2014年中国黄金业务的新态势

黄金产业链是黄金生产、加工、流通的全称。在计划经济时期，由于部门分割，黄金产业分属地质、冶金、工美、银行、商业五个系统，分别独立发展，而进入全面市场化时代之后，全面系统发展的理念逐步形成，黄金产业链的理念才开始进入人们的视野，为社会所关注。

由于黄金在国际政治与经济中的特殊作用，黄金产业成为国家的一个战略性产业，得到了国家的重视。特别是进入21世纪，黄金产业得到持续稳定的发展。21世纪是新中国成立以来黄金产业发展最好的历史时期，这主要表现在以下两个方面。

一是黄金产业链已形成一个完整的系统，使长期空缺的环节得以弥补，我国黄金产业链实现了生产、加工、流通的全面发展，其完整性、均衡性在全球各国中也处于领先地位。

二是黄金产业的规模不仅创造了我们民族的历史高峰，而且进入全球前列。其中，黄金地质资源拥有量位居全球第三，黄金产量位居全球第一；黄金加工量位居全球第一；黄金交割量位居全球第二；黄金交易量位居全球第三。

黄金是一种特殊的商品，黄金产业是战略性产业，我国黄金产业在完成由小到大的发展历程之后，已逐步成为全球黄金产业的领导者并进一步掌握了市场的话语权，其战略意义是为我国赢得大宗商品和货币定价权奠定了基础，为我国经济安全进一步扎稳了根基。因而，黄金产业发展的意义远远超出了黄金产业自身生存的价值，并将随中华民族振兴大业的推进而日益显现。

一 黄金生产：资源与产量

黄金产业链上游生产环节的主要实物指标是黄金资源占有量和黄金生产量，前者是埋藏在地下尚未开发的黄金财富。2014年我国已探明的黄金地质储量近万吨，为9816.03吨；黄金产量突破500吨，为512.78吨（包括进口原料产量60.98吨）。

2014年我国已探明黄金地质储量9816.03吨，同比增长9.4%，这是我国黄金地质储量连续11年增长。我国黄金地质储量已仅次于南非的3.1万吨和澳大利亚的9900吨而居世界第三位。

图1 2005～2014年我国已探明黄金地质储量

我国已探明黄金地质储量由岩金、伴生金、沙金组成。2014年的品种结构为：岩金7777.66吨，占总量的79.23%，同比增加781.69吨；伴生金1548.76吨，占总量的15.78%，同比增加42.93吨；沙金489.61吨，占总量的4.99%，同比增加16.68吨。

我国已探明黄金地质储量是以岩金为主，岩金是近十年增加最多的品种，2005～2014年增加了4726.37吨，占比也因此上升了15.02个百分点，由64.21%上升到79.23%；伴生金在2005～2014年增加了369.58吨，增加量大大低于岩金，占比由2005年的24.81%下降到2014年的15.78%；沙金不增反而下降，占比为4.99%，沙金萎缩的趋势明显。

图2 2005～2014年我国已探明黄金储量结构

我国有30个省份有黄金资源储量报告，上海、北京、天津、宁夏资源量很小，而且不具备工业开采价值，另外26个省份不仅有数量不同的储量，也有规模大小不一的黄金生产。黄金地质储量第一的是山东省，2014年超过2000吨，达到2088.41吨，为全国总储量的21.28%，遥遥领先于其他省份。随后储量超过500吨的省份有5个，分别是甘肃842.40吨，内蒙古659.41吨，河南626.74吨，新疆576.62吨，江西514.13吨。储量300吨以上500吨以下的省份有7个，分别是云南、安徽、四川、陕西、黑龙江、湖南、西藏。

表1 2014年我国黄金储量前13名省份

储量300吨以上的省份总计有13个，总计储量约7837.00吨，占全国总储量的近八成（79.84%）。与五年前的2009年相比，新疆是资源储量增长最快的地区，五年间增长384.15%，因而在全国的排序由第20位上升到第5位，上升了15位，而增长量第一的当属山东，增长了1184.81吨，连上两个千吨台阶，达到2088.41吨。储量增长较快的还有湖南，五年增长了1.01倍，排序由第17位上升到第12位，提升了5位。

