐步完善 .应开始着手建立方便高新技术企业的股票交易的二推进我国风险投资业的发展应该从以下几方面着手:板市场。1.充分发挥政府的作用，制定有利的税收政策，完善法制但鉴于目前建立二板市场的条件还不完善.为了吸引鼓励和建设支持产业投资的迅速发展，可以降低发行企业债券的条件.简化税收政策直接影响投资的收益和风险.只有当投资的收益和程序, 并由相应的保证机构进行担保以降低风险。可够发行-些风险对称时，才能吸引投资者。美国对风险投资资本收益税率由可转换企业债券，对投资者吸引力大.出售价格高，流动性好.49. 5%降到15%，允许资本收益和损失互相冲抵.对于经核准的是 我国目前情况下风险投资资金退出的-种较好的折衷方式。风险投资公司，可以冲抵8年内的一切资本所得，同时对研究开另外应推行收购兼并，实现退出变现。企业收购兼并是风险发的投资减税25%。针对我国风险投资的收益和风险不对称的情投资退出的重要渠道之一- .与国有经济战略性调整相结合，利用况，有必要加大税收政策对风险投资的扶持力度。具体地讲，有国有资本在 竞争性行业中退出的时机.利用收购兼并.实现风险以下措施:(1)进一步降低高科技风险企业的所得税税率，由现行投资的间接 上市退出。同时产业结构调整与技术升级相结合，实的投产后2年免税.第3年行15%的低档所得税率逐步向零税率现风险资本退出、产业结构调整与技术升级。过渡，同时延长免税年限:对高科技风险企业自用的高技术设备笔者相信随着我国经济的高速发展.社会主义市场经济体制可考虑实行加速折旧。(2)对高科技风险企业投入研究开发新产的完善.风险投资业必然会迎来在我国的春天。品、新技术、新工艺的费用，年增长幅度超一定幅度的，可考虑参考文献:按实际发生额的50%抵扣所得税:对高科技产品的增值税，可中国煤化工.建设出版社.学》,山西经济出版社虑由“生产型”转为“消费型”。(3)对于将80%及以上资产投资于高科技风险企业的风险投资机构免征所得税.个人高科技风险MHC N M H G风险投资理论与实践) .企业投资可以免交所得税。(4)对于风险投资企业在投资中所发生[4]中国风险投资网159《场旁数据007年7月(下旬刊)总第510期