2014年，我国黄金国内资源产量为451.80吨，同比增长5.52%，为23.64吨；进口资源产量60.98吨，同比增长253.40%；以上两项合计产量为512.78吨，同比增加63.36吨，增长了15.12%。这是我国黄金产量连续15年增长，并从2007年起已连续八年黄金产量世界第一。

图3 2005～2014年国内黄金资源产量及增长率（不包括进口资源产量）

2014年我国黄金产量结构有以下特征。

1.进口资源大幅增加，产量比重上升

2014年我国进口资源产量增长了253.40%，其中黄金料进口产金10.78吨，增长了62.28%；有色料进口产金50.18吨，同比增长89.92%，进口料产量总计60.96吨，在黄金总产量中的占比为11.89%，同比上升了4.46个百分点。因进口料产量增长大大高于国内资源金产量增长，所以，2012年两者产量比为1∶29.58；到2013年上升到1∶12.95；而2014年为1∶7.41。

2.副产金产量增长，占比呈上升趋势

在2014年512.78吨总产量中，黄金矿产金产量为379.16吨，有色副产金为133.62吨，占比分别为73.94%和26.06%，两者之比为2.84∶1；而2013年两者产量之比为4.5∶1，占比分别为81.87%和18.03%，有色副产金占比提高8.03个百分点，是近20年来副产金占比首次超过20%。这主要得益于我国铜产量的增长，2014年较2013年增长8.48%，另一个原因是进口原料增加了近九成，使有色副产金增长27.91吨，为我国2014年黄金总增产量51.54吨的54.14%，是2014年我国黄金产量增长的主要推手。

3.黄金冶炼厂产量占比已超六成

分散采、集中炼的生产模式推进了黄金专业化分工，使黄金冶炼厂的产量占比持续上升，2013年黄金冶炼厂产量首次超过黄金矿山产量，2014年延续了这一发展趋势。2014年冶炼厂产金285.79吨，为总产量的63.26%，而2013年为59.00%，占比增加了4.26个百分点；产量增加33.26吨，增长了13.17%。矿山产金166.01吨，为总产量的36.74%，占比下降4.28个百分点；产量下降9.62吨，为-5.48%。

4.山东独秀占全国总产量1/3

2014年，我国有26个省份有黄金产量，而产量前三名省份即占总产量的一半，产量前三名省份的占比分别为：山东为33.43%，河南为13.83%，江西为7.06%。产量前十名省份产量占比为84.63%，即不到四成（38.46%）的产区生产了八成多的产量。进入我国前十名省份的产量门槛是15吨，比2013年有所降低，但前十名省份产量占比却上升1.7个百分点，而这主要是因为山东占比上升的结果。

山东是我国唯一黄金产量过百吨的省份，并且近年来产量增长为全国第一，因而在全国总产量中的比重由2009年的27.17%上升到33.43%。2014年山东黄金产量为171.45吨，同比增加33.58吨，增长了24.36%。增长量全国第一，但增长率仅为第五，低于上海的191.71%、福建的59.82%、河南的27.15%、青海的26.98%，与这些省份高增长对照的是，四成多即11个省份黄金产量出现下降，黄金产量分布呈两极分化是2014年黄金生产的一个特征。

表2 2014年我国黄金产量前十名省份

二 黄金加工：消费品与投资品

产业上游生产的金锭在进入投资和消费领域之前，还需要经过加工环节。这个环节主要是将标准金锭加工成各式各样的终端黄金产品，分为消费品和投资品两大类，其中消费品占八成。

不过，并非所有金锭都需要再加工。近年来，进入市场交易的标准金锭只有40%～60%进入再加工领域。在我国市场开放初期，近90%的黄金需要再加工，随着黄金投资市场的发展，标准金锭需求比重上升，黄金加工量虽上升，但占比却下降。2014年，黄金加工量为886.09吨，占市场交割量的42.07%。

黄金再加工制造的消费品主要是金首饰和工业原料金，而投资品主要是小金条和金币。我国黄金加工业基本上是改革开放后才起步的，在21世纪得到快速发展，其多项经济指标已进入世界前列，在国际黄金业中占据了举足轻重的地位。

（一）黄金消费品生产

从严格意义上讲，黄金不能被消费掉，所以，没有真正的黄金消费品，因为当今人类5000多年生产的黄金97%以上仍有案可稽存留于世，这是黄金优良的物理和化学特性使然，但为了和纯黄金投资品区别，针对一般民众的黄金商品制品也被称为黄金消费品，主要是黄金首饰与工业金原料和部件。金首饰制造领域一直是黄金非货币化以后最主要的用金领域。

1.黄金首饰生产

2010～2014年，全球黄金首饰生产用金占总需求的51.60%，而我国的占比仅为36.83%，比国际平均值大幅低了14.77个百分点。原因是随着市场的发展，黄金投资兴起，民众对金条的需求日益增长而对金首饰的需求产生了挤压影响，这是我国黄金市场需求变化的一个特征，我国黄金首饰需求曾占总需求的八成以上。

2014年，我国黄金首饰用金为667.06吨，同比下降6.90%，减少了49.44吨，这是连续13年增长后的第一次下降，但仍略高于印度的665.90吨，位居全球第一，这是自2013年首超印度后第二次位居全球第一，在此之前的10多年中我国黄金首饰制造用金量一直在印度之后位居全球第二——虽然用金量一直在增长。

我国首饰业的发展起步于1982年，在此之前黄金首饰已退出市场，因1982年恢复供应黄金首饰制造业才得以发展，但当年黄金珠宝首饰业产值还不足8000万元，现在已超过5000亿元。2014年黄金首饰生产比2001年增长了2.32倍。

图4 2005～2014年我国黄金首饰生产用金变化

2.黄金工业原料和部件生产

由于技术的推动，黄金在当代人类高端工业生产中得到了广泛应用，电子、电信、电子计算机等产品的零件加工过程均使用黄金材料做涂层。这些产品都是当代人类工业自动化和信息化的基础，所以，黄金在人类社会生产力的发展中占据了重要地位，从而诞生了黄金工业原料部件加工业，主要的产品有金导线、金焊料、金浆料、金超导及镀金材料，而进一步加工的成部件的有触点、电阻、电偶、游丝、靶材、点火装置等。2010～2014年，全球工业制造用金年均量为368.80吨，占总需求量的8.13%。

我国黄金工业原料及部件加工业是21世纪才得以快速发展的新兴行业。随着我国现代工业的发展，国际上主要的专业制造厂商都开始在我国建厂，从而也带动了我国的加工业发展。现在我国已是仅次于日本的全球第二大黄金工业原料及部件生产国。2014年，我国工业制造用金51.10吨，同比下降8.04吨，下降了13.59%（见图5），而日本为84.50吨，同比下降5.00%。

图5 近十年我国黄金工业用金量

（二）黄金投资品生产

当代黄金投资品分为黄金和衍生品两大类，黄金衍生品的本质是黄金的货币化，并非真正的黄金，真正的黄金投资品由金条和金币构成。金币因题材和发行国别的不同而品种繁多，而金条则因重量的不同而品种繁多。机构投资者则多用12.5千克的所谓标准金条；而一般民众因标准金条价值过大难以承受，因此，金条发行机构需要将标准金条再加工成重量小的金条和金币，这也就是黄金投资品的制造过程。

1.小金条生产

小金条也就是面向一般民众的小克重金条，品种有千克条、0.5千克条、100克金条、20克金条、10克金条，甚至还有1克迷你金条。小金条在中国、印度及阿拉伯海湾地区受到欢迎，而成为一种重要的黄金投资品。2010～2014年，全球年均小金条需求量达918.44吨，为总供给量的20.77%，是仅次于首饰制造业的第二大加工需求领域。

20世纪二三十年代，小金条是我国民众广泛持有的投资品，被称为“小金鱼”，但新中国成立后，国家实行了黄金管制，“小金鱼”消失，直到2004年，国家向民众开放了黄金投资市场以后，“小金鱼”才再次浮上水面成为民众的投资选择，至今虽仅有10多年的历史，但我国已发展成为世界上重要的小金条市场，加工量已位居全球第二。2013年曾超过印度居全球之冠，但并没有保持下来，只是创造了我国实金投资的一个高峰，之后便大幅下跌。

2014年，我国小金条需求量为155.13吨，同比大幅下降58.71%，为220.60吨（见图6），这也是小金条持续11年增长后的第一次下降。分析原因，一是2013年小金条非正常增长56.57%后的理性回归；二是金价持续下跌动摇了民众持有的信心；三是非正常需求因素的被挤出。

图6 近十年我国小金条生产用金量

2.金币生产

金币是圆形的金锭，因通过锻铸加工印刻了不同的图案而被赋予文化的内涵，因而具有了文化价值。金币分为官方授权金币和一般金币，前者一般具有法偿面值。2010～2014年，金币生产用金年均379.88吨，为这一时期总需求量的8.59%，与工业用金大体在一个水平上。金币曾是人类使用的交易中介和结算工具，但现代金币已失去了货币功能而成了一种市场投资标的。这里金币是指官方授权发行的金币。

我国首次发行熊猫投资金币是1979年，为此成立了由中国人民银行直辖的中国金币总公司，主要是在境外发行，直到20世纪90年代以后，国内金币市场才逐步发展起来。总的来看，金币在欧美地区有更大的消费需求，而在我国金币发行历史虽大大早于小金条，但金币市场规模却大大小于小金条市场。2014年，中国金币总公司计划发行5个项目54个品种的金币，全年用金量为12.80吨，同比下降48.86%，为12.23吨，下降的幅度非常大，这样的水平在全球大约排在第七位。

图7 2005～2014年我国官方金币生产用金

金币生产用金量在我国总用金量的占比最高的年份2007年也仅为3.08%，2005～2014年年平均占比仅为1.59%，2014年竟下降到0.61%。这是一个被边缘化的市场，以上数据为我国金币市场亮起了红灯。

（三）黄金加工业的生产规模

黄金消费品和黄金投资品加工之和构成我国黄金加工业生产规模，2014年，我国黄金加工总计886.09吨，虽同比减少24.68%，为290.31吨，但仍位居全球第一，为第二名印度的133.07%，占全球总加工量的30.48%。其中具体分类为：黄金首饰生产用金667.06吨，占总加工量的75.28%，位居全球第一；小金条生产用金155.13吨，占总加工量的17.51%，并在全球居第二位；工业原料生产用金51.10吨，占总加工量的5.77%，居全球第二位；官方金币生产用金12.80吨，为总加工量的1.44%，居全球第七位。

创造我国黄金加工量历史记录的是2013年，这一年加工量突破千吨，为1176.40吨（见图8），为全球总加工量3081吨的38.18%，但即使2014年占比下降到30.45%，我国仍是世界第一大黄金加工国，我国黄金加工业已成为全球黄金加工业当之无愧的领军者，黄金加工业的规模已达世界级水平，这是全球“西金东移”发展趋势的一个明确而清晰的标志。

图8 2005～2014年我国黄金加工规模变化

三 黄金流通：市场与交易

黄金流通比一般商品和一般金融品的流通都要复杂。首先，黄金市场是由多个功能有别、形态有别的市场组成的体系，因而对黄金流通的认识要进行多市场分析统计；其次，黄金市场不是一元的商品交易结构，而是黄金与黄金衍生物交易平行发展的二元结构。而黄金衍生品从本质上讲是黄金货币化产品，因而交易产生的是货币流，基本上不产生黄金物流，所以，黄金市场交易量不等于黄金交割量，两者有区别因而也需要分别统计和分析。

（一）黄金市场

我国黄金市场由上海黄金交易所、上海期货交易所及商业银行柜台市场组成，这是一个逐步形成的黄金市场体系。2014年总交易量达到4.66万吨，已是仅次于伦敦和纽约的第三大黄金市场。

1.上海黄金交易所

上海黄金交易所是2002年开业的一个即期黄金交易市场，不仅通过不断地推动改革实现了从商品市场向金融市场的转变，而且通过询价交易平台的推出使交易方式实现了竞价交易与报价交易的并驾齐驱，并在上海自贸区推出国际板，开始了从国内市场向国际市场发展的历程。这些改革使上海黄金交易所获得了巨大的发展动力，2014年对上海黄金交易所而言是一个丰收年，上海黄金交易所的交易量增长42.81%，达到1.85万吨，进一步巩固了其全球第一大场内黄金市场的地位。

上海黄金交易所2014年各业务板块交易的具体情况如下几点。

（1）实金交易

上海黄金交易所是我国实金交易的主要平台，2014年黄金入库量为2178.41吨，出库量为2102.36吨，同比下降4.31%，交割比为22.78%，比2013年下降15.05个百分点，成为仅次于瑞士的全球第二大实金市场。

（2）黄金租赁

2014年有28家商业银行通过上海黄金交易所开展黄金借赁业务，总计1936.41吨，同比增长75.54%。

（3）黄金询价

黄金询价板块是上海黄金交易所报价交易平台，2014年出现了井喷式的增长，增长了近两倍（192.33%），达到2799.35吨。

（4）黄金递延

黄金递延合约是一种黄金投资工具，用于交易风险管理，交易增长47.58%，交易量达到9880.09吨，是上海黄金交易所的第一大交易品种。

（5）国际板

在上海自贸区推出国际板是上海黄金交易所国际化的重要一步，以人民币报价的“上海金”问世，将是提高中国定价权的关键一步。在69个交易日中交易黄金190.55吨。

2.上海期货交易所

上海期货交易所2008年1月黄金期货合约正式上线，形成了上海黄金交易所即期交易与上海期货交易所远期交易分立平行发展的黄金市场格局，我国黄金市场开始了多元化发展进程，提高了市场风险管理能力。上海期货交易所是国际黄金期货市场的后起之秀，只用了五年时间于2013年超越日本东京商品交易所，成为全球第二大黄金期货市场和第三大黄金市场，2014年延续了这一发展势头。

2014年，上海期货交易所完成黄金期货合约交易2.39万吨，同比增长18.81%。而同期美国纽约商品交易所黄金期货交易量下降了14.37%；日本东京商品交易所下降了28.75%；印度大宗商品交易所下降了57.22%；泛亚证券交易所下降了54.27%。在国际黄金期货市场哀鸿遍野之时，上海期货市场则是高歌猛进。

上海期货交易所承担的主要社会功能是交易风险管理，2014年黄金期货合约风险管理功能得到进一步发挥，黄金套保参与机构增加了37.50%，达33家；套保交易量增加了549.70吨，这是我国黄金期货市场走向成熟的表现。

我们一直在强调市场要为实体经济服务，具体而言，就是保证商品交易过程的顺畅和平稳，这是保证生产过程平稳进行的需要；另外就是保证商品交易价格的合理和稳定，这是保证生产过程获得价值升值的需求，而后者主要是在期货市场中通过套保操作实现的，因而，上海期货市场黄金套保功能的进一步提高是沿着正确方向发展的标志。

3.商业银行柜台市场

商业银行因拥有资金和客户优势而成了黄金市场的重要参与者，并拥有自己的交易平台，这就是商业银行的柜台交易平台，这个交易平台是一个场外OTC黄金业交易平台。因而，商业银行黄金业务除进行上海黄金交易所和上海期货交易所的场内黄金产品交易外，还在商业银行OTC交易平台上进行自有黄金产品交易。2014年这一市场交易总量达到1.45万吨，具体分类业务情况如下几点。

（1）实金交易

实金交易量为710.49吨，同比增长198.00吨，为37.90%，其中黄金积存、定投594.24吨，同比增长99.25%，增加了296.00吨；实物金条交易量为116.25吨，同比下降107.00吨，下降了47.87%。

（2）纸黄金交易

纸黄金交易量为988.65吨，同比减少1030.54吨，下降了51.37%。其中，美元账户金77.87吨，减少67.78吨，下降了49.65%；人民币账户金910.70吨，同比减少953.76吨，下降51.15%。

（3）黄金租赁（包括拆借）

黄金租赁（包括拆借）1845.49吨，同比增加490.61吨，增长了36.21%。黄金租赁是我国增长最快的一个市场品种，商业银行2014年租赁量比2010年增加了1679.06吨，增长了10.09倍。

（4）黄金质押

黄金质押17.14吨，同比下降56.99%，减少了22.71吨，这是因为黄金质押作为一种黄金融资产品已有其他更好的工具可替代，如期现互换、借贷等。

（5）黄金衍生品交易

黄金衍生品交易605.65吨，同比增加39.83吨。其中，黄金远期交易量为564.33吨，增加了226.06吨；黄金期权交易量为1.64吨，减少44.14吨；黄金掉期39.68吨，同比减少142.09吨。

另外，商业银行境外黄金交易量总计10386.81吨，较上年增长38.7%。交易量首次超过万吨，是境内银行自有黄金交易量4167.69吨的2.49倍。掉期交易是商业银行境外第一大黄金交易品种，交易量占总交易量的62.1%。

2014年以上三个黄金交易平台国内交易量总计4.66万吨，上海期货交易所以黄金期货交易2.39万吨居首位，占总交易量的51.29%；上海黄金交易所以1.85万吨交易量居第二位，为总交易量的39.70%；而商业银行自有黄金产品境内交易量仅占9.01%，为0.42万吨，三者交易之比为5.69∶4.40∶1（见图9）。

图9 2004年我国黄金市场境内交易结构

（二）黄金交易与交割

黄金市场是黄金与黄金衍生品平行发展的市场，而黄金衍生品交易一般不产生黄金交割，只产生资金流，所以，黄金市场交易量并不等于黄金的交割量，交割量反映了黄金的交易量，而交易量不仅包括黄金交易量，也包括黄金衍生品的交易量，是黄金市场交易流通的总规模。

2014年我国黄金市场黄金交易总量为4.66万吨，同比增加0.97万吨，增长了26.29%。2014年的黄金市场交易量是2005年的93.2倍。

图10 2005～2014年黄金市场交易量变化

2014年，我国黄金市场黄金交割量为2106.01吨，同比减少92.83吨，下降4.22%。2013年我国黄金交割量创历史之最，达到2198.84吨，同比大幅增长了92.65%，净增额过千吨，因而2014年4.22%的回落可被视为一次合理的回调。我国已是仅次于瑞士的世界第二大实金交易流通市场。2014年黄金交割量是2005年的7.88倍，大大低于市场交易量的增长。

图11 2005～2014年黄金交割量变化

十年间我国黄金市场交易量有了50多倍的增长，而黄金交割量增长不足8倍，因而虽然黄金交割量持续增长，但在总交易量中的占比不断下降，已由市场开放初期的100%下降到2014年的4.49%，表明我国黄金市场已由商品市场转轨为金融市场。2014年国际黄金市场交割量占比仅为1.21%，我国黄金市场交割量占比是这一平均值的3.71倍，又表明我国黄金需求的旺盛，其原因是我国有完整的产业链做支撑，投资与实金双轮需求驱动对黄金市场发展必然产生强大动力，这是我国黄金市场迅速崛起的原因之一。

图12 我国黄金产业链现状示